20250418-国金证券-亿纬锂能-300014.SZ-公司点评_经营稳健_动力盈利修复_看好25年整体量利齐升_4页_994kb

亿纬锂能2024年报分析与2025年展望总结

核心内容

亿纬锂能发布2024年度财报，整体表现稳健，盈利修复明显。公司全年收入为486亿元，同比下降0.3%，但扣非归母净利润达31.6亿元，同比增长14.8%。第四季度收入145.7亿元，同比增长10%，但环比下降18%；扣非归母净利润6.6亿元，同比增长10%，环比下降34%。剔除减值、年终奖等影响后，经营业绩环比保持稳健。

主要观点

经营分析

• 毛利率：2024年毛利率为17.4%，同比提升0.4个百分点；第四季度毛利率为17.5%，环比下降1.5个百分点。
• 四费率：2024年四费率10.7%，同比上升0.2个百分点；第四季度四费率10.1%，环比下降0.6个百分点。
• 净利率：2024年扣非归母净利率为6.5%，同比提升0.9个百分点；第四季度扣非归母净利率为4.5%，环比下降2.4个百分点。
• 经营利润：剔除减值、年终奖及股权激励冲回影响后，经营业绩较Q3环比稳健。

分业务表现

1. 动力电池：全年收入192亿元，同比增长-20%；出货量30.29GWh，同比增长8%。毛利率从H1的11%提升至H2的17%。
2. 储能电池：全年收入190亿元，同比增长16%；出货量50.45GWh，同比增长92%，位列全球第二。
3. 消费电池：全年收入103亿元，同比增长23%；单月产销突破1亿只，市场份额持续提升。

后续展望

• 预计2025年动储电池出货量达130GWh，其中动力电池50GWh，储能电池80GWh。
• 随着电动商用车需求增长和乘用车配套车型放量，动力电池单位盈利有望显著改善。
• 储能电池预计维持相对稳健的单位盈利。
• 消费电池中圆柱电池和小3C电池预计保持高景气。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润分别为53.8亿元、72.0亿元、90.8亿元。
• 对应PE分别为15X、11X、9X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车需求不及预期
• 储能需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 电池价格下跌超预期

投资评级分析

• 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
• 最终评分1.00对应“买入”建议。

附录数据摘要

财务指标预测

投资活动与筹资活动

• 投资活动现金净流：2025年预计为-1,115亿元，2026年预计为-1,715亿元，2027年预计为-1,185亿元。
• 筹资活动现金净流：2025年预计为-3,982亿元，2026年预计为-3,606亿元，2027年预计为-4,358亿元。

资产负债表趋势

• 总资产：2024年为100,891亿元，预计2025年为110,055亿元，2026年为120,949亿元，2027年为133,634亿元。
• 负债股东权益合计：2024年为100,891亿元，预计2025年为110,055亿元，2026年为120,949亿元，2027年为133,634亿元。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2024年为28.90%，预计2025年为13.17%，2026年为-3.28%，2027年为-17.62%。
• 资产负债率：2024年为59.36%，预计2025年为59.69%，2026年为59.62%，2027年为59.24%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2025年预计为42.75%，2026年为22.48%，2027年为21.51%。
• 净利润增长率：2025年预计为32.01%，2026年为33.88%，2027年为26.12%。

投资建议

• 保持“买入”评级，基于公司储能、消费电池持续满产满销，动力电池盈利显著修复，以及市场对动储电池出货量的乐观预期。

联系方式

• 分析师：姚遥 (执业S1130512080001)
• 邮箱：yaoy@gjzq.com.cn
• 联系人：陆文杰
• 邮箱：luwenjie3@gjzq.com.cn
• 市价（人民币）：39.73元