医药生物行业月报：谈判目录即将发布，重点关注创新药及高景气子板块-20191007-中泰证券-22页_1mb

谈判目录即将发布，重点关注创新药及高景气子板块

核心内容

本报告分析了医药生物行业的最新动态与投资观点，重点推荐了创新药及高景气子板块相关企业。分析师江琦和赵磊认为，行业正经历从销售驱动向研发驱动的转型，创新药成为行业新动力，同时医保谈判目录的发布及三季报业绩表现成为10月关注重点。

主要观点

• 仿制药降价常态化：本月带量采购扩大省份正式落地，联盟地区药品集中采购涉及25个省份，覆盖60个品种，平均降幅达59%，表明仿制药降价趋势不可逆。此政策促使行业优化重组，推动规模化、集约化和现代化发展。
• 创新药成为新引擎：2019年起国产创新药进入集中获批和放量期，包括PD-1单抗、生物类似药、胰岛素类似物等。重点推荐恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、君实生物、药明康德、泰格医药等创新药产业链企业。
• 医保谈判目录发布：10月有望发布谈判准入目录，癌症及罕见病治疗用药优先考虑纳入，长期利好创新药放量。建议重点关注相关企业如恒瑞医药、中国生物制药、信达生物、君实生物、康弘药业、贝达药业等。
• 三季报业绩前瞻：10月医药板块三季报发布，预测重点个股三季度业绩表现良好，建议关注CRO、药店、医疗消费等高景气子板块，重点关注业绩高速增长标的如恒瑞医药、药明康德、泰格医药、金域医疗、欧普康视、爱尔眼科、大参林、海思科、智飞生物等。
• CSCO学术年会：2019年CSCO圆满落幕，肿瘤免疫疗法成为焦点。多家企业展示了在临床试验中的良好数据，如恒瑞医药的卡瑞利珠单抗、君实生物的特瑞普利单抗、中国生物制药与信达生物的联合疗法等。

关键信息

• 行业数据：全国医药生物行业上市公司数达304家，总市值4201853.87亿元，流通市值3151532.67亿元。
• 重点推荐组合：10月重点推荐恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、华兰生物、海思科、迪安诊断、健友股份、大参林。
• 行业热点：
  1. 《联盟地区药品集中采购文件》及拟中标结果正式落地。
  2. 2019年CSCO学术年会在厦门召开。
  3. 国务院提高城乡居民医保高血压、糖尿病报销比例至50%以上。
  4. 卫健委发布《健康中国行动一癌症防治实施方案（2019—2022年）》。
• 市场动态：2019年9月医药生物行业下跌0.13%，跑输沪深300约0.52%。化学制药子板块跌幅最大，医疗服务子板块涨幅最大。
• 估值情况：以2019年盈利预测估值计算，医药板块PE为29倍，高于全部A股（扣除金融板块）的17倍，溢价率约76%；以TTM估值法计算，医药板块PE为32倍，低于历史平均水平（37倍），溢价率约62%。
• 风险提示：政策风险、药品及医疗服务质量问题。

重点公司表现

化学药

• 恒瑞医药：创新药研发龙头，产品线储备丰富，2019年有望实现6个创新药在售，销售占比有望超25%。
• 科伦药业：2018年业绩拐点，未来有望成长为全国仿制药和创新药龙头企业。
• 恩华药业：高壁垒专科药企业，新医保、招标带来业绩提速。
• 华东医药：低估值高成长，创新药有望不断超预期。
• 健友股份：注射剂出口领先，肝素原料药业务快速增长。
• 仙鹤制药：专药崛起，原料药转移，高成长高壁垒。
• 丽珠集团：营销改革提升销售能力，加速向创新药转型。
• 贝达药业：优质创新平台，研发加速推进。
• 普利制药：制剂出口迈上成长道路，国内外双线发力可期。
• 天宇股份：沙坦原料药龙头，CMO及制剂升级持续推进。

生物药

• 复星医药：国内生物类似药龙头，2019年首个利安普单抗上市，医疗服务、医疗器械业务逐步好转。
• 通化东宝：国产胰岛素龙头，2019年甘精胰岛素有望获批。
• 智飞生物：冻干剂型AC-Hib三联苗有望恢复，HPV疫苗快速放量。
• 长春高新：生长激素龙头，稳健高增长，重组方案落地。
• 华兰生物：血制品行业龙头，四价流感疫苗逐步贡献增量。
• 康弘药业：康柏西普新适应症获批，医保放量，国外开展III期临床试验。
• 我武生物：舌下脱敏龙头企业，市占率超80%，在研草花粉有望2020年获批。
• 天坛生物：血制品行业龙头，整合管理提升浆量和吨装利用率。

医疗服务

• 爱尔眼科：眼科医疗龙头，未来3年有望持续增长30%以上。
• 美年健康：行业景气度高，业绩持续快速增长。
• 迪安诊断：第三方检测双寡头之一，净利率有望持续提升。
• 金域医学：独立医学实验室龙头，净利率快速提升。

CRO

• 药明康德：创新药产业链独角兽，内生增长强劲。
• 泰格医药：临床CRO龙头，客户黏性高，受益于创新药行业大发展。

医疗器械

• 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，业绩增长稳定。
• 乐普医疗：心血管领域龙头，创新医疗器械企业。
• 安图生物：化学发光龙头，新产品推广顺利。
• 开立医疗：超声业务短期受挫，中期有望恢复。
• 九强生物：营销改革下内生业务有望加速增长。

附录与图表

• 图表1：医药重点覆盖个股2019Q3业绩前瞻。
• 图表2：中泰医药10月推荐组合。
• 图表3：重点推荐组合9月表现。
• 图表4：《联盟地区药品集中采购文件》拟中标结果。
• 图表5：2019年CSCO相关企业重点临床数据概况。
• 图表6：医药板块vs沪深300相对收益率。
• 图表7：各行业月涨跌幅比较。
• 图表8：医药子行业月涨跌幅比较。
• 图表9：医药板块整体估值溢价（2019盈利预测市盈率）。
• 图表10：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）。
• 图表11：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今）。
• 图表12：本月涨幅前15位公司（扣除ST股）。
• 图表13：本月跌幅前15位公司（扣除ST股）。
• 图表14：中国成都中药材价格指数图。
• 图表15：本期研究报告汇总。
• 图表16：中泰证券主要覆盖公司及估值一览。

行业展望

未来三年，医药行业将呈现以下趋势：

1. 研发创新：创新药是大趋势，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。
2. 消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域受益于消费升级，优质企业有望持续增长。
3. 制造升级：仿制药企业面临降价压力，但将经历洗牌，诞生新的行业龙头，部分企业估值修复机会明显。
4. 细分龙头成长：如迈瑞医疗、安图生物等，具备较强竞争力和成长潜力。

风险提示

• 政策风险：行业处于政策密集落地期，带量采购、医保谈判等政策存在不确定性。
• 药品质量问题：药品安全质量是选择和跟踪上市公司的关键。
• 医疗服务质量问题：医疗事故和未遵守SOP的风险需持续关注。