20181221-信达证券-每周油记_美国原油产量面临暴降__28页_1mb

美国原油产量面临暴降？——2018年第四十五期周报总结

核心内容

本报告分析了2018年12月21日美国石油开采行业的最新情况，重点关注原油产量、价格走势及市场影响。报告指出，随着WTI原油价格跌破50美元/桶，美国页岩油产区的产量可能受到负面影响，进而影响美国整体原油产量。

主要观点

1. 市场表现

• 信达大炼化指数：自2017年9月4日至2018年12月20日，信达大炼化指数涨幅为18.08%，远高于同期石油加工行业指数（-17.65%）和沪深300指数（-20.24%）。
• 成分股公司：指数成分股包括荣盛石化、桐昆股份、恒力股份和恒逸石化，通过市值调整后等权重计算。

2. 原油价格走势

• WTI原油价格：2018年12月20日收盘价为45.88美元/桶，创15个月新低。
• 油价下跌趋势：自2018年10月以来，WTI原油价格累计下跌超40%，若继续下跌至45美元/桶以下，可能对页岩油产量造成冲击。

3. 页岩油产区盈亏平衡油价

• 主要产区：美国七大页岩油产区中，只有Permian地区的平均盈亏平衡油价略低于50美元/桶，Eagle Ford和Bakken地区则高于50美元/桶。
• 产量影响：若WTI价格进一步下跌，可能影响页岩油产量，导致供应收缩百万桶/日甚至转负，从而对油价形成支撑。

4. 美国原油产量增长来源

• 增产来源：自2017年以来，美国本土48州原油产量增长全部来自7大页岩油产区。
• 资本开支影响：页岩油产量依赖资本开支、钻井和完井过程，低油价将抑制资本开支，进而影响产量。

5. 资本开支趋势

• 历史数据：2015、2016年低油价时期，美国油气公司资本开支大幅下降，2017年后随着油价回升，资本开支逐步恢复。
• 2019年预期：截至2018年12月20日，2019年资本开支同比增速由11月的7.37%下调至5.23%，表明市场对未来的预期有所悲观。

关键信息

1. 原油库存

• 原油库存：减少至441.457百万桶，较上周减少0.497百万桶。
• 库存储备天数：原油储备天数为25.3天，较上周减少0.2天。

2. 汽油与柴油库存

• 汽油库存：增加至230.103百万桶，高于合理区间，储备天数为25.3天，较上周增加0.1天。
• 柴油库存：减少至119.9百万桶，储备天数为28.7天，较上周减少1.7天。

3. 油品消费

• 油品消费：增加84.8万桶/日，高于合理区间。
• 汽油消费：增加20.7万桶/日。
• 柴油消费：增加41.7万桶/日。
• 消费柴汽比：0.529，较上周减少3.4个百分点。
• 生产柴汽比：0.522，较上周减少0.8个百分点。

4. 炼厂生产情况

• 炼厂开工率：95.4%，较上周增加0.3个百分点。
• 原油输入：减少2.8万桶/日。
• 汽油产出：减少12.3万桶/日。
• 柴油产出：减少15.2万桶/日。

5. 价格与价差

• 原油现货均价：50.87美元/桶，较上周减少0.96美元/桶。
• 汽油零售价差：246.0美分，较上周减少5.1分，相当于每升4.47元人民币。
• 柴油零售价差：312.1美分，较上周减少4.0分，相当于每升5.67元人民币。
• 炼油价差：12.90美元/桶，较上周减少2.03美元/桶。
• 加权裂解价差率：19.31%，较上周减少3.99个百分点。
• 实际裂解价差：6.95美元/桶，较上周增加3.32美元/桶。

6. 未来展望

• 供应收缩风险：若WTI价格持续下跌至45美元/桶以下，美国页岩油产量可能下降，导致供应收缩百万桶/日甚至转负。
• 对油价支撑：供应收缩可能对油价形成支撑，尤其在低油价环境下。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势可能对油价造成较大干扰。
• 厄尔尼诺现象：可能影响全球能源需求和价格走势。
• 市场不确定性：原油价格波动较大，需谨慎应对。

图表摘要

• 图表1：信达大炼化指数与石油加工行业指数及沪深300指数对比。
• 图表2：WTI原油价格走势。
• 图表3：美国各产油地区盈亏平衡油价。
• 图表4：美国7大页岩油区原油产量与WTI油价关系。
• 图表5：美国本土48州和7大页岩油区原油增产量。
• 图表6：美国49家油气公司资本开支与同比增速。
• 图表7：WTI原油年平均价格与资本开支增速关系。
• 图表8：美国49家油气公司资本开支一致预期与同比增速。
• 图表9-27：美国原油、汽油、柴油库存、消费、价差及炼厂数据。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 许隽逸：研究助理，拥有石油化工行业研究和投资经验，国际石油工程师协会SPE会员。
• 陈淑娴：研究助理，金融数学与经济学双学位，具备扎实的量化分析能力。
• 洪英东：研究助理，清华大学工学博士，专注于中小企业和石油化工行业研究。

分析师声明

• 所有观点均基于分析师独立研究，不涉及任何利益冲突。

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