20170729-兴业证券-艾德生物-300685.SZ-国内首家肿瘤精准医疗分子诊断上市公司_12页_1mb

艾德生物 (300685) 总结

核心内容

艾德生物是国内首家肿瘤精准医疗分子诊断上市公司，专注于肿瘤相关基因检测产品的研发、生产及销售，并提供检测服务。公司凭借自主研发的ADx-ARMS®技术，在肿瘤精准医疗领域具有显著的技术优势，能够准确检测含量低至1%的突变DNA，适用于多种样本类型，具有高灵敏度与特异性，且操作简便。

公司产品涵盖EGFR、KRAS、BRAF、EML4-ALK、PIK3CA、ROS1、NRAS、Her-2等关键基因位点，已取得国家药监局医疗器械注册证书及欧盟CE认证，是国内首批具备此类资质的企业。

公司计划公开发行不超过2000万股人民币普通股，发行后总股本将达8000万股，控股股东前瞻投资持股比例由31.45%降至23.58%，其他股东持股比例亦相应调整。

主要观点

• 技术领先：ADx-ARMS®技术为自主研发专利技术，是国际领先的肿瘤精准医疗分子诊断技术之一，具有高灵敏度和特异性。
• 行业前景广阔：随着肿瘤靶向药物的临床推广，分子诊断试剂市场需求增长迅速，2014-2016年我国体外诊断市场规模复合增长率达18.7%，预计2019年将达到723亿元。
• 盈利能力强：公司综合毛利率超过90%，净利润率稳定增长，2016年为26.5%，预计2017年为24.0%，2018年为22.3%，2019年为21.5%。
• 研发投入大：公司研发投入占营收比例接近20%，拥有强大的研发团队，支持技术持续创新。
• 市场拓展能力强：公司已进入200多家医疗机构，并与跨国药企合作，同时积极开拓国际市场。

关键信息

公司财务表现

• 2016年营业收入：253百万元，净利润67百万元，归母扣非净利润4824万元。
• 2017-2019年盈利预测：
  • 营业收入：358百万元、497百万元、682百万元。
  • 净利润：86百万元、111百万元、146百万元。
  • EPS（每股收益）：1.07元、1.39元、1.83元。
• 估值建议：公司2017年合理价格区间为37.45-42.8元，发行价格为13.86元，建议在此价位申购。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：90.8%（2016年），预计逐年下降至88.9%（2019年）。
  • 净利率：26.5%（2016年），预计逐年下降至21.5%（2019年）。
  • ROE（净资产收益率）：21.8%（2016年），预计保持稳定，2017年为20.7%，2019年为21.8%。
  • 资产负债率：12.8%（2016年），预计逐年上升至20.4%（2019年）。

募投项目

• 募投总额：29,094.22万元。
• 主要项目：
  • 分子诊断试剂和二代测序仪产业化项目：拟投入12,760.79万元，用于新建生产车间和研发设备。
  • 研发中心扩建项目：拟投入5,698万元，用于研发团队扩充与技术升级。
  • 营销网络及信息化建设项目：拟投入5,635.43万元，用于设立19家营销服务中心和建立信息化系统。
  • 补充流动资金及偿还银行贷款：拟投入5,000万元。

风险提示

• 行业政策变动风险：政策调整可能影响行业格局。
• 新产品研发及注册风险：新产品的研发和注册过程可能面临不确定性。
• 产品用途集中与临床应用单一风险：产品依赖于特定检测项目，存在市场集中度较高的风险。

公司竞争优势

技术优势

• 自主研发ADx-ARMS®技术，具备高灵敏度和特异性。
• 能够检测低含量突变DNA，适用于多种样本类型，检测周期短。

研发优势

• 拥有近80名硕士、博士组成的研发团队，占职工总数的20%。
• 连续三年研发投入占比接近20%，累计获得多项技术成果与产品认证。

营销优势

• 销售团队170余人，拥有丰富的行业经验。
• 已进入200多家医疗机构，与多家跨国药企合作。
• 积极开拓国际市场，通过展会、电子商务和国外代理商推广产品。

行业分析

• 行业需求增长：我国城镇居民人均医疗保健支出从2004年的528元增长至2015年的1,443元，农村居民人均支出从131元增长至846元。
• 政策支持：政府出台多项产业政策，推动体外诊断行业发展。
• 市场前景：预计2019年我国体外诊断市场规模将达723亿元，年复合增长率达18.7%。

财务分析

• 费用率：2016年期间费用率为67.84%，其中销售费用率高于可比公司，主要由于直销模式和固定成本占比高。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持较高水平，净利润增长显著。
• 现金流：公司经营性现金流稳定，2016年为32百万元，预计2017年为61百万元，2019年为94百万元。

投资建议

• 估值：给予2017年35-40倍PE，合理价格区间为37.45-42.8元。
• 建议：按发行价格13.86元申购。

附录信息

• 信息披露：公司已履行信息披露义务，客户可查询相关信息。
• 分析师声明：报告由具备资质的分析师独立出具，不涉及任何形式的补偿。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。

可比公司估值指标

投资评级

• 推荐：相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 回避：相对表现弱于市场。
• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、盛英君、顾超、冯诚等。
• 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层。
• 传真：021-38565955。

总结

艾德生物凭借其在肿瘤精准医疗分子诊断领域的技术领先优势，处于行业发展的前沿。公司具备较高的毛利率和净利率，盈利增长显著，且通过募投项目进一步加强研发与市场拓展能力。尽管存在一定的政策与研发风险，但其在行业内的领先地位和良好的市场拓展能力使其具有较高的投资价值。投资者可关注其2017年35-40倍PE的合理价格区间，并考虑在发行价格13.86元处申购。