20220529-中航证券-大北农-002385.SZ-事件点评_龙江战略合作启动_生物业务有望发力_3页_316kb

报告摘要

大北农（002385.SZ）事件点评总结

核心内容

大北农集团与黑龙江省人民政府于2022年5月27日签署全面战略合作协议，标志着公司在东北地区农业领域的布局进一步深化。该合作将围绕“二中心、一园区、一集群、一基金”展开，重点推进生物技术业务与传统饲料养殖业务的发展。

主要观点

黑龙江农业资源丰富：作为全国重要的农业大省，黑龙江拥有2.579亿亩耕地，占全国耕地总面积的13%，玉米和大豆种植面积分别占全国的13.3%和42.4%，具备良好的农业产业基础。
科研实力雄厚：黑龙江拥有黑龙江省农业科学院、哈尔滨兽医研究所、东北农业大学等科研机构，同时建有2个国家级农作物种质资源库和4个畜禽遗传资源保种场，为生物技术发展提供有力支撑。
政策支持明显：黑龙江已出台《“十四五”生物经济发展规划》和《支持生物经济高质量发展若干政策措施》，为大北农的生物技术业务发展提供政策红利。
生物技术业务潜力大：大北农已获得多项转基因玉米和大豆性状产品的安全证书，并与国内100多家种子公司合作，推广面积超1亿亩，具备较强的生物育种转化能力。
传统业务协同效应显著：公司在黑龙江已投资60亿元，涵盖饲料、畜牧养殖、粮食贸易、食品加工等领域，合作将有助于提升传统业务的盈利能力与市场竞争力。

关键信息

一、投资评级与当前股价

投资评级：买入
当前价格：7.38元/股
12个月价格区间：6.65元/股 - 10.98元/股

二、财务预测（单位：亿元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	313.28	400.23	517.10	582.82
归母净利润	-4.40	0.88	22.76	26.37
EPS	-0.11	0.02	0.55	0.64
PE	-67.53	369	13.41	11.53
PB	2.34	2.28	1.77	1.47
PS	0.95	0.74	0.58	0.51
EV/EBITDA	56.48	22.48	5.32	4.31
股息率	0.68%	—	0.15%	3.83%

三、成长能力预测

销售收入增长率：2022E为27.75%，2023E为29.20%，2024E为12.71%
营业利润增长率：2022E为-73.85%，2023E为2151.85%，2024E为13.00%
净利润增长率：2022E为-85.03%，2023E为2618.42%，2024E为18.09%

四、获利能力预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	10.45%	11.94%	18.68%	18.46%
三费率	9.04%	11.26%	10.62%	10.38%
净利率	-2.99%	0.35%	7.38%	7.74%
ROE	-7.38%	1.08%	22.72%	22.35%
ROA	-3.49%	0.46%	11.51%	12.91%
ROIC	-3.20%	2.49%	19.86%	21.22%
EBITDA/销售收入	1.73%	3.60%	10.52%	10.17%

五、运营与资本结构指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产周转率	1.23	1.40	1.63	1.71
固定资产周转率	3.90	4.12	4.93	5.60
应收账款周转率	37.99	36.20	33.08	32.61
存货周转率	8.09	7.99	7.08	7.10
流动比率	1.03	1.08	1.41	1.82
速动比率	0.70	0.66	0.88	1.15
资产负债率	52.76%	57.01%	49.36%	42.23%
带息债务/总负债	53.96%	61.33%	54.31%	43.90%

六、投资建议

大北农作为涵盖饲料、动保、种业等领域的农业科技企业，未来有望受益于黑龙江生物经济的发展政策，特别是在生物育种和传统养殖饲料业务方面。公司生物育种技术成熟，具备转化能力，且在黑龙江已有长期布局和良好业绩表现。我们预计公司2022-2024年归母净利润将显著增长，EPS分别为0.02元、0.55元、0.64元，对应PE分别为369倍、13.41倍、11.53倍，维持“买入”评级。