20170808-西南证券-艾德生物-300685.SZ-受益医保目录调整的国内肿瘤精准诊断龙头_18页_1mb

国内肿瘤精准诊断龙头公司总结

核心内容

公司为国内肿瘤精准医疗分子诊断试剂研发生产企业，专注于肿瘤分子诊断产品的研发、生产与销售，并提供相关检测服务。其产品涵盖靶向用药和化疗用药两大类，是国内首批获得医疗器械注册证和欧盟CE认证的领先企业之一。

主要观点

• 行业地位：公司是肿瘤精准医疗分子诊断试剂行业的龙头企业，拥有丰富的技术储备和完整的产品线，具备较强的市场竞争力。
• 市场前景：分子诊断是IVD行业增长最快的细分领域之一，国内市场规模增长迅速，预计未来仍将继续保持高速增长态势。
• 技术优势：公司掌握国际领先的分子诊断技术，包括PCR、FISH和核酸提取等，技术平台成熟，产品种类齐全。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励分子诊断行业的发展，推动行业整体成长。
• 盈利预测：公司2017-2019年预计净利润分别为0.88亿元、1.27亿元和1.82亿元，2018年合理估值区间为35-45倍，对应市值为44.5亿-57.2亿，合理股价为55-71元。

关键信息

市场规模与增长

• 全球分子诊断市场规模达64亿美元，近5年复合增速11%。
• 国内市场规模超62亿元人民币，近5年同比增速达23.1%，是IVD行业中增长最快的细分领域之一。
• 肿瘤检测需求推动分子诊断快速发展，2015年中国新增癌症病例达429万，死亡病例281万，癌症成为国内影响最大的疾病。

产品与服务

• 检测试剂类产品：包括EGFR、KRAS、ALK、BRAF等，均为国内首批获得医疗器械注册证和欧盟CE认证产品，毛利率维持在90%以上。
• 检测服务类：基于自有产品和信诺佰世的遗传学检测服务，检测服务毛利率从2014年起逐步提升。
• 公司检测产品针对癌症患者数量每年新增约174万，预计EGFR、KRAS、ALK、BRAF等检测市场规模每年达62.29亿元。

技术平台

• 公司拥有自主知识产权的ADx-ARMS®肿瘤基因突变检测技术，具有高灵敏度、高特异性。
• 掌握FFPE样本核酸纯化技术，适用于多种样本检测。
• 研发投入占营收比例接近20%，拥有140名研发人员，推动新产品研发。

营销与国际化布局

• 国内营销体系逐渐完备，覆盖13个城市，销售团队达170余人。
• 国际市场业务正在布局，与阿斯利康、辉瑞等跨国药企合作，拓展国际市场。

募投项目

• 公司募集资金约2.91亿元，用于扩大产能、改善研发环境、完善营销网络布局。
• 项目预计带来新的业绩增长点，经济效益良好。

盈利预测与估值

• 公司2017-2019年营业收入分别为346.72亿元、494.06亿元和691.54亿元，复合增长率分别为37.05%、42.50%和39.97%。
• 归母净利润分别为87.96亿元、126.66亿元和182.18亿元，复合增长率分别为43.99%、43.84%。
• 2018年合理估值区间为35-45倍，对应市值为44.5亿-57.2亿，合理股价为55-71元。

风险提示

• 行业政策变动风险：监管政策不断完善，可能影响公司经营策略。
• 行业竞争加剧风险：未来竞争将转向技术、应用导向，若公司不能持续提升技术与服务，将影响竞争力。
• 主营业务收入来源集中风险：EGFR产品收入占比接近50%，若其销售受阻将影响公司业绩。

附录：财务数据概览

图表目录

• 图1：公司发行股权结构图
• 图2：公司发展历程示意图
• 图3：公司2012-2017H1营业收入及增速
• 图4：公司2012-2017H1归母净利润及增速
• 图5：公司2012-2016年主营业务收入结构
• 图6：公司2012-2016年主营业务毛利结构
• 图7：公司2012-2016分业务毛利率变化情况
• 图8：公司2012-2016三费率变化情况
• 图9：全球分子诊断市场规模及增速
• 图10：中国分子诊断市场规模及增速
• 图11：2010-2015年中国癌症新发及死亡病例
• 图12：1990-2015年中国老年人口占比变化情况
• 图13：2012-2016年检测试剂类产品占比
• 图14：2012-2016年检测试剂类产品毛利率
• 图15：2012-2016年检测服务类产品占比