> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 萤石网络（688475.SH）总结 ## 行业概况 根据奥维云网发布的《2025年中国家用监控摄像头行业发展报告》，2025年中国家用摄像头行业实现量额双增，线上零售量达3177万套，同比增长12.6%；零售额达65.9亿元，同比增长14.4%。行业正从“以价换量”向“以质提价”转变，通过产品功能升级与技术创新提升附加值，推动均价上涨至207元，实现“量价齐升”的高质量增长。 ## 技术趋势 2025年家用摄像头行业技术趋势主要体现在“AI赋能”与“硬件升级”两个方面，推动产品从“被动监控”向“主动服务”转型。AI功能如宠物检测、哭声检测、人脸识别和行为分析等普及率显著提高，满足家庭用户对看护和陪伴的需求。萤石网络凭借其自研的“萤石蓝海大模型”和“场景化智能”策略，在中高端市场占据领先地位，销量与销售额占比均超22%。 ## 萤石网络表现 萤石网络以“技术创新+中高端定位”为核心竞争力，领跑高端家用摄像头市场。公司持续投入研发，聚焦AI识别与智能家居生态建设，构建了多元智能产品矩阵，拓展海外市场，增强品牌影响力。 ## 财务预测与评级 根据国盛证券研究所的预测，萤石网络2025-2027年营业收入分别为59.06/66.19/74.75亿元，归母净利润分别为5.64/7.10/8.32亿元，维持“买入”评级。公司2025年EPS为0.72元/股，2027年预计达1.06元/股，净利润率逐步提升，从2024年的9.3%增长至2027年的11.1%。 ## 财务数据概览 ### 营收与利润 | 会计年度 | 营业收入（百万元） | 营业利润（百万元） | 归母净利润（百万元） | |----------|--------------------|--------------------|-----------------------| | 2023A | 4841 | 572 | 563 | | 2024A | 5442 | 539 | 504 | | 2025E | 5906 | 604 | 564 | | 2026E | 6619 | 757 | 710 | | 2027E | 7475 | 886 | 832 | ### 成长能力 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 12.4% | 12.4% | 8.5% | 12.1% | 12.9% | ### 获利能力 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 42.5% | 42.1% | 42.5% | 43.3% | 43.4% | | 净利率 | 11.6% | 9.3% | 9.5% | 10.7% | 11.1% | | ROE | 10.7% | 9.2% | 9.8% | 11.7% | 12.9% | ### 偿债能力 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 35.8% | 34.2% | 35.6% | 36.4% | 37.5% | | 流动比率 | 2.7 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | | 速动比率 | 2.4 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | ### 估值比率 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 36.0 | 40.2 | 35.9 | 28.5 | 24.3 | | P/B | 3.8 | 3.7 | 3.5 | 3.3 | 3.1 | | EV/EBITDA | 34.4 | 34.2 | 20.4 | 16.3 | 13.7 | ## 风险提示 - 下游景气度与资本开支不及预期 - AI技术与商业化推进不及预期 - 行业竞争加剧 - 宏观经济波动 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------------------| | 行业 | 计算机设备 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（元） | 25.71（2026年03月23日） | | 总市值（百万元） | 20,246.63 | | 总股本（百万股） | 787.50 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 4.16 | ## 投资建议 萤石网络作为智慧家居和端侧AI的领军厂商，具备较强的市场竞争力和技术优势。尽管2025年下半年受全球宏观经济波动影响，业绩出现阶段性压力，但公司仍有望在2026-2027年实现稳定增长，维持“买入”评级。 ## 分析师声明 本报告由分析师孙行臻与陈泽青撰写，基于公开资料与研究分析，旨在为投资者提供参考，不构成具体投资建议。报告内容基于分析师个人判断，不受第三方影响。投资者应结合自身情况独立判断。