20170810-招商证券-新能源汽车系列深度报告第六卷_新能源汽车将迎全球放量_上游供需持续吃紧_34页_1mb

新能源汽车系列深度报告第六卷总结

核心内容

本报告分析了全球新能源汽车市场的发展趋势，指出新能源汽车市场已实现从0到1的突破，未来增长的核心驱动力来自全球十大汽车集团。报告预测，到2025年，全球十大汽车集团新能源汽车总销量将达1650万辆，远超中国新能源汽车和特斯拉的预期目标。同时，报告强调了上游锂、钴等资源的供需紧张问题，认为其价格波动对整车成本影响较小。

主要观点

1. 全球汽车巨头加速布局新能源汽车：

   • 全球十大汽车集团在2016年下半年开始加速布局新能源汽车，目标是到2025年新能源汽车渗透率达到15%-25%。
   • 德系品牌（如奔驰、宝马、大众）在新能源汽车布局中处于领先地位，尤其在2018-2019年将实现大规模放量。
   • 2025年全球十大集团新能源汽车销量预计为1650万辆，其中德系占主导地位。

2. 新能源汽车发展进入快车道：

   • 2016年中国新能源汽车销量为51.9万辆，同比增长56.8%，预计到2020年将达到200万辆。
   • 全球新能源汽车销量在2025年有望达到1650万辆，远超特斯拉和中国市场的预期目标。

3. 上游资源供需紧张：

   • 锂、钴等资源供给有限，且为全球定价，预计2018年后随着新能源汽车放量，供需将更加紧张。
   • 钴的全球储量为710万吨，但分布不均，主要集中在刚果（金）和澳大利亚，中国钴资源稀缺，严重依赖进口。

4. 技术路径分化但趋势一致：

   • 日系、韩系更倾向于发展EV，而美系、德系则以PHEV为主。
   • 2025年EV与PHEV比例预计为80:20，EV仍将是未来主流。

5. 特斯拉是PE催化剂，合资车才是EPS真动力：

   • 特斯拉的车型定义了高端电动车技术标准，但销量和业绩贡献将在2018-2019年合资主机厂发力新能源车生产时显现。
   • 合资车的市场渗透率增长是推动新能源汽车销量增长的关键。

关键信息

上游资源供需分析

• 钴：

  • 全球探明储量为710万吨，主要集中在刚果（金）（48%）、澳大利亚（100万吨）、古巴（50万吨）。
  • 2016年全球钴产量为10.2万吨，其中刚果产量占比64%，资源高度集中。
  • 中国钴储量仅8万吨，占比1%，平均品位低，严重依赖进口，进口比率达95%以上。

• 锂：

  • 全球锂资源分布广泛，但主要集中在盐湖和锂矿石资源中。
  • 2016年全球锂产量为13.3万吨，预计2019年起锂供需将开始吃紧。

新能源汽车销量预测

• 全球十大集团销量预测：

  • 2017-2025年全球十大集团总销量预计从6129万辆增长至8238万辆。
  • 2025年新能源汽车销量弹性测算：1246万-2076万辆，取渗透率20%对应1650万辆。

• 新能源汽车分车型销量预测：

  • 2025年EV销量为1395万辆，PHEV销量为1661万辆。
  • EV与PHEV比例预计为80:20，EV仍是未来主流。

产业链投资机会

• 报告建议关注国内Top5新能源汽车销量企业的供应链体系，以及上游钴、锂资源。
• 由于全球十大集团的新能源汽车销量增长，其对上游资源的需求将显著增加，从而带来产业链投资机会。

未来展望

• 全球新能源汽车市场将进入快速增长阶段，十大汽车集团的布局是核心驱动力。
• 上游资源供给紧张将持续，锂、钴价格波动对整车成本影响可控。
• 技术路径将从PHEV向EV过渡，811技术普及仍需时间，但将推动钴供需平衡。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期，可能影响产业链投资逻辑。

附录

• 图表目录：

  • 图1：三元811：三元622为8:2时钴供需达到平衡
  • 图2：十大集团销量分车型比例
  • 图3：十大集团平均单车搭载电池容量
  • 图4：十大集团新能源汽车总销量弹性预测
  • 图5：十大集团EV总销量弹性预测
  • 图6：铜钴历史价格对比
  • 图7：镍钴历史价格变化
  • 图8：钴的产业链及应用领域
  • 图9：2016年全球钴消费结构
  • 图10：电池级碳酸锂历史价格变化
  • 图11：2016年中国动力电池出货量分电池比例
  • 图12：不同组分三元材料比容量、热稳定性和容量保持率的关系
  • 图13：锂供需平衡曲线（假设全为三元622）
  • 图14：锂供需平衡曲线（假设全为三元811）
  • 图15：钴供需平衡曲线（假设全为三元622）
  • 图16：钴供需平衡曲线（假设全为三元811）
  • 图17：三元811：三元622为8:2时钴供需达到平衡
  • 图18：电池供应链体系
  • 图19：电池总成供应链体系
  • 图20：电机供应链体系
  • 图21：电控供应链体系
  • 图22：汽车行业历史PE Band
  • 图23：汽车行业历史PB Band

• 表格目录：

  • 表1：世界十大整车厂商销量目标与产品布局
  • 表2：各大集团已发售新能源汽车车型信息
  • 表3：各大集团规划新能源汽车车型信息
  • 表4：各大集团历年汽车销量及新能源车规划
  • 表5：各大集团历年新能源乘用车销量
  • 表6：各大集团新能源车总销量分车型占比
  • 表7：各大集团新能源车平均单车搭载电池电量
  • 表8：各大集团未来10年销量预测
  • 表9：各大集团新能源车未来10年销量弹性测算
  • 表10：全球探明钴储量分布
  • 表11：全球钴产量统计（分国家）
  • 表12：全球钴产量统计（分公司）
  • 表13：2016年钴产量统计（分矿山）