20210413-渤海证券-艾德生物-300685.SZ-2020年年报点评_下半年业绩加速追补_创新产品持续开拓_6页_769kb

报告摘要

艾德生物2020年年报点评总结

核心内容

艾德生物（300685）在2020年实现了良好的业绩表现，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长25.94%、33.11%、25.69%，达到7.28亿元、1.80亿元、1.47亿元。经营活动产生的现金流量净额同比增长45.65%，达到2.21亿元。下半年业绩表现尤为突出，营收同比增长高达42.54%，达4.45亿元。

公司主要业务包括检测试剂、检测服务和技术服务，其中检测试剂业务收入5.65亿元，同比增长17.97%；检测服务业务收入1.16亿元，同比增长44.83%；技术服务业务收入0.43亿元，同比增长125.94%。下半年检测试剂业务销售规模达3.39亿元，同比增长30.21%。

主要观点

肿瘤精准医疗领域深耕

艾德生物专注于肿瘤精准医疗伴随诊断，已获得23种NMPA注册证书的单基因和多基因分子诊断产品，覆盖EGFR、KRAS、BRAF、ALK、PIK3CA等关键基因位点，多个产品为国内独家获批。公司ROS1试剂盒早在2017年已在日韩获批并纳入医保，2020年PCR-11基因产品在日本进行行政审批。在亚洲个体化医学癌症基因筛查中，公司产品与FDA批准的NGS产品OncomineTM对比，总符合率达97.9%，阳/阴性符合率分别为98.8%和97.1%，在检测成功率和检测时间方面具有显著优势。

研发投入持续加大

2020年公司研发投入达1.15亿元，同比增长22.77%，占营收比例为15.80%。公司拥有274名研发人员，包括20余名博士和100余名硕士，已获得38项专利授权，核心发明专利覆盖中国、美国、欧盟、日本等国家。此外，公司荣获国家科技进步二等奖和国家专利银奖，体现了其在技术创新方面的实力。

商业模式高效，市场拓展广泛

公司在国内采用“头部医院直销+下沉市场合作”的商业模式，销售团队超过300人，覆盖全国500多家大中型医疗机构。通过与阿斯利康等药企合作，拓展下沉市场，提升品牌影响力。在国际市场，公司已覆盖全球60多个国家和地区，设立新加坡、香港、加拿大全资子公司及荷兰欧洲物流中心，与海外肿瘤专家、终端及药企保持紧密合作。

关键信息

盈利预测与估值

分析师预计公司2021-2023年营业收入分别为9.68亿元、12.40亿元、14.88亿元，同比增长32.9%、28.1%、20.1%。归母净利润分别为2.68亿元、3.48亿元、4.18亿元，同比增长48.7%、29.6%、20.2%。对应每股收益分别为1.21元、1.57元、1.88元/股，当前股价对应PE分别为58X、45X、37X。分析师给予“增持”评级。

财务指标

营收增长率：2021E为32.9%，2022E为28.1%，2023E为20.1%
EBIT增长率：2021E为34.1%，2022E为29.9%，2023E为19.1%
归母净利润增长率：2021E为48.7%，2022E为29.6%，2023E为20.2%
销售净利率：2020A为24.8%，2021E为27.7%，2022E为28.0%，2023E为28.1%
ROE：2020A为16.0%，2021E为19.2%，2022E为19.9%，2023E为19.3%
ROIC：2020A为14.7%，2021E为16.0%，2022E为16.6%，2023E为16.0%
资产负债率：2020A为12.7%，2021E为12.0%，2022E为12.1%，2023E为11.8%
PE：2020A为96.25，2021E为58.04，2022E为44.77，2023E为37.26
PB：2020A为15.38，2021E为11.15，2022E为8.92，2023E为7.20
EV/EBITDA：2020A为79.65，2021E为60.61，2022E为45.87，2023E为37.65

风险提示

新产品研发不及预期
靶向抗癌药物上市速度慢于预期
竞品推出超预期

估值与投资建议

分析师认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，基于其在肿瘤精准医疗领域的深耕和创新产品的持续开拓，给予“增持”评级。公司未来增长空间较大，特别是在伴随诊断和早筛市场，有望实现更高的市场渗透率和收入增长。

机构信息

渤海证券股份有限公司研究所
- 副所长&产品研发部经理：崔健
- 医药行业研究：陈晨
- 其他行业研究团队包括：汽车行业、食品饮料、宏观、战略、机械、计算机、固定收益、银行、家电、金融工程、非银金融、传媒等

联系方式

天津办公室：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮政编码：300381，电话：（022）28451888，传真：（022）28451615
北京办公室：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码：100086，电话：(010) 68104192，传真：(010) 68104192
网址：www.eww.com.cn

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