20160905-广发证券-广发军工﹒参策（卷九）：军工集团上市公司投资辞典_168页_13mb

军工集团上市公司投资辞典总结

核心内容概述

本报告《广发军工·参军策（卷九）》主要聚焦于中国军工集团下属A股上市公司的投资分析，重点探讨了资产证券化、资本运作及投资策略。报告指出，中国军工集团共有90家A股上市公司，占A股总数的3.09%，总市值约1.85万亿元，占A股总市值的3.51%。其中，从事军工业务的上市公司约占总数的30%，但贡献了约50%的总市值。中航工业集团旗下上市公司最多，共22家，总市值达5000亿元；其他军工集团的上市公司市值则集中在1000-1500亿元之间。

主要观点

1. 资产证券化是重要投资看点

• 军工集团下属上市公司资产证券化率目前约为36%，仍有较大提升空间。
• 国家和军工集团推动资产证券化的决心较强，预计“十三五”及更长时间内资产证券化方向不变。
• 资产注入是关键投资因素，尤其是集团的军品资产注入。

2. 投资策略

• 确定性组合：关注平台确定性高、成长性好、业务具有稀缺性的标的。
  • 推荐：航天机电、中航机电、国睿科技、四创电子、钢构工程、中国动力
  • 关注：航天电器、光电股份、中国卫星、南京熊猫、中航电子、江南红箭、北方创业
• 弹性组合：关注备考估值弹性大、成长性好、业务具有稀缺性的标的。
  • 推荐：中航飞机、康拓红外、航天长峰、航天科技
  • 关注：航天发展、航天工程、航天晨光、成发科技、中航黑豹

3. 军工集团分类及业务

• 中国军工集团由国资委出资，承担国防建设相关项目，共包括十二大军工集团。
• 各军工集团分别侧重于海、陆、空、天、核、电子六大军品业务领域。
• 中国航空发动机集团于2016年8月成立，专注于航空动力研制和生产。

关键信息

军工集团及下属上市公司概览

• 中航工业集团：22家A股上市公司，总市值约5000亿元。
• 航天科技集团：9家A股上市公司，总市值约1200亿元。
• 航天科工集团：7家A股上市公司，总市值约1000亿元。
• 中国船舶重工集团：5家A股上市公司，总市值约1500亿元。
• 中国船舶工业集团：3家A股上市公司，总市值约1000亿元。
• 中国兵器工业集团：11家A股上市公司，总市值约1500亿元。
• 中国兵器装备集团：12家A股上市公司，总市值约1500亿元。
• 中国电子科技集团：8家A股上市公司，总市值约1500亿元。
• 中国电子信息产业集团：16家A股上市公司，总市值约1500亿元。
• 中国核工业集团：3家A股上市公司，总市值约1000亿元。
• 中国核工业建设集团：1家A股上市公司，总市值约1000亿元。

军工集团收入与净利润

• 中国军工集团总收入约为2.5万亿元，总净利润约为1100亿元。
• 2015年，军工集团总收入为2.48万亿元，净利润为1124亿元。
• 军工集团总收入复合增速约为15%，总净利润复合增速约为13%。
• 兵器装备集团、兵器工业集团、中航工业集团的收入较高；兵器装备集团、中国电科集团、航天科技集团的利润较高。

资产证券化率

• 资产口径：中航工业集团和中国电科集团的资产证券化率较高，航天系的资产证券化率偏低。
• 利润口径：中航工业集团的资产证券化率最高。
• 军工集团的综合资产证券化率较低，但预计在未来会持续提升。

风险提示

• 科研院所分类政策出台低于预期。
• 军工科研院所改制进度低于预期。
• 资产注入具有不确定性。

相关研究

• 广发军工·参军策（卷八）：军工科研院所的投资辞典
• 广发军工·参军策（卷六）：资产注入的投资方法论——估值与基本面
• 广发军工·参军策（卷四）：资产证券化系列：军工科研院所分类改制政策渐行渐近

图表索引

• 图1：军工行业改革重组的历史
• 图2：中国军工集团2015年收入和复合增速
• 图3：中国军工集团2015年净利润和复合增速
• 图4：中国军工集团上市公司数量
• 图5：中国军工集团上市公司总市值（亿元）
• 图6：中国军工集团下属A股上市公司
• 图7：中国军工集团A股上市公司历史市值和A股占比
• 图8：各集团资产证券化率（资产口径）
• 图9：各集团资产证券化率（利润口径）
• 图10：军工综合资产证券化率变化（A股市场）
• 图11：军工综合资产证券化率变化（全球市场）

中国航空工业集团

集团介绍

• 中国航空工业集团是航空领域的国有特大型企业。
• 集团设有航空武器装备、军用运输类飞机、直升机、机载系统与汽车零部件、通用航空、航空研究、飞行试验、航空供应链与军贸、资产管理、金融、汽车等产业板块。
• 2016年8月，中国航空发动机集团成立，以提升我国航空发动机整体水平。

集团资本运作回顾

• 集团旗下有30多家研究所，其中基础技术研究院下属10家研究所，航电系统公司下属5家研究所，工业装备公司下属6家研究所，机电系统公司下属2家研究所，发动机控股公司下属5家研究所。
• 集团下属有30家A股上市公司，其中22家为A股。

集团上市公司简介

• 中航机电：航空产品、非航空产品、现代服务业及其他。
• 中直股份：直升机平台。
• 中航飞机：飞机核心平台。
• 中航动力：航空发动机整机平台。
• 中航动控：航空发动机控制系统平台。
• 成发科技：航空发动机传动平台。
• 中航电子：航电系统平台。
• 中航光电：电连接器、光电设备等产品。
• 洪都航空：航空产品、车轴产品、技术协作、通航服务。
• 中航电测：汽车检测设备、传感器等产品。
• 中航高科：航空新材料、数控机床等产品。
• 中航地产：房地产、物业管理等。
• 飞亚达A：名表、租赁。
• 天虹商场：百货、超市等。
• 深天马A：液晶显示屏及模块。

结论

本报告全面分析了中国军工集团下属上市公司的情况，强调了资产证券化、资本运作及投资策略的重要性。同时，对各军工集团的收入、净利润、资产证券化率等关键数据进行了详细分析，为投资者提供了重要的参考信息。