20240507-中航证券-钢研高纳-300034.SZ-2023年报及2024一季报点评_海外业务高速增长_国内业务_由坯到件_取得成效_8页_2mb

钢研高纳 (300034) 2023年报及2024一季报点评总结

核心内容

钢研高纳于2023年实现营收34.08亿元，同比增长18.37%，归母净利润3.19亿元，同比下降5.17%，但扣非归母净利润同比增长9.83%。2024年一季度，公司营收和净利润均创同期新高，分别达7.99亿元和0.95亿元，同比增长28.61%和57.74%。

主要观点

• 营收增长稳健：公司整体营收增长稳定，主要得益于海外业务的快速增长，海外业务营收同比增长134.85%，占比提升至10.23%。
• 毛利率提升：公司毛利率为29.22%，同比增长1.54个百分点，主要受益于原材料价格下降。
• 净利率略有下滑：净利率为12.20%，同比下降1.08个百分点，主要因政府补助减少及管理费用增加。
• 存货与合同负债增长：存货增长55.43%，合同负债增长125.69%，表明下游需求旺盛。
• 产品结构优化：公司产品涵盖高温合金、铝合金、镁合金和钛合金，是航空航天发动机和大型发电设备的关键材料。
• 子公司表现突出：青岛新力通营收增长39.33%，净利润增长254.90%，成为公司新的业绩增长点。
• “由坏到件”战略成效显著：公司初步完成以北京为总部、六省七市十厂的产业布局，实现业务整合和产能扩展。

关键信息

产品与业务

• 铸造高温合金制品：2023年营收22.97亿元，同比增长32.58%，毛利率31.72%，提升5.44个百分点。
• 变形高温合金制品：2023年营收7.17亿元，同比增长3.30%，毛利率15.67%，下降3.84个百分点。
• 新型高温合金制品：2023年营收3.51亿元，同比下降12.10%，毛利率38.51%，下降7.53个百分点。

投资与布局

• 海外业务：公司海外市场逐步复苏，尤其在中东地区表现突出。
• 产业链延伸：公司通过并购和自建产线，拓展至石化、冶金、玻璃建材高温炉管行业。
• 3D打印技术布局：公司积极布局3D打印技术，整合材料开发、母合金、制粉、打印、热等静压、检测等全链条技术能力。
• 产业布局：公司完成青岛产业基地建设投产，设立辽宁钢研高纳智能制造有限公司，进一步推动产能和市场拓展。

财务与估值

• 财务数据：公司2023年资产负债率46.47%，市盈率40.49，市净率4.15。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为41.45亿元、48.69亿元和55.07亿元，归母净利润分别为4.24亿元、5.38亿元及6.57亿元，EPS分别为0.55元、0.69元、0.85元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价23.00元，对应42倍、33倍及27倍PE。

风险提示

• 地缘政治风险
• 产品价格和利润率波动风险
• 汇率风险
• 项目建设不及预期的风险
• 业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险

行业与公司评级

• 行业评级：若行业增长高于沪深300指数，建议“增持”；若与沪深300指数持平，建议“中性”；若低于沪深300指数，建议“减持”。
• 公司评级：公司被评定为“买入”，未来六个月投资收益预期相对沪深300指数涨幅10%以上。

研究团队

• 分析师：方晓明、张超
• 研究助理：刘帅
• 联系方式：提供分析师及研究助理的详细联系方式和执业证书信息。

联系方式

• 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637