2017-轻工制造行业：环保检查强化龙头纸企优势，关注滞涨二线个股_53页-4mb

行业分析总结：轻工制造与相关领域

核心内容概述

本报告聚焦于轻工制造行业的多个子领域，包括造纸、家具、包装、彩票及电子发票、体育与教育、资本运作等。主要分析了行业动态、价格走势、盈利情况、估值变化及政策影响，为投资者提供参考。

一、造纸行业分析

主要观点

• 行业动态：环保检查力度加大，部分纸企因环境违法行为被通报，推动行业龙头环保措施更加规范，有利于产业集中度提升。
• 价格走势：包装纸价格涨势趋缓，白卡纸价格微跌，白板纸继续上涨。文化纸价格小幅下滑，生活用纸行情稳定，非木浆纸价略有下调。废纸价格回调，溶解浆价格小幅上升。
• 盈利与估值：二季度纸企盈利好于预期，行业龙头估值修复行情延续。重点公司如太阳纸业、晨鸣纸业、裕同科技、顾家家居等盈利预测向好，估值处于相对低位。

关键信息

• 2017年5月，造纸业营业收入总额为6293.80亿元，同比增长13.60%，利润总额为387.60亿元，同比增长44.00%。
• 行业市盈率（TTM）处于22X，历史高点为102X，近期高点为35X。
• 重点公司盈利预测如下：
  • 太阳纸业：2016A 0.417元/股，2017E 0.607元/股，2018E 0.775元/股，PE分别为16.03、13.08、10.25。
  • 晨鸣纸业：2016A 1.066元/股，2017E 1.720元/股，2018E 1.994元/股，PE分别为9.72、8.70、7.51。
  • 裕同科技：2016A 2.430元/股，2017E 2.936元/股，2018E 3.957元/股，PE分别为28.52、24.18、17.94。
  • 顾家家居：2016A 1.394元/股，2017E 2.171元/股，2018E 2.920元/股，PE分别为33.96、26.96、20.04。

二、家具行业分析

主要观点

• 行业动态：二线家具标的估值与业绩匹配度更佳，随着三四线城市房地产数据优于预期，利好渠道下沉及门店布局完整的家具公司。
• 原材料价格：纤维板、胶合板价格有所上升，中纤板、刨花板、细木工板、指接板价格波动不大，五金材料及零部件价格小幅上涨。
• 地产数据：一二线城市新房成交环比下滑，但三四线城市表现良好，有助于家具行业回暖。
• 盈利与估值：重点公司如索菲亚、美克家居、顾家家居等盈利预测良好，估值处于合理区间。

关键信息

• 2017年5月，家具行业零售额为1094.90亿元，同比上升13.00%；出口额为203.32万美元，同比上升5.90%。
• 重点公司市盈率（TTM）处于43X，历史高点为52X，近期高点为44X。
• 重点公司盈利预测如下：
  • 索菲亚：2016A 459.02元/股，2017E 664.02元/股，2018E 874.82元/股，PE分别为31.35、27.99、21.31。
  • 顾家家居：2016A 498.31元/股，2017E 575.05元/股，2018E 653.33元/股，PE分别为24.13、18.60、15.44。

三、包装行业分析

主要观点

• 行业动态：无人超市热度上升，推动智能包装发展，RFID技术成为主要应用方向。
• 原材料价格：纸包装价格稳中有升，金属包装价格普遍上涨，铝材价格略有波动。
• 盈利与估值：纸包装行业市盈率处于29X，金属包装市盈率处于27X，烟标包装市盈率处于23X，均处于相对低位。

关键信息

• 纸包装：瓦楞纸均价4211元/吨，白卡纸均价6796元/吨，灰底白板纸均价4023元/吨。
• 金属包装：马口铁价格普遍上涨，宝钢及富仁报价分别为8130元/吨、5700元/吨。
• 铝材：LME铝期货价格为1889美元/吨，环比下跌55美元/吨。
• 重点公司盈利预测如下：
  • 裕同科技：2016A 874.82元/股，2017E 664.02元/股，2018E 575.05元/股，PE分别为24.80、19.09、15.16。
  • 美盈森：2016A 223.40元/股，2017E 223.40元/股，2018E 223.40元/股，PE分别为32.25、23.76、17.33。

四、彩票&电子发票行业分析

主要观点

• 行业动态：顺丰彩票“丰彩”正式开售，采用多种创新玩法提升购彩体验，包括扫码参与活动、自助兑奖等。
• 销售数据：2017年5月全国彩票销售额376.95亿元，同比增长8.9%。其中，体育彩票增长显著，达到19.8%。
• 政策与管理：加强彩票公益金使用监管，规范行业运营。

关键信息

• 彩票销售额：2017年1-5月累计销售额为1711.88亿元，同比增长6.8%。
• 主要彩种销售占比：乐透数字型彩票占比最高，为62.3%；竞猜型彩票占比20.0%；即开型彩票占比6.3%。
• 政策动态：民政部出台多项彩票公益金管理政策，强化资金监管。

五、体育&教育行业分析

• 体育行业：当代明诚收购新英体育，构建版权整合平台，推动体育产业整合。
• 教育行业：政策逐步完善，行业关注度提升，但未提及具体价格或盈利数据。

六、资本运作分析

• 定增与股权激励：劲嘉股份定增方案获得证监会批准，推动资本运作。
• 股东行为：近期部分公司出现股东增持或股权激励，市场信心有所恢复。

风险提示

• 经济增速下滑：可能导致消费行业需求萎缩。
• 原料价格波动：主要原料价格过快上涨可能影响行业盈利。
• 政策变化：行政干预风险较大，可能影响市场稳定性。

总结

• 行业趋势：环保政策趋严推动造纸行业龙头优势显现，家具行业受益于三四线城市房地产回暖，包装行业因智能技术应用前景广阔。
• 投资建议：关注造纸、家具、包装行业中的二线及成长型公司，如裕同科技、顾家家居、索菲亚等。
• 重点公司：太阳纸业、晨鸣纸业、裕同科技、顾家家居被列为买入标的，其盈利与估值预测显示未来增长潜力较大。
• 政策影响：彩票行业政策加强，推动行业规范化发展，同时顺丰彩票的推出提升了行业关注度。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-07-17