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钢研高纳公司点评报告（2024Q3）

公司基本情况

• 股票代码：300034
• 最新收盘价：1787元
• 总市值：约139亿元
• 第一大股东：中国钢研科技集团有限公司

关键财务数据（截至2024Q3）

• 2024Q1-Q3 营收：2533亿元，同比增长474%
• 归母净利润：235亿元，同比下降10%
• 毛利率：31.43%，同比提升2.90pcts
• 资产负债率：48.4%

报告核心要点

1. 季度业绩承压，或因供货节奏波动

2024Q3 单季度营收环比下降13.56%，归母净利润环比下降35.26%，降幅较大。虽营业收入仍保持较快增长，但净利润下滑幅度显著，推测或与航空航天领域客户的供货波动有关。

2. 毛利率显著提升，结构优化

📉 2024Q1-Q3 销售毛利率为31.43%，同比提升2.90pcts。具体来看：

• 铸造合金毛利率提升6.33pcts至34.50%
• 变形合金毛利率提升7.42pcts至23.91%
  分析认为，公司通过积极备产、备货及研发投入提升成本控制效率，使得核心业务毛利率持续改善。

3. 加强研发投入，并拓展国际市场

• 研发与市场费用：2024Q1-Q3 研发费用率同比提升12.5pcts至5.51%，销售费用率同比上升1.29pcts至2.46%，显示公司从产品创新和国际化布局持续发力。
• 国际市场开发力度加大，带动销售费用增长明显。

4. 定向增发计划

公司计划向控股股东定增不超过28亿元，用于补充流动资金，优化资本结构，支持业务拓展和转型进程。

5. 业务多元化与行业转型

• 航空航天产业链拓展：公司推动从国内向国际两个市场的转型，逐步实现产品由“坯”向“件”的转变，部分产品由航空发动机向航空、能源、石化等领域延伸。
• 子公司发展成果显著：2024H1，西安钢研营收130亿元，净利润3533万元，四川高纳、辽宁高纳等子公司逐步成为新的增长点。
• 高温合金跨领域应用：在燃机、玻璃制造、石油化工等领域积极推进技术应用与市场拓展。

投资评级与风险提示

• 评级：维持“买入”
• 目标PE：2024-2026年分别为39倍、28倍、21倍
• 风险提示：
  • 国内高温合金自给率提升不及预期
  • 业务拓展不及预期
  • 原材料价格上涨或产品降价超出预期

总结评论

钢研高纳核心业务毛利率提升，研发投入与国际市场开拓持续推进。尽管2024Q3单季业绩略有下滑，但公司中长期业务结构优化及战略转型布局积极，未来增长动力存在看点。建议关注其在航空航天及其他高合金材料应用领域的突破进展。