20170810-招商证券-新能源汽车系列深度报告第六卷：新能源汽车将迎全球放量，上游供需持续吃紧_35页_2mb

新能源汽车系列深度报告第六卷总结

核心内容

本报告分析了全球新能源汽车市场的发展趋势及产业链的供需关系，重点指出全球十大汽车集团在未来新能源汽车市场的核心作用。随着2017年全球新能源汽车市场的发展，十大集团的新能源汽车销量目标和产品布局逐渐清晰，预计2025年新能源汽车总销量将达1650万辆，远超特斯拉和中国新能源汽车的预期目标。同时，报告强调了上游原材料如锂、钴的供给弹性小，未来供需将持续紧张，对产业链投资具有重要意义。

主要观点

• 全球市场加速电动化：从2016年下半年开始，全球十大汽车集团纷纷出台新能源汽车发展规划，目标在2025年实现新能源汽车渗透率15%-25%。新能源汽车市场已从“从0到1”的突破进入“从1到N”的快速扩张阶段。
• 十大集团是新能源汽车增长的核心力量：全球十大汽车集团的新能源汽车销量弹性测算显示，2025年新能源汽车总销量预计在1246万至2076万辆之间，其中以德系、日系、韩系为代表的传统汽车巨头将成为推动全球新能源汽车增长的关键。
• 新能源汽车技术路径分化：各大集团在新能源汽车发展路径上存在差异，日系和韩系更倾向于EV，而美系和德系则以PHEV为主。但整体趋势显示，EV仍将是未来主流。
• 上游原材料供需紧张：锂和钴的全球供给有限，尤其是钴，其供给弹性小，未来随着新能源汽车销量增长，供需矛盾将进一步加剧，导致价格上涨。
• 特斯拉是PE催化剂，合资车是EPS真动力：特斯拉在推动新能源汽车技术标准方面起着重要作用，但合资品牌在新能源汽车销量和业绩贡献上预计将在2018-2019年进入高速成长阶段。

关键信息

全球新能源汽车市场概况

• 2025年目标渗透率：全球十大汽车集团计划在2025年实现新能源汽车销量占比15%-25%。
• 销量弹性测算：2025年全球十大集团新能源汽车销量预计在1246万至2076万辆之间，其中以15%-25%的渗透率计算，总销量约为1650万辆。
• 技术路径：EV与PHEV的占比约为43%：57%，但EV在未来将占据更大份额。

上游资源分析

• 钴资源分布：全球钴储量约为710万吨，主要集中在刚果（金）（48%）、澳大利亚（100万吨）、古巴（50万吨）等国家，其中刚果钴矿品位高，开采价值最大。
• 钴供给：2016年全球钴产量为10.2万吨，其中刚果产量占比64%，资源高度集中。
• 锂资源分布：全球锂资源丰富，但分布不均，主要集中在南美盐湖、澳大利亚锂矿石等地区，锂供给弹性有限，整体增量稳定。
• 价格波动影响：钴、锂价格波动对整车成本影响较小，但长期来看，随着新能源汽车销量增长，价格将持续上涨。

供应链分析

• 供应链体系：报告建议关注国内Top5新能源汽车销量企业的供应链体系，尤其是上游钴、锂资源。
• 投资逻辑：建议关注新能源汽车产业链中的关键企业，尤其是电池、电机、电控等核心部件供应商。
• 风险提示：新能源汽车销量不达预期可能对产业链产生负面影响。

图表与数据

• 图1：三元811与三元622的钴供需平衡关系。
• 图2：十大集团新能源汽车销量分车型比例。
• 图3：十大集团平均单车搭载电池容量。
• 图4：十大集团新能源汽车总销量弹性预测。
• 图5：十大集团EV总销量弹性预测。
• 表1：世界十大整车厂商销量目标与产品布局一览。
• 表2：各大集团已发售新能源汽车车型信息。
• 表3：各大集团规划新能源汽车车型信息。
• 表4：各大集团历年汽车销量及新能源车规划。
• 表5：各大集团历年新能源乘用车销量。
• 表6：各大集团新能源车总销量分车型占比。
• 表7：各大集团新能源车平均单车搭载电池电量。
• 表8：各大集团未来10年销量预测。
• 表9：各大集团新能源车未来10年销量弹性测算。

结论

全球新能源汽车市场正迎来快速增长，十大汽车集团将成为推动这一趋势的核心力量。随着新能源汽车销量的提升，上游原材料如锂、钴的供需将持续紧张，对产业链投资具有重要意义。报告建议关注国内Top5新能源汽车销量企业的供应链体系，尤其是上游钴、锂资源，并坚定对新能源汽车未来增长的信心。