20140106-西南证券-水泥行业_周报-淡季悄然而至_价格进入观察期_16页_1mb

水泥行业周报总结（12.28-01.03）

核心内容

2014年1月6日发布的水泥行业周报指出，随着1月份的到来，全国水泥市场正式进入需求淡季。整体水泥价格保持平稳，部分区域出现小幅调整，企业陆续启动停产检修计划，以应对市场需求下降和春节假期的影响。

主要观点

1. 全国水泥市场价格动态

• 本周全国水泥市场价格环比持平。
• 江苏、浙江、山东、四川等地区已出台自律停产检修计划，时长为30-40天。
• 安徽巢湖、江西、湖南、湖北、广东等地区正在商议自律检修计划。
• 其他地区也将例行检修，时长一般为15天左右。

2. 区域价格与库存动态

• 华北地区：价格平稳，京津冀下游需求减弱，部分企业发货量降至5成，河北唐山已有8条生产线停产检修。
• 华东地区：价格保持平稳，天气较好，江浙沪皖赣地区需求未明显萎缩，企业库存偏低。福建龙岩、漳州、泉州水泥价格下调20元/吨，而福州市场需求旺盛，价格保持平稳。
• 中南地区：价格大稳小动，广西部分企业变相下调价格，熟料价格下行趋势明显。广东珠三角价格平稳，但存在熟料价格回落导致水泥价格走低的风险。湖南郴州低标号袋装水泥价格下调30元/吨。
• 西南地区：继续小幅走高，四川部分城市受治理超限超载影响，水泥价格上调15-20元/吨。
• 西北地区：价格保持平稳，甘肃天水公布冬储价格，P·C32.5袋装310元/吨，P·O42.5袋装350元/吨。

3. 水泥库存情况

• 12月27日至1月3日，全国水泥库容比为64%，环比持平。
• 各主要省会城市水泥库存变动趋势显示，多数地区库存处于中等水平，部分企业库存已填满，导致停产检修。

4. 煤炭价格走势

• 秦皇岛港动力煤山西大混（Q5000K）平仓价下跌30元/吨，至575元/吨。
• 煤炭水泥价格差缩小至201.7元/吨，环比扩大30元/吨。

5. 行业与重点公司跟踪

• 申万水泥制造指数本周上涨-4.45%，跑输大盘（沪深300）0.53个百分点。
• 重点公司盈利预测与评级：
  • 海螺水泥：当前价格15.73元，投资评级为买入，EPS 13E为1.5元，14E为1.8元，PE 13E为10倍，14E为9倍。
  • 冀东水泥：当前价格8.42元，投资评级为增持，EPS 13E为0.09元，14E为0.21元，PE 13E为99倍，14E为40倍。
  • 华新水泥：当前价格11.49元，投资评级为增持，EPS 13E为0.83元，14E为1.01元，PE 13E为14倍，14E为11倍。
  • 江西水泥：当前价格9.4元，投资评级为买入，EPS 13E为0.92元，14E为1.02元，PE 13E为10倍，14E为9倍。
  • 祁连山：当前价格6.55元，投资评级为增持，EPS 13E为0.55元，14E为0.72元，PE 13E为12倍，14E为9倍。

6. 风险提示

• 原材料价格风险：煤炭价格若大幅上涨，将影响水泥企业盈利能力。
• 信贷风险：水泥需求受投资拉动显著，信贷收紧可能制约开工和基建项目资金到位。
• 房地产政策风险：房地产调控政策加码可能对房地产投资产生负面影响。

关键信息

• 水泥市场进入淡季，价格总体平稳，部分区域出现小幅下调。
• 多数地区水泥企业已启动停产检修，库存水平影响企业是否继续停产。
• 煤炭价格下跌，水泥价格差缩小，但熟料价格下行趋势明显。
• 行业整体表现弱于大盘，部分重点公司获得“买入”和“增持”评级。
• 水泥行业面临原材料价格、信贷政策和房地产调控等多重风险。

投资建议

• 推荐公司：海螺水泥（买入）、华新水泥（增持）、江西水泥（买入）、祁连山（增持）等。
• 看好区域：华东、华南及甘青地区因边际供需改善而受到关注。

数据来源

• 西南证券
• Wind数据
• DC数据

行业相对指数表现

• 行业市盈率TTM为4.82倍，相对沪深300市盈率TTM（8.1倍）处于低位。
• 行业市净率（PB）为1.4倍，相对沪深300市净率（1.3倍）略高。

附录

• 包含全国主要省会城市水泥价格及库存变动趋势的图示，共39张。
• 表格显示主要公司股价跟踪、EV及评级等详细财务数据。