20220223-西南证券-温氏股份-300498.SZ-2021年业绩快报点评_短期业绩承压_困境反转长期向好_4页_1mb

公司总结：短期业绩承压，困境反转长期向好

核心内容

本报告分析了某公司2021年的财务表现及未来盈利预期，指出公司在2021年因猪价下跌及成本上升导致亏损，但随着市场逐步恢复及成本控制，未来盈利有望回升。同时，黄羽鸡养殖板块表现稳健，为公司提供了一定的盈利支撑。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年公司营业收入同比减少13.31%，归母净利润亏损133.7亿元，同比减少279.61%。
• 猪价下跌影响显著：2021年生猪销售均价降至17.4元/公斤，同比下降48.2%，导致公司整体亏损。
• 成本控制与结构优化：公司通过淘汰受非瘟影响的母猪、优化能繁母猪结构及控制外购仔猪比例，逐步降低养殖成本，目标在2021年底将成本控制在17.5元/公斤。
• 黄羽鸡养殖稳定发展：2021年黄羽鸡销售量增长，毛鸡价格同比上涨15.3%，公司通过合约销售与毛鲜联动策略，维持价格稳定并实现盈利。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年EPS分别为-2.10元、0.09元、1.71元，PE分别为-10倍、227倍、12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：非洲猪瘟疫情反弹、猪价波动、项目投产进度不及预期等风险需关注。

关键信息

财务表现

成长能力

• 销售收入增长率：2020年为2.45%，2021年为-13.31%，预计2022年和2023年分别增长33.06%和54.86%。
• 营业利润增长率：2020年为-43.71%，2021年为-254.66%，预计2022年和2023年分别增长-93.78%和1306.36%。
• 净利润增长率：2020年为-48.19%，2021年为-278.49%，预计2022年和2023年分别增长-95.69%和1805.88%。

获利能力

• 毛利率：2020年为19.63%，2021年为-3.99%，预计2022年和2023年分别为12.83%和20.42%。
• 三费率：2020年为9.13%，2021年为13.03%，预计2022年和2023年分别为11.89%和11.89%。
• 净利率：2020年为9.99%，2021年为-20.56%，预计2022年和2023年分别为0.67%和8.19%。
• ROE：2020年为15.73%，2021年为-38.89%，预计2022年和2023年分别为1.65%和23.89%。

营运能力

• 总资产周转率：2020年为1.03，2021年为0.81，预计2022年和2023年分别为1.09和1.60。
• 固定资产周转率：2020年为2.92，2021年为2.27，预计2022年和2023年分别为3.12和5.38。
• 应收账款周转率：2020年为230.68，2021年为211.26，预计2022年和2023年分别为267.80和281.37。
• 存货周转率：2020年为4.66，2021年为4.72，预计2022年和2023年分别为4.67和5.20。

资本结构

• 资产负债率：2020年为40.88%，2021年为56.99%，预计2022年和2023年分别为55.89%和48.08%。
• 带息债务/总负债：2020年为56.88%，2021年为65.60%，预计2022年和2023年分别为61.75%和44.90%。
• 流动比率：2020年为1.37，2021年为0.91，预计2022年和2023年分别为1.10和1.70。
• 速动比率：2020年为0.58，2021年为0.39，预计2022年和2023年分别为0.49和0.79。

估值指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预期：公司未来业绩有望恢复增长，2022年及2023年盈利水平将显著提升。

风险提示

• 非洲猪瘟疫情反弹
• 生猪价格波动
• 项目投产进度不及预期

公司背景

• 公司名称：未明确提及，但分析基于某大型养殖企业。
• 主要业务：生猪养殖、黄羽鸡养殖。
• 市场影响：受非洲猪瘟影响，公司结构调整、成本控制，黄羽鸡板块稳定增长。

分析师信息

• 分析师：徐卿（西南证券）
• 执业证号：S1250518120001
• 联系方式：021-68415832, xuq@swsc.com.cn
• 联系人：刘佳宜（021-68415832, liujy@swsc.com.cn）

总结

公司2021年因猪价下跌及成本上升导致亏损，但通过结构优化与成本控制，未来盈利有望恢复。黄羽鸡板块表现稳健，为公司提供了一定的盈利支撑。预计2022年及2023年公司盈利将显著增长，维持“买入”评级。风险提示包括非洲猪瘟疫情反弹、猪价波动及项目投产进度不及预期。