20250224-财信证券-萤石网络-688475.SH-AI+云平台双轮驱动_全屋智能硬件加速落地_4页_559kb

萤石网络（688475.SH）公司研究报告总结

本报告预计萤石网络在AI与云平台双轮驱动下的业务持续增长，同时面临盈利压力与加速落地的市场机遇。公司2024年预计实现营收5442亿元（同比增长124%），但归母净利润同比下滑10.5%，主要因费用投入增加。季度维度显示，Q4盈利环比修复，四季度受国补及双十一刺激，智能摄像头业务有望回正增长。

**业务亮点：**智能摄像头虽受运营商渠道影响短期承压，但第四季度展现复苏潜力；智能入户门锁市场零售量增长209%，Y3000FVS产品表现突出；智能服务机器人覆盖家用与商用场景，BS1机型具备显著成本优势，陪伴机器人聚焦情感与智能化创新。

**商业模式分析：**公司强化硬件与增值服务结合，通过用户行为数据提供AI视觉化增值服务，B端推出云AGI应用（如远程决策、安防巡检），推动降本增效。当前的重点是加快全屋智能生态建设，以及C端B端增值服务深度挖掘。

**投资建议与估值：**考虑公司处于渠道拓展与品类扩展的成长期，建议关注其产品结构优化后盈利能力的提升。财务模型预测显示，2024–2026年EPS分别为0.64元、0.77元、0.97元，PE保持较高但产业成长性给予支持，维持“买入”评级。

**主要风险：**汇率波动、市场竞争加剧、下游需求不及预期等。

**结论：**萤石正在从拓渠道阶段向高质量发展转型，需关注AI赋能下的生态与服务创新，长期具备成长潜力。投资应押注其双轮驱动成长逻辑和场景深化能力。