20181130-信达证券-每周油记_页岩油增量要暴降80_2020分水岭__27页_2mb

每周油记总结：页岩油增量要暴降 80%？2020分水岭！

核心内容概述

本报告为信达证券能源化工研究团队发布的2018年第四十三期石油开采行业周报，重点分析了美国页岩油产量增长与管道运输能力之间的关系，以及2019年与2020年的产能变化趋势。同时，报告还提供了EIA周报中的库存、产销、价格与价差数据，为投资者提供了市场动态与投资决策的参考。

主要观点

• 信达大炼化指数表现：自2017年9月4日至2018年11月29日，信达大炼化指数涨幅为17.26%，显著高于同期石油加工行业指数（-16.25%）和沪深300指数（-18.41%）。
• 页岩油产量与运输瓶颈：2018年3-4月，由于管道运输能力限制，Permian地区原油产量环比增速迅速下降。2018年5-6月，Midland to Sealy管道投产后，运输能力提升，带动产量增长。2018年9月后，Sunrise管道提前投产，缓解了运输瓶颈。
• 2019年与2020年运力变化：2019年Permian地区预计新增和扩建约200万桶/日的管道运力，主要集中于下半年投产，预计带动美国原油产量增长100-150万桶/日。而2020年仅有一条ETP NLG conversion管道投产，运力为20万桶/日，相比2019年运力增量下降超过80%，可能再次成为制约美国原油产量增长的因素。
• 库存与价格分析：2018年11月，美国原油库存增加至450.485百万桶，汽油库存减少至224.551百万桶，柴油库存增加至121.801百万桶。原油现货均价为52.58美元/桶，汽油零售价差为263.0美分/升，柴油零售价差为326.1美分/升。
• 消费与生产数据：油品消费减少77.9万桶/日，汽油消费增加0.3万桶/日，柴油消费减少70.1万桶/日。炼厂开工率提升至95.6%，原油输入增加69.8万桶/日。
• 价差与盈利空间：炼油业整体价差空间为11.36美元/桶，加权平均裂解价差率为15.11%。汽柴油出厂价差分别为5.56美元/桶和27.30美元/桶，零售价差分别为263.0美分/升和326.1美分/升。

关键信息

1. 管道运输能力对页岩油产量的影响

• 2018年：Sunrise管道提前至11月投产，缓解了Permian地区的运输瓶颈，带动产量增长。
• 2019年：预计新增和扩建约200万桶/日的管道运力，主要集中在下半年，有望进一步提升美国原油产量。
• 2020年：新增管道运力仅为20万桶/日，相比2019年运力增量下降80%，可能再次成为制约因素。

2. 库存与供需关系

• 原油库存：增加至450.485百万桶，高于合理区间。
• 汽油库存：减少至224.551百万桶，高于合理区间。
• 柴油库存：增加至121.801百万桶，处于合理区间。
• 战略库存：目前为库容能力的84.16%，较上周减少。

3. 消费与生产数据

• 油品消费：减少77.9万桶/日，高于合理区间。
• 汽油消费：增加0.3万桶/日，高于合理区间。
• 柴油消费：减少70.1万桶/日。
• 炼厂开工率：提升至95.6%，较上周增加2.9个百分点。
• 柴汽比：消费柴汽比为0.388，生产柴汽比为0.538，消费柴汽比低于生产柴汽比，柴油净出口是消化过剩产能的重要途径。

4. 价格与价差

• 原油现货价格：52.58美元/桶，较上周下降4.99美元/桶。
• 汽油零售价差：263.0美分/升，较上周下降7.0美分。
• 柴油零售价差：326.1美分/升，较上周下降2.1美分。
• 炼油价差：整体价差空间为11.36美元/桶，加权平均裂解价差率为15.11%，实际价差空间为-1.12美元/桶。

5. 风险提示

• 地缘政治与厄尔尼诺等因素可能对油价产生较大影响。
• 投资者应充分了解市场风险，谨慎决策。

结论

报告指出，2019年美国原油产量有望因新增管道运力而增长，但2020年运力增量大幅下降，可能再次成为产量增长的瓶颈。同时，库存与价差数据表明，美国原油市场仍面临一定的供需压力，投资者需关注市场变化与政策动向。