20170702-广发证券-轻工制造行业_政策利好造纸龙头_关注二线家具品种_52页_3mb
报告摘要
轻工制造行业总结
核心内容
轻工制造行业本周整体表现分化，其中造纸板块受益于环保政策及成本推动，价格持续上涨，而家具行业则因一线品种估值合理，二线品牌更具投资价值。包装行业受到智能手机存量时代影响，高端包装需求增加，裕同科技等企业直接受益于客户订单放量。
主要观点
造纸行业
- 政策利好：造纸行业排污许可证核发于6月30日截止，政策执行加强，环保监管趋严，有利于行业龙头。
- 价格走势：包装纸价格继续上涨，主要因成本上升和环保限产，箱板纸、白板纸等价格均有不同程度上涨。
- 成本压力：废纸价格上扬，进口木浆价格小幅下滑，部分纸厂因成本压力上调价格。
- 行业数据：2017年5月，造纸行业营业收入同比增长13.60%，利润总额同比增长44.00%。
- 估值情况：行业市盈率处于相对低位，历史高点为102X，近期高点为35X。
家具行业
- 估值与业绩：一线家具品种估值趋向合理，二线品牌估值与业绩匹配度更好，成为市场新方向。
- 政策影响：全装修政策推动行业变革，海南省成为首个实施商品住宅全装修的省份，对整体卫浴等细分领域带来机遇。
- 行业数据：5月份家具行业零售额同比增长13.00%，出口额同比增长5.90%。
- 原材料价格：纤维板、胶合板等板材价格同比大幅上升，但部分产品价格有所回落。
- 估值情况：重点上市公司市盈率处于合理区间，历史高点为52X，近期高点为44X。
包装行业
- 技术革新：INNATE™精密包装树脂技术提升包装性能，降低材料使用量，增强环保性。
- 行业趋势：随着电商和全球化发展，包装行业对材料性能和成本控制要求提高。
- 价格走势：包装纸价格持续上涨，金属包装原材料如马口铁、铝材等价格也有一定上涨。
- 估值情况：重点包装企业市盈率处于相对低位，历史高点分别为84X、60X和35X。
关键信息
重点公司盈利预测
| 公司简称 | 评级 | 股价（元/股） | 2016A（元/股） | 2017E（元/股） | 2018E（元/股） | 2016A（倍） | 2017E（倍） | 2018E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 顾家家居 | 买入 | 58.78 | 1.394 | 2.171 | 2.920 | 33.96 | 27.08 | 20.13 |
| 裕同科技 | 买入 | 75.00 | 2.430 | 2.936 | 3.957 | 28.52 | 25.54 | 18.95 |
| 太阳纸业 | 买入 | 7.35 | 0.417 | 0.607 | 0.775 | 16.03 | 12.11 | 9.48 |
| 永艺股份 | 买入 | 16.46 | 1.202 | 0.620 | 0.821 | 43.37 | 26.55 | 20.05 |
行业评级
- 行业评级：买入
- 前次评级：买入
- 报告日期：2017-07-02
风险提示
- 经济增速超预期下滑导致消费行业需求萎缩
- 主要原料价格过快上涨可能引发行政干预风险
相关研究
- 《造纸排污许可证制度专题》2017-06-29
- 《轻工制造行业:包装纸涨势延续, 关注家具二线及滞涨品种》2017-06-26
- 《轻工制造行业:废纸价格持续上涨, 多因素利好造纸龙头》2017-06-19
图表索引
- 图1：各类包装纸价格走势
- 图2：各类文化纸价格走势
- 图3：生活用纸价格走势
- 图4：废纸价格走势
- 图5：纸浆价格走势
- 图6：溶解浆价格走势图
- 图7：机制纸与纸板、国内纸浆产量、消费量结构、固定资产完成额
- 图8：造纸行业营业收入总额和利润总额
- 图9：造纸行业历史估值（TTM）
- 图10：纤维板、胶合板报价
- 图11：中纤板、刨花板木材指数
- 图12：细木工板、指接板木材指数
- 图13：五金材料、五金零部件价格指数
- 图14：国际木材价格走势图
- 图15：各线城市新房成交情况
- 图16：一二线14城市二手房成交情况
- 图17：购置土地面积、土地成交价款
- 图18：商品房新开工面积、住宅新开工面积
- 图19：商品房施工面积、住宅施工面积
- 图20：商品房竣工面积、住宅竣工面积
- 图21：商品房销售面积、住宅销售面积
- 图22：商品房销售额、住宅销售额
- 图23：家具行业整体经营指标与上市公司业绩指标对比
- 图24：家具行业零售额及同比增速
- 图25：家具行业出口额及同比增速
- 图26：家具行业重点上市公司历史估值（TTM）
- 图27：INNATE™材料应用于包装示例
- 图28：各类纸出厂平均价格
- 图29：镀锡板卷价格
- 图30：铝材期货价格
- 图31：塑料包装原料成本走势
- 图32：金属包装行业历史估值（TTM）
- 图33：纸包装行业历史估值（TTM）
- 图34：烟标行业历史估值（TTM）
- 图35：彩票销售额
- 图36：彩票行业历史估值（TTM）
- 图37：东港股份历史估值（TTM）
- 图38：体育行业历史估值（TTM）
- 图39：教育行业历史估值（TTM）
行业动态
- 环保政策：环境保护税法实施条例出台，推动环保信息共享平台建设。
- 市场波动：勒索病毒影响全球货运市场，对造纸行业供应链造成冲击。
- 技术应用：INNATE™树脂材料提升包装性能，减少材料用量，推动行业升级。
- 行业趋势：全装修政策推动家具行业向高端化、智能化发展。
- 市场变化：废纸价格持续上涨，纸厂订单量有所下降，市场观望情绪浓厚。
联系信息
- 分析师：赵中平 S0260516070005
- 联系方式：0755-23953620, zhaozhongping@gf.com.cn
- 联系人：汪达 010-59136610, wangda@gf.com.cn
- 任尚伟 020-87574791, rensw@gf.com.cn
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