2017-每周油记：拐点警报：原油供应端面临大变局！_27页-1mb

石油开采行业周报总结：拐点警报：原油供应端面临大变局！

核心内容

本报告为2017年7月21日发布的《每周油记》专题报告，聚焦于美国原油供应端的变化趋势，重点分析了美国本土48州原油产量增长、钻机数变化、库存情况及价格波动等因素对市场的影响。

主要观点

• 原油产量增长与成本上升矛盾：尽管美国原油产量持续增长，但WTI油价中枢维持在45美元/桶，难以支撑页岩油产量的进一步增加。即便在成本最低的二叠纪产区，这一价格也难以维持高产量。
• 钻机数与库存井数变化：自2017年5月5日起，二叠纪地区的钻机数增速明显放缓，新增钻机数仅为24台，库存井数却在增加，表明新增井未能及时投产，对产量形成抑制。
• 油价波动对市场影响：2017年第二季度油价中枢降至45美元/桶，导致页岩油生产商盈利空间缩小，预计2017年三季度或四季度初美国原油产量增速将放缓。
• 库存与消费情况：原油库存减少，但仍高于合理区间；汽油和柴油库存均有所下降，但汽油消费减少，柴油消费增加；成品油库存减少，但高于合理区间。
• 价格与价差变化：原油现货价格和零售价格均有所下降，炼油价差空间缩小，但实际价差因周转时间计算有所增加。
• 市场情绪与投资建议：市场情绪因产量增长与油价低迷而分裂，投资者需关注油价走势及页岩油生产商的盈利空间变化。

关键信息

原油供应端变化

• 美国本土48州原油产量持续增长，但增速放缓。
• 二叠纪地区的钻机数从2017年5月5日的349台增至7月14日的373台，仅增加24台。
• 库存井数从2017年5月的2114口增至6月的2244口，表明新增井未能及时投产。
• 原油库存减少至490.623百万桶，但仍高于合理区间。

油价与成本

• WTI原油价格中枢为45美元/桶，布伦特原油价格为49.30美元/桶。
• 2017年美国页岩油勘探开发成本相比2016年同期增加10%-15%，导致盈亏平衡点上移。

消费与库存

• 油品消费增加122万桶/日，高于合理区间。
• 汽油消费减少19万桶/日，柴油消费增加47.6万桶/日。
• 汽油和柴油库存均下降，但成品油库存仍高于合理区间。

价格与价差

• 原油现货均价为38.46美元/桶，较上周下降1.07美元/桶。
• 汽油零售价格为每加仑239.2美分，柴油零售价格为每加仑249.1美分。
• 炼油加权价差为22.35美元/桶，实际价差为24.59美元/桶。
• 汽油-原油价差为23.09美元/桶，柴油-原油价差为22.10美元/桶。

风险提示

• 地缘政治与厄尔尼诺等因素可能对油价产生较大干扰。
• 投资者需注意市场风险，自行评估投资决策。

数据与图表分析

图表1：美国Permian地区钻机数与WTI油价关系

• 钻机数增速放缓，WTI油价中枢下降。

图表2：美国Permian地区库存井数

• 库存井数增加，表明新增井未能及时投产。

图表3：美国Permian地区页岩油产量

• 产量增速放缓，表明市场对油价的反应。

图表4：美国原油库存及合理区间

• 原油库存减少，但仍高于合理区间。

图表5：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅

• 剔除趋势影响后库存处于正常范围，油价小幅下跌。

图表6：美国原油超常库存与价格

• 超常库存高于合理区间上限，价格小幅下降。

图表7：美国汽油库存及合理区间

• 汽油库存减少，但仍高于合理区间。

图表8：美国柴油库存及合理区间

• 柴油库存减少，处于合理区间。

图表9：美国天然气库存区间及预测

• 天然气库存增加，处于合理区间。

图表10：美国天然气库存超常值与价格

• 超常库存减少，价格小幅上涨。

图表11：美国油品消费及合理区间

• 油品消费增加，高于合理区间。

图表12：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅

• 消费剔除趋势后增加，油价小幅上涨。

图表13：美国油品超常消费与价格

• 成品油超常库存减少，价格小幅波动。

图表14：美国生产消费柴汽比

• 消费柴汽比高于生产柴汽比，柴油需求增加。

图表15：美国汽柴油进出口状况

• 汽油净进口减少，柴油净进口增加。

图表16：美国炼厂开工率及合理区间

• 炼厂开工率小幅下降，原油输入量减少。

图表17：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差

• 裂解价差率下降，表明炼油利润空间缩小。

图表18：美国汽柴油-原油实际裂解价差

• 实际价差增加，表明炼油利润空间有所回升。

图表19：美国汽柴油价差与盈利空间

• 汽柴油零售价差缩小，但盈利空间仍较高。

图表20：美国汽油超常库存与价差

• 汽油超常库存减少，价差小幅下降。

图表21：美国柴油超常库存与价差

• 柴油超常库存减少，价差小幅上升。

图表22：美国成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值

• 成品油库存减少，炼油价差与开工率距平值小幅波动。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学物理学院及罗格斯大学物理和天文学系，现任信达证券研究开发中心总经理，覆盖能源化工领域。
• 陶伊雪：分析师，麦考瑞大学国际贸易与商法硕士，从事能源化工行业研究。
• 王见鹿：研究助理，英国华威大学经济、政治与国际关系学毕业，从事能源及消费行业研究。

分析师声明

所有分析师均具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，所表述观点反映其个人研究意见。

免责声明

本报告为信达证券的专属研究产品，仅提供给签约客户，不面向公众发布。信达证券不对报告内容使用所导致的任何损失负责，投资者需自行承担风险。

投资建议评级

• 股票投资评级：买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

结论

美国原油供应端面临结构性变化，页岩油产量增长受油价低迷影响，库存井数增加表明新增井投产速度放缓，预计2017年三季度或四季度初产量增速将出现拐点。投资者需关注油价走势及页岩油生产商的盈利空间变化，同时注意市场风险。