兴业证券-农林牧渔：人造肉产业深度研究_36页_3mb

人造肉行业深度研究报告总结

核心内容概述

人造肉行业是近年来快速发展的新兴领域，主要包括植物肉和培养肉两大技术路线。植物肉目前是市场主流，代表公司包括Beyond Meat和Impossible Foods，而培养肉尚处于实验室研究阶段，尚未实现大规模商业化生产。全球人造肉市场预计将在未来几年持续增长，中国作为亚太地区的重要市场，对植物性人造肉的需求巨大，但目前尚未形成具有国际竞争力的龙头企业。

主要观点

• 人造肉的分类：人造肉分为植物肉和培养肉。植物肉利用植物蛋白制造，培养肉通过动物干细胞培养获得。
• 市场增长驱动因素：健康饮食、环保意识及素食主义趋势推动了人造肉市场的发展。MarketsandMarkets预测，2019年全球植物性人造肉市场规模约为121亿美元，预计以15%的复合增长率增长，2025年将达到279亿美元。
• 美国市场主导：美国是当前全球最大的人造肉消费市场，占全球植物性人造肉市场约40%的份额。Kellogg’s、Conagra Brands和Beyond Meat等公司占据主导地位。
• 国内市场现状：中国植物肉市场起步较早，但尚未形成大规模的消费群体，主要服务于宗教和素食人群，且产品种类和市场接受度有限。
• 技术与成本趋势：植物肉生产成本正在下降，而培养肉成本也因技术进步和资本投入逐步降低，未来有望实现商业化。

关键信息

全球市场概况

• 植物肉市场：2019年全球植物性人造肉市场规模约为121亿美元，预计2025年达到279亿美元，年均复合增长率15%。
• 美国市场：Kellogg’s在植物性人造肉市场占据47.7%的市场份额，Beyond Meat占6.8%，Impossible Foods为新兴企业，已获得7.5亿美元融资。
• 培养肉市场：目前培养肉成本较高，2017年Memphis Meat生产一磅培养肉成本为9000美元，但随着技术进步和资本投入，预计未来成本会显著下降。

代表公司分析

Beyond Meat

• 公司概况：成立于2009年，是全球首个上市的人造肉公司。公司产品以植物蛋白为基础，主要销售对象为零售和餐饮渠道。
• 财务表现：2016至2018年营业收入从0.16亿美元增长至0.88亿美元，2019年第一季度为0.4亿美元，同比增长215%。毛利率从2016年的-38%提升至2019年第一季度的28%。
• 产品结构：Beyond Burger是公司的主要收入来源，2017年和2018年分别贡献了48%和70%的收入。
• 销售渠道：公司与多家主流零售商和餐饮企业合作，如Kroger、A&W Canada和Bareburger等，2019年第一季度餐饮渠道占比达51%。
• 挑战：公司目前仍处于亏损状态，但净亏损在逐步缩小。供应链依赖单一供应商，导致成本控制和产能扩张受限。

Impossible Foods

• 公司概况：成立于2011年，采用血红素技术提升产品口感，与汉堡王合作推出无肉汉堡，成功吸引消费者。
• 财务表现：2019年5月获3亿美元E轮融资，总融资额达7.5亿美元，是人造肉行业融资额最高的公司之一。
• 产品特点：添加血红素使产品口感更接近真肉，已进入餐厅渠道，成为市场的重要竞争者。

Memphis Meats

• 公司概况：专注于生物技术制造人造肉，使用动物干细胞培养肌肉组织，产品包括牛肉、鸡肉等。
• 发展进程：2016年推出首款人造牛丸，2018年获得泰森食品投资，2019年仍处于研发阶段，尚未实现商业化生产。

国内人造肉行业分析

• 主要企业：深圳齐善食品、江苏鸿昶食品、宁波素莲食品。
• 市场现状：市场规模较小，产品主要供应寺庙和素食餐厅，尚未形成广泛消费。
• 消费习惯：国人更偏好传统肉类，植物肉主要以冷鲜形式存在，接受度较低。
• 未来展望：随着技术进步和消费者观念变化，未来有望在中国市场发展，带动传统肉类企业进入该领域。

风险提示

• 人造肉发展不及预期：技术突破和市场接受度可能影响行业发展。
• 消费习惯难以改变：国人对传统肉类的偏好可能限制人造肉的普及。
• 原材料价格波动：植物肉依赖特定原材料，价格波动可能影响成本和利润。

市场前景

• 全球市场：预计到2025年，全球植物性人造肉市场规模将达279亿美元，亚太地区将成为主要增长区域。
• 中国市场：随着素食文化的发展和人造肉技术的成熟，未来市场潜力巨大，可能吸引国际企业进入，改变行业格局。

总结

人造肉行业正处于快速发展阶段，植物肉作为当前市场主流，已实现商业化生产，而培养肉仍处于研究阶段。美国市场主导全球发展，国内市场虽有基础但尚未形成规模。Beyond Meat作为行业先驱，其产品和市场表现突出，而Impossible Foods则因技术创新成为重要竞争者。未来，随着成本下降和技术进步，人造肉有望在全球范围内进一步推广，特别是在中国，随着素食文化的发展，市场潜力巨大。