20250413-开源证券-阳光诺和-688621.SH-公司信息更新报告_转型创新研发_签单增速稳健保障未来成长_4页_881kb

报告摘要

阳光诺和（688621.SH）转型创新研发，签单增速稳健保障未来成长

公司概况

阳光诺和是一家专注于药学研究、临床试验与生物分析服务的公司，于2025年4月13日发布公司信息更新报告，投资评级为“买入”（维持）。截至2025年4月11日，公司当前股价为42.70元，一年内最高价为63.47元，最低价为28.90元，总市值为47.82亿元，流通市值与总市值一致，总股本与流通股本均为1.12亿股。近3个月换手率为198.0%。

营收与利润表现

2024年公司实现营收10.78亿元，同比增长15.70%；归母净利润1.77亿元，同比下滑3.98%；扣非归母净利润1.65亿元，同比下滑8.31%。2024年第四季度，营收同比下滑32.62%，环比下滑54.27%，归母净利润和扣非归母净利润均出现亏损。

尽管利润端有所下滑，但公司新签订单金额达17.86亿元，同比增长18.74%；截至2024年底，累计存量订单约32.73亿元，同比增长27.57%。公司预计2025-2027年归母净利润分别为2.00亿元、2.48亿元、3.15亿元，对应EPS分别为1.79元、2.22元、2.81元，当前股价对应的PE分别为23.9倍、19.3倍、15.2倍。

创新研发布局

公司持续深化布局自研新药，2024年研发费用达1.72亿元，同比增长39.02%。截至2024年底，公司新立项自研项目达89项，累计已超430项。公司已取得6项生产批件的权益分成项目，实现营业收入653.36万元。

公司聚焦多肽、长效微球制剂、细胞治疗、小核酸以及核酸偶联药物等前沿领域。其中，STC007针对中重度瘙痒及镇痛处于II期临床，与艺妙神州合作研发的CD19CAR-T针对SLE处于I期临床，STC008针对肿瘤恶液质处于I期临床。

临床试验与生物分析业务发展

2024年公司临床试验与生物分析服务实现营收5.12亿元，同比增长41.19%。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO平台、第三方稽查平台四大专业平台，全国设立19个常驻点，与300余家医院建立长期临床合作。服务范围覆盖内分泌、镇痛、呼吸、肿瘤、心脑血管、泌尿系统等多个治疗领域。

财务预测与估值

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	93.2	107.8	128.7	157.1	191.7
归母净利润（亿元）	18.5	17.7	20.0	24.8	31.5
EPS（元）	1.65	1.58	1.79	2.22	2.81
P/E（倍）	25.9	27.0	23.9	19.3	15.2

财务比率分析

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	56.7	50.2	48.6	49.1	49.4
净利率（%）	19.8	16.5	15.6	15.8	16.4
ROE（%）	17.3	15.3	15.3	16.1	17.2
资产负债率（%）	43.3	44.5	40.3	42.8	33.2
流动比率	1.8	1.9	2.2	2.0	2.6
速动比率	1.7	1.8	2.0	1.9	2.4
P/B（倍）	4.6	4.3	3.7	3.1	2.6
EV/EBITDA（倍）	18.8	20.3	16.6	15.1	10.7

风险提示

药物生产外包服务市场需求下降
核心成员流失

总结

阳光诺和正通过聚焦创新研发实现业务转型，尽管2024年利润端有所下滑，但新签订单与存量订单均保持稳健增长。公司持续加大研发投入，已取得多项生产批件，并在多个前沿领域推进自研项目。临床试验与生物分析服务业务快速增长，已形成广泛的临床合作网络，服务范围覆盖多个治疗领域。公司未来盈利预测显示，归母净利润有望逐步回升，估值指标逐步下降，未来成长性值得期待。然而，需警惕药学研究业务竞争加剧及市场需求波动等潜在风险。

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