深度报告-20220505-东吴证券-电力设备行业深度报告_终端需求强劲_板块整体量利齐升_涨价环节弹性较大_46页_2mb

电力设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年及2022年第一季度电力设备行业，特别是电动车相关板块的表现。整体来看，行业终端需求强劲，板块收入与利润均实现显著增长，部分环节具备价格弹性，盈利水平提升明显。同时，报告指出行业在2022年Q1因原材料价格上涨，导致部分环节盈利承压，但整体仍保持高增长趋势。

主要观点

1. 销量与需求增长

• 2021年：全球电动车销量达631万辆，同比增长119%。其中，国内销量为352万辆，同比增长158%；海外销量为300万辆，同比增长78%。
• 2022年Q1：国内销量达126万辆，同比增长139%；海外销量达83万辆，同比增长39%。整体呈现“淡季不淡”的趋势。
• 预测：2022年全球电动车销量有望突破1000万辆，同比增长60%以上。中国和欧洲作为主要增长区域，美国市场也因政策推动保持高增长。

2. 板块业绩表现

• 2021年：新能源汽车板块总营收达23134亿元，同比增长31%；归母净利润达1244亿元，同比增长95%。其中，上游材料、锂电中游等环节盈利增速突出。
• 2022年Q1：板块营收6664亿元，同比增长33%；归母净利润509亿元，同比增长108%。环比增长方面，电池、整车等环节表现亮眼，但部分环节如电解液盈利承压。

3. 盈利能力提升

• 2021年：整体毛利率为15.06%，同比微增0.65个百分点；归母净利率为5.38%，同比提升1.78个百分点。
• 2022年Q1：毛利率为17.22%，同比提升2.51个百分点；归母净利率为7.64%，同比提升2.76个百分点。整体盈利能力显著提升。

4. 现金流与运营能力

• 2021年：板块经营活动净现金流为2367.22亿元，同比增长51.99%。
• 2022年Q1：经营活动净现金流为13.56亿元，同比下降93.11%。主要由于原材料价格快速上涨，行业备货需求增加，导致现金流环比下滑。

关键信息

1. 各板块表现

• 上游材料：2021年营收3054.6亿元，同比增长56.1%；归母净利润291.29亿元，同比增长295.06%。2022年Q1营收1026.88亿元，同比增长60.33%；归母净利润213.28亿元，同比增长413.35%。
• 锂电池中游：2021年营收4815.43亿元，同比增长92.45%；归母净利润468.66亿元，同比增长176.64%。2022年Q1营收1720.07亿元，同比增长110.20%；归母净利润136.89亿元，同比增长85.52%。
• 电池：2021年营收2232.46亿元，同比增长99.37%；归母净利润162.26亿元，同比增长165.70%。2022年Q1营收787.99亿元，同比增长114.71%；归母净利润15.85亿元，同比增长-37.00%。
• 正极材料：2021年营收1031.84亿元，同比增长132.78%；归母净利润61.60亿元，同比增长897.44%。2022年Q1营收433.57亿元，同比增长142.49%；归母净利润32.91亿元，同比增长200.27%。
• 负极材料：2021年营收227.99亿元，同比增长104.99%；归母净利润36.55亿元，同比增长166.51%。2022年Q1营收85.19亿元，同比增长108.97%；归母净利润12.54亿元，同比增长83.23%。
• 铜箔：2021年营收316.96亿元，同比增长63.27%；归母净利润21.34亿元，同比增长472.89%。2022年Q1营收93.64亿元，同比增长52.5%；归母净利润7.21亿元，同比增长90.74%。
• 结构件：2021年营收85.05亿元，同比增长109.45%；归母净利润8.19亿元，同比增长119.71%。2022年Q1营收31.15亿元，同比增长107.9%；归母净利润2.69亿元，同比增长85.49%。
• 核心零部件：2021年营收1268.02亿元，同比增长41.79%；归母净利润111.23亿元，同比增长50.68%。2022年Q1营收358.68亿元，同比增长34.53%；归母净利润28.52亿元，同比增长23.52%。
• 锂电设备：2021年营收342.92亿元，同比增长78.88%；归母净利润42.52亿元，同比增长181.42%。2022年Q1营收104.11亿元，同比增长99.20%；归母净利润12.25亿元，同比增长76.55%。
• 整车：2021年营收14189.11亿元，同比增长13.54%；归母净利润382.31亿元，同比增长17.73%。2022年Q1营收3628.01亿元，同比增长9.42%；归母净利润133.48亿元，同比增长23.00%。

2. 投资建议

• 核心公司：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、派能科技等为首选，估值已回落至历史底部。
• 关注公司：恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦等，预计未来有持续增长潜力。
• 受益于技术升级：容百科技、当升科技、中伟股份、华友钴业、德方纳米、科达利、天奈科技等。
• 上游资源：赣锋锂业、天齐锂业、嘉元科技等值得关注。

3. 风险提示

• 价格竞争：超预期的价格竞争可能影响行业利润。
• 原材料波动：锂、钴、镍等原材料价格波动可能影响盈利。
• 投资增速下滑：行业投资增速可能因多种因素出现下滑。

结论

电力设备行业整体呈现强劲增长态势，尤其是电动车相关板块。随着市场需求的持续扩大和原材料价格的上涨，具备价格弹性的上游和中游环节表现尤为突出。尽管2022年Q1部分环节因原材料涨价出现盈利承压，但整体仍维持高增长。未来，随着政策推动和市场需求增长，行业有望持续向好，投资机会丰富。