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艾德生物公司点评总结

核心内容概述

艾德生物（股票代码：300685.SZ）在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长，营业收入达到2.43亿元，同比增长34.06%；归属母公司净利润6786万元，同比增长29.28%；扣非净利润6470万元，同比增长70.45%。公司EPS为0.85元，当前股价为85.65元，投资评级为“推荐”，评级维持不变。

主要观点

1. 业绩高速增长

• 收入与净利润增长：公司前三季度营业收入和净利润均实现增长，其中扣非净利润增速显著，达到70.45%。
• 单季度增长：第三季度营业收入同比增长40.10%，净利润同比增长25.06%，扣非净利润同比增长93.34%。
• 行业地位：公司作为肿瘤个体化诊断领域的龙头，收入增长反映了行业景气度的提升和其市场地位的巩固。

2. 盈利能力提升，费用率下降

• 毛利率稳定：前三季度整体毛利率为92.28%，第三季度为91.53%，毛利率保持相对稳定。
• 费用率改善：虽然销售费用率略有上升，但管理费用率显著下降，整体费用率同比下降9.01个百分点，表明公司运营效率提升。

3. 非经常性损益波动

• 投资收益与政府补助：公司去年第三季度因处置子公司获得一次性投资收益823万元，今年第三季度营业利润同比增长34.45%。若剔除该一次性收益，扣非利润增长约129%。
• 政府补助减少：今年同期政府补助收入大幅减少，影响了营业外收入。

4. 研发投入持续高位

• 研发投入比例：公司研发投入比长期保持在19%以上，2017年上半年研发投入比为17.09%，与收入增速基本同步。
• 未来趋势：随着收入规模的扩大，研发投入比可能略有下降，但仍预计保持在15%以上。公司持续申报新的伴随诊断产品，研发驱动型增长态势明显。

5. 新产品市场前景良好

• 液态活检产品：公司有两款基于ctDNA的液态活检产品进入创新医疗器械审批流程，预计2017年底至2018年初将取得CFDA注册证书。
• 市场拓展：公司通过临床市场拓展，已积累良好口碑，新产品一旦获批，有望快速放量。

6. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为0.87亿元、1.14亿元和1.52亿元，年均复合增速约31%。
• EPS预测：EPS分别为1.09元、1.43元和1.90元，对应动态PE分别为78倍、60倍和45倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数沪深300 10%—20%。

关键财务数据

营业收入与利润

• 2017年前三季度营业收入：2.43亿元，同比增长34.06%
• 归属母公司净利润：6786万元，同比增长29.28%
• 扣非净利润：6470万元，同比增长70.45%
• 2017年第三季度营业收入：9398万元，同比增长40.10%
• 归属母公司净利润：2379万元，同比增长25.06%
• 扣非净利润：2215万元，同比增长93.34%

财务比率

• 毛利率：前三季度为92.28%，第三季度为91.53%
• 净利率：前三季度为25.3%，预计2017-2019年分别为25.3%、24.6%、24.5%
• ROE：前三季度为22.1%，预计2017-2019年分别为22.1%、22.4%、23.0%
• ROIC：预计2017-2019年分别为20.8%、22.5%、23.2%
• 资产负债率：预计2017-2019年分别为10.7%、9.4%、8.3%
• 流动比率：预计2017-2019年分别为546.7%、590.0%、703.3%
• 速动比率：预计2017-2019年分别为519.9%、553.7%、657.7%

估值比率

• P/E：当前为88.26，预计2017-2019年分别为78倍、60倍、45倍
• P/B：当前为22.25，预计2017-2019年分别为17倍、13倍、10倍
• EV/EBITDA：当前为104，预计2017-2019年分别为65、44、33

风险提示

• 新产品研发风险：新产品审批及市场推广存在不确定性。
• 市场开拓风险：新产品在临床市场的推广可能面临竞争和政策变化。

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数沪深300 10%—20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%

相关研究报告

• 《艾德生物（300685）：个体化诊断行业核心标的之一》（2017-07-31）
• 《艾德生物（300685）中报点评：研发驱动型的高增长肿瘤精准诊断公司》（2017-08-29）

团队介绍

• 首席分析师：宋凯，北京化工大学工学硕士，2015年加入华创证券研究所
• 分析师：邱旻，日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士，2015年加入华创证券研究所
• 研究员：孙渊、李明蔚、刘宇腾，分别来自中国药科大学、上海交通大学、中国人民大学，2016年及2017年加入华创证券研究所

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 崔文涛：销售副总监，电话010-66500827，邮箱cuiwentao@hcyjs.com
  • 申涛：高级销售经理，电话010-63214683，邮箱shentao@hcyjs.com
  • 刘蕾：销售经理，电话010-63214683，邮箱liulei@hcyjs.com
  • 黄旭东：销售经理，电话010-66500801，邮箱huangxudong@hcyjs.com

• 广深机构销售部：

  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
  • 郭佳：资深销售经理，电话0755-82871425，邮箱guojia@hcyjs.com
  • 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
  • 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
  • 罗颖茵：销售经理，电话0755 83479862，邮箱luoyingyin@hcyjs.com
  • 朱研：销售助理，电话0755-82027731，邮箱zhuyan@hcyjs.com

• 上海机构销售部：

  • 石露：销售副总监，电话021-20572595，邮箱shilu@hcyjs.com
  • 李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜等销售经理及助理，联系方式详见表格

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