20170924-东吴证券-银行行业周报_同业理财余额和占比双降_去杠杆取得成效_13页_1mb

银行业周报总结（20170918-20170924）

核心内容

2017年9月18日至24日期间，银行业整体表现稳定，金融去杠杆政策取得初步成效。银行理财产品余额和占比均实现下降，表明市场在监管政策引导下逐步调整资产配置结构，向更稳健的方向发展。同时，宏观经济保持韧性，银行资产质量持续改善，利润增长逐季提速，为行业带来积极预期。

主要观点

1. 同业理财余额与占比双降

• 总体趋势：2017年上半年，银行理财产品余额较年初略有下降，但同比仍增长8%。
• 同业理财：金融同业类产品存续余额为4.61万亿元，占全部理财产品存续余额的16.24%，较年初下降7个百分点。
• 资产配置：债券、非标、现金及银行存款配置比例均有所下降，权益类及其他资产配置比例或有所提升。
• 债券投资：国债、地方政府债、政策性金融债等占比下降，商业性金融债、企业债等占比也略有下降。

2. 利率与资金面情况

• 央行操作：本周央行净投放4500亿元，MLF到期1135亿元。
• 同业拆借利率：隔夜和7天期拆借利率分别上升6bps和3bps。
• 同业存单利率：1个月和3个月期存单利率分别上涨5bps和4bps。
• 质押式回购：成交量12.6万亿元，加权平均利率下降至3.01%，较8月底下跌37bps。

3. 银行业走势回顾

• 板块表现：上周银行股涨幅在28个申万一级行业中排名第7，跑赢沪深300指数0.44个百分点。
• 国有行表现最好：周涨幅达2.06%，股份制银行上涨0.25%，城商行和农商行则出现下跌。
• 个股表现：涨幅前三为工商银行（+3.64%）、中国银行（+3.20%）、建设银行（+2.64%）；跌幅前三为常熟银行（-3.29%）、无锡银行（-3.21%）、吴江银行（-3.10%）。

4. 债券发行量情况

• 8月债券发行：合计2.39万亿元，较前期增加4354亿元，主要由于国债发行量大幅增加。
• 同业存单：本周发行量为6,194.1亿元，较上周增加1,079亿元，净融资额为-157.10亿元，较上周减少1,064.3亿元。

5. 估值与盈利预期

• 估值表：多家银行PE与PB均有所下降，反映出市场对银行股的估值趋于理性。
• 重点推荐银行：
  • 工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142.SZ）等基本面优质的银行。
  • 农业银行（601288.SH）：估值低（17PB为0.89倍），业绩改善弹性大。
  • 交通银行（601328.SH）：基本面季度环比企稳，估值低（17PB为0.76倍）。

关键信息

• 去杠杆成效显著：上半年同业理财余额和占比双降，显示金融去杠杆政策初见成效。
• 资产质量改善：银行中报显示资产质量稳定向好，净息差企稳，利润增长逐季提速。
• 宏观经济支撑：房地产、制造业、消费升级和出口形势支撑经济韧性，预计四季度增速将有所回落，全年增长可能在6.8%左右。
• 监管政策影响：央行和银监会加强对消费贷款的监管，防止其违规流入房地产市场。
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑压力加大，可能导致资产质量恶化；
  • 金融监管力度超预期，可能对银行业经营造成负面影响。

附录：相关研究与图表

• 相关研究：

  • 银行业周报：信贷需求旺盛，关注绩优银行股
  • 银行业研究框架暨中报总结
  • 各大银行中报点评，强调资产质量改善和业绩增长

• 图表目录：

  • 图表1：银行近五年理财规模及同比增速情况
  • 图表2：2017年6月底理财产品资产配置情况
  • 图表3：银行业及细分子行业周涨跌幅情况
  • 图表4：银行业个股周涨跌幅情况
  • 图表5：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）
  • 图表6：同业存单发行利率
  • 图表7：银行间质押式回购成交量与加权平均利率
  • 图表8：银行间质押式回购加权平均利率
  • 图表9：债券发行量当月值
  • 图表10：银行估值表

总结

2017年9月中旬，银行业在去杠杆政策推动下，同业理财余额和占比双降，资产配置结构趋于优化。同时，宏观经济保持韧性，银行资产质量改善，利润增长提速，板块表现稳健。市场对绩优银行股持续看好，建议重点关注工商银行、建设银行、农业银行和交通银行等。但需警惕宏观经济下滑和金融监管超预期带来的风险。