行业观点总结
核心内容
本报告主要分析了各省的财政状况及债务压力，并结合A股市场指数与股票表现，提供了对电商行业双十一购物节的深度分析。同时，报告还包含投资评级说明、分析师声明及免责条款等内容。
各省财政与债务压力分析
收支比率（绝对水平）
- 收支比高于1的省份：四川、浙江、重庆、江苏、福建、山东、江西。
- 收支比低于1的省份：内蒙古、天津、贵州、黑龙江、西藏、河北、陕西、青海、甘肃、辽宁。
收支比率变化趋势
- 变化不大的省份：13个省份。
- 呈现下降趋势的省份：18个省份。
债务结构分析
- 城投有息债务占比超过60%的城市：北京、江苏、四川、浙江、陕西、重庆、江西、天津、湖北。
- 城投有息债务占比不足30%的城市：宁夏、黑龙江、青海、辽宁、海南、内蒙古。
债务结构变化趋势
- 城投有息债务占比上升的省份：陕西、浙江、四川、山东。
- 城投有息债务占比下降超过-20%的省份：辽宁、山西、新疆、天津、黑龙江、青海、甘肃、西藏。
债务结构与财政压力矩阵
| 类型 |
特征 |
代表省份 |
| 1 |
城投有息债务占比上升，收支比变化不大 |
四川、浙江、陕西、山东 |
| 2 |
城投有息债务占比下降，收支比变化不大 |
山西、西藏、宁夏、海南 |
| 3 |
城投有息债务占比下降，收支比呈下降态势 |
内蒙古、天津、贵州、黑龙江、河北、青海、甘肃、辽宁 |
A股市场表现
主要市场指数
| 指数 |
收盘点位 |
1日涨跌幅 |
5日涨跌幅 |
本年涨跌幅 |
| 沪深300 |
4896.44 |
-0.41% |
1.22% |
-6.04% |
| 上证综指 |
3584.18 |
-0.24% |
1.80% |
3.20% |
| 深证成指 |
14827.95 |
-0.40% |
1.71% |
2.47% |
| 中小板综 |
14143.12 |
-0.27% |
1.12% |
11.12% |
| 国债指数 |
182.96 |
-0.04% |
0.08% |
3.21% |
| 基金指数 |
7009.96 |
0.11% |
-2.39% |
9.10% |
| 香港恒生 |
0.00 |
- |
- |
0.00 |
| H股指数 |
0.00 |
- |
- |
0.00 |
| 红筹股 |
0.00 |
- |
- |
0.00 |
| 日经225 |
0.00 |
- |
- |
- |
| 道琼斯 |
0.00 |
- |
- |
- |
| 标普500 |
0.00 |
- |
- |
- |
| 纳斯达克 |
0.00 |
- |
- |
- |
A股市场涨幅前五
| 股票 |
收盘价（RMB） |
1日涨跌幅 |
5日涨跌幅 |
本年涨跌幅 |
| 银邦股份 |
6.47 |
20.04% |
24.66% |
23.47% |
| 康泰医学 |
42.76 |
20.01% |
22.77% |
-63.94% |
| 扬电科技 |
71.76 |
20.00% |
36.87% |
46.90% |
| 舒泰神 |
21.48 |
20.00% |
25.69% |
137.87% |
| 兰卫医学 |
34.63 |
19.99% |
59.73% |
89.55% |
A股市场跌幅前五
| 股票 |
收盘价（RMB） |
1日涨跌幅 |
5日涨跌幅 |
本年涨跌幅 |
| 国科微 |
188.80 |
-20.00% |
-16.94% |
332.30% |
| 佳创视讯 |
11.58 |
-15.29% |
11.99% |
200.78% |
| 联合光电 |
24.00 |
-12.73% |
-3.81% |
87.20% |
| 宁波方正 |
40.73 |
-11.71% |
-10.72% |
-8.71% |
| 华安鑫创 |
59.31 |
-11.48% |
22.01% |
-31.39% |
电商行业双十一购物节分析
双十一大促全景
- 2021年双十一期间全网综合电商GMV达9523亿元，同比增长13.33%，增速较2020年下降33.19pcts。
- 双十一当天全网GMV为3146亿元，同比减少5.5%，预售期大促导致销售额分流明显。
- 天猫市占率仍为第一，2021年双十一当天占整体销售额的比例为58%，同比下降1.1pcts。
- 双十一仍是全年销售额最高的大促活动，但618与双11的GMV比值从2020年的0.54提升至2021年的0.61，618地位逐步提升。
平台视角
- 各平台活动开启时间提前，满减优惠力度上升。
- 重视中小商家，加大扶持力度。
- 重视社交裂变与多维种草。
- 积极助力“乡村振兴”，传递绿色环保理念。
- 受益平台：阿里巴巴、京东、苏宁易购、拼多多。
品牌视角
- 品牌商家提升优惠力度，竞争更加激烈。
- 国货品牌消费崛起，老字号王者归来。
- 各品牌更注重流量获取与私域运营。
- 受益品牌：三只松鼠、良品铺子、百草味、中宠股份、科沃斯、蓝月亮集团、稳健医疗、波司登、安踏体育、李宁。
风险提示
- 宏观经济增长不及预期风险。
- 新冠疫情影响。
- 企业经营状况低于预期风险。
- 竞争格局加剧。
- 新产品推广不及预期。
- 品牌线上拓展不及预期风险。
投资评级说明
- 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
- 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
- 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
- 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
- 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
- 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。
重要新闻
- 有色金属产量增长：1-10月十种有色金属产量5376万吨，同比增长7%，两年平均增长5.7%。
- 铜、铝、铅、锌产量：分别同比增长8.4%、6.5%、13.3%、3.2%。
- 医美领域打击：公安部部署打击非法制售医美产品等违法行为。
- 上海数据交易所成立：揭牌仪式在沪举行，达成部分首单交易。
- 电池级碳酸锂价格：11月25日连续三日报价突破20万元/吨，较去年同期上涨359.8%，年初至今上涨277.4%。
分析师声明
- 作者具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于可靠信息，力求准确，但不保证其准确性或完整性。
- 报告内容代表个人观点，不构成投资建议。
免责条款
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