20260324-国盛证券有限责任公司-萤石网络-688475.SH-国内家用摄像头行业量额双增_萤石网络领跑高端市场_3页_618kb

报告摘要

萤石网络（688475.SH）总结

行业概况

根据奥维云网发布的《2025年中国家用监控摄像头行业发展报告》，2025年中国家用摄像头行业实现量额双增，线上零售量达3177万套，同比增长12.6%；零售额达65.9亿元，同比增长14.4%。行业正从“以价换量”向“以质提价”转变，通过产品功能升级与技术创新提升附加值，推动均价上涨至207元，实现“量价齐升”的高质量增长。

技术趋势

2025年家用摄像头行业技术趋势主要体现在“AI赋能”与“硬件升级”两个方面，推动产品从“被动监控”向“主动服务”转型。AI功能如宠物检测、哭声检测、人脸识别和行为分析等普及率显著提高，满足家庭用户对看护和陪伴的需求。萤石网络凭借其自研的“萤石蓝海大模型”和“场景化智能”策略，在中高端市场占据领先地位，销量与销售额占比均超22%。

萤石网络表现

萤石网络以“技术创新+中高端定位”为核心竞争力，领跑高端家用摄像头市场。公司持续投入研发，聚焦AI识别与智能家居生态建设，构建了多元智能产品矩阵，拓展海外市场，增强品牌影响力。

财务预测与评级

根据国盛证券研究所的预测，萤石网络2025-2027年营业收入分别为59.06/66.19/74.75亿元，归母净利润分别为5.64/7.10/8.32亿元，维持“买入”评级。公司2025年EPS为0.72元/股，2027年预计达1.06元/股，净利润率逐步提升，从2024年的9.3%增长至2027年的11.1%。

财务数据概览

营收与利润

会计年度	营业收入（百万元）	营业利润（百万元）	归母净利润（百万元）
2023A	4841	572	563
2024A	5442	539	504
2025E	5906	604	564
2026E	6619	757	710
2027E	7475	886	832

成长能力

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	12.4%	12.4%	8.5%	12.1%	12.9%

获利能力

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	42.5%	42.1%	42.5%	43.3%	43.4%
净利率	11.6%	9.3%	9.5%	10.7%	11.1%
ROE	10.7%	9.2%	9.8%	11.7%	12.9%

偿债能力

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
资产负债率	35.8%	34.2%	35.6%	36.4%	37.5%
流动比率	2.7	2.3	2.3	2.3	2.3
速动比率	2.4	2.0	2.0	2.0	2.0

估值比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
P/E	36.0	40.2	35.9	28.5	24.3
P/B	3.8	3.7	3.5	3.3	3.1
EV/EBITDA	34.4	34.2	20.4	16.3	13.7

风险提示

下游景气度与资本开支不及预期
AI技术与商业化推进不及预期
行业竞争加剧
宏观经济波动

股票信息

项目	数据
行业	计算机设备
前次评级	买入
收盘价（元）	25.71（2026年03月23日）
总市值（百万元）	20,246.63
总股本（百万股）	787.50
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	4.16