20250528-山西证券-华测导航-300627.SZ-全球化_低空_具身智能共同发力_业绩实现稳定增长_11页_964kb

华测导航（300627.SZ）2024年及2025年一季度业绩实现显著增长，营收达325.1亿元（同比+214%），归母净利润58.3亿元（同比+299%），扣非归母净利润50.4亿元（同比+353%），2025Q1营收78.9亿元（同比+279%），归母净利润14.3亿元（同比+385%），扣非归母净利润12.3亿元（同比+420%）。公司主营业务涵盖资源与公共事业、建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶四大板块，各板块均呈现强劲增长态势。

资源与公共事业板块收入142.5亿元（同比+2641%），毛利率54.7%，主要受益于农机自动驾驶技术的推广和地灾监测设备的规模化应用。建筑与基建板块收入105.3亿元（同比+897%），毛利率68.4%，通过施工数字化解决方案和三维数据采集设备实现市场突破。地理空间信息板块收入58.9亿元（同比+3844%），毛利率53.1%，推出具备自研飞控系统的无人机行者X500，智能测绘无人船及海洋测绘产品在国内外市场取得进展。机器人与自动驾驶板块收入18.5亿元（同比+1553%），毛利率41.9%，与易控、三一、京东、华为等达成合作，乘用车自动驾驶领域累计交付超30万套设备。

公司依托高精度导航定位核心技术，构建了“一个核心、两大平台、四个应用板块”的产业布局。核心技术包括高精度GNSS算法、三维点云与航测、自动驾驶感知与决策控制等，形成完整技术护城河。两大平台分别为高精度定位芯片技术平台（研发璇玑芯片及多款基带器件）和全球星地一体增强服务平台（实现云-网-端同源）。研发投入持续加大，截至2024年累计申请知识产权超1000项，其中发明专利近400项，专利400余项，研发投入力度显著。

卫星导航产业前景广阔，预计至2033年全球GNSS下游市场规模将增至5800亿欧元，设备市场达1200亿欧元，年出货量22亿台。受益于北斗三代全球组网和“北斗+”生态完善，公司有望在测绘、农业、基建、自动驾驶等领域实现数字化转型。5G、大数据、AI等技术推动行业需求增长，公司通过技术积累和产品创新保持竞争优势。

财务数据显示，公司费用率持续优化，2024年期间费用率26.7%（同比下降0.37pct），毛利率提升至58.1%（同比+0.36pct），净利率17.9%（同比+1.37pct）。预测2025-2027年归母净利润分别为740/939/1187亿元，对应PE分别为335/264/209倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。主要风险包括政策支持不足、经济下行压力及汇率波动对国际业务的影响。