核心内容
艾德生物是一家专注于肿瘤精准诊疗领域的公司，近年来在新产品开发和伴随诊断合作方面取得了显著进展，推动了其业务增长。公司2020年业绩快报显示，全年实现营业收入7.29亿元，同比增长26.04%；归母净利润1.79亿元，同比增长32.47%。其中，2020年第四季度实现营业收入2.45亿元，同比增长47.7%；归母净利润5333万元，同比增长100.4%。
主要观点
- 业绩表现：公司2020年业绩符合预期，尤其在第四季度表现强劲，净利润增长显著。
- 股权激励影响：2020年公司共计提股权激励费用4730万元，若剔除该费用影响，全年归母净利润增长32.7%。
- 产品与技术发展：公司不断丰富其肿瘤早筛产品线，如“畅青松”肠癌早筛试剂盒获批国家医疗器械三类证，显示出其在肿瘤精准诊疗领域的技术实力。
- 技术平台建设：公司已建成7大检测技术平台，包括ADx-ARMS、Super-ARMS、NGS、ddPCR、FISH、一代测序和IHC，为未来增长奠定基础。
- 伴随诊断合作：公司积极拓展与国内外药企的合作，如NGS-10成为强生肿瘤产品在中国市场的伴随诊断试剂，进一步扩大市场影响力。
- 盈利预测：考虑到疫情及股权激励费用的影响，公司2020-2022年预计实现归母净利润1.79亿、2.72亿、3.55亿元，分别同比增长32%、51%、31%。
关键信息
市场数据
- 市场价格：83.02元
- 总股本：2.22亿股
- 已上市流通A股：2.18亿股
- 总市值：184.15亿元
- 年内股价最高最低：95.58元 / 43.02元
- 沪深300指数：5768
- 创业板指：3320
业绩简评
- 2020年营业收入：7.29亿元，同比增长26.04%
- 2020年归母净利润：1.79亿元，同比增长32.47%
- 2020年第四季度营业收入：2.45亿元，同比增长47.7%
- 2020年第四季度归母净利润：5333万元，同比增长100.4%
经营分析
- 股权激励费用：2020年共计提4730万元，若剔除该费用影响，全年归母净利润增长32.7%
- 新产品：人类SDC2基因甲基化检测试剂盒（“畅青松”）获批国家医疗器械三类证，具有高灵敏度和特异性，无创无痛，可实现居家取样。
- 技术平台：公司拥有ADx-ARMS、Super-ARMS、NGS、ddPCR、FISH、一代测序、IHC等7大检测技术平台。
- 伴随诊断合作：与强生、安进、默克、海和生物、广生堂等药企合作，推动业务向海内外拓展。
盈利调整与投资建议
- 调整后的盈利预测：2020年归母净利润1.79亿元，2021年2.72亿元，2022年3.55亿元
- 投资建议：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间
风险提示
- 疫情对肿瘤临床诊疗和业绩的潜在影响
- 新产品市场放量不及预期
- 研发产品注册不达预期
- 政策面降价控费的压力
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
330 |
439 |
578 |
729 |
957 |
1,245 |
| 归母净利润（百万元） |
94 |
127 |
135 |
179 |
272 |
355 |
现金流量表
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金净流（百万元） |
92 |
93 |
148 |
157 |
263 |
362 |
资产负债表
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 流动资产（百万元） |
509 |
565 |
797 |
932 |
1,112 |
1,343 |
| 资产总计（百万元） |
695 |
819 |
1,047 |
1,183 |
1,362 |
1,606 |
比率分析
每股指标
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股收益（元） |
1.176 |
0.880 |
0.920 |
0.809 |
1.225 |
1.601 |
| 每股净资产（元） |
8.115 |
5.255 |
6.128 |
4.874 |
5.610 |
6.571 |
| 每股经营现金净流（元） |
1.149 |
0.649 |
1.005 |
0.708 |
1.182 |
1.626 |
回报率
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 净资产收益率 |
14.49% |
16.75% |
15.02% |
16.60% |
21.85% |
24.37% |
| 总资产收益率 |
13.54% |
15.48% |
12.94% |
15.17% |
19.96% |
22.12% |
| 投入资本收益率 |
13.01% |
14.01% |
12.45% |
16.28% |
21.46% |
23.87% |
增长率
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
30.59% |
32.89% |
31.73% |
26.04% |
31.23% |
30.15% |
| EBIT增长率 |
93.30% |
25.58% |
11.18% |
53.93% |
51.75% |
30.30% |
| 净利润增长率 |
40.33% |
34.73% |
6.89% |
32.47% |
51.47% |
30.67% |
| 总资产增长率 |
96.67% |
17.83% |
27.85% |
13.00% |
15.11% |
17.91% |
资产管理能力
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 应收账款周转天数 |
138.8 |
137.1 |
133.2 |
133.0 |
125.0 |
115.0 |
| 存货周转天数 |
133.0 |
110.2 |
102.3 |
100.0 |
98.0 |
95.0 |
| 应付账款周转天数 |
124.7 |
104.9 |
96.6 |
96.0 |
95.0 |
94.0 |
| 固定资产周转天数 |
143.5 |
119.9 |
90.8 |
74.3 |
53.4 |
43.4 |
偿债能力
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 净负债/股东权益 |
-25.55% |
-24.66% |
-58.03% |
-58.58% |
-60.31% |
-62.59% |
| EBIT利息保障倍数 |
26.2 |
-23.4 |
-9.0 |
-15.6 |
-18.8 |
-19.0 |
| 资产负债率 |
6.57% |
7.57% |
13.82% |
8.61% |
8.62% |
9.23% |
投资评级分析
市场相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
4 |
7 |
10 |
17 |
| 增持 |
0 |
1 |
2 |
3 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
最终评分与平均投资建议
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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