20221026-华安证券-美联新材-300586.SZ-隔膜产能落地逐步放量_高禀赋拓展钠电享红利_3页_462kb

报告摘要

隔膜产能落地逐步放量，高禀赋拓展钠电享红利总结

核心内容

美联新材在2022年前三季度实现业绩快速增长，归母净利润达2.5亿元，同比增长1,482%；扣非净利润为2.43亿元，同比增长2,160%。Q3单季度归母净利润为0.58亿元，同比增长944%；扣非净利润为0.54亿元，同比增长730%。公司业绩增长主要得益于隔膜产能逐步释放及三聚氯氰等核心产品放量，同时受化工品季节性波动和外部环境影响，Q3业绩环比有所下滑。

公司目前已有三条隔膜生产线投产，第四条进入试生产阶段，预计本月全面投产，总产能将达到3亿平方米。2023年公司或将新增6亿平方米产能，远期规划可能超过15亿平方米。公司已通过安驰科技产品认证并完成中试订单交付，与赣锋锂业、卓高等客户合作推进中，显示出较强的市场竞争力。

主要观点

业绩表现强劲：公司2022年前三季度业绩大幅增长，主要受益于隔膜产能释放和三聚氯氰产品放量。
季节性影响：Q3业绩受化工品季节性波动影响，Q4旺季交付结算有望支撑业绩增长。
产品结构优化：色母粒因全球宏观经济不振和疫情冲击提价困难，公司正通过募投项目推动产品转型，提升盈利水平。
布局钠电材料：公司通过合资设立美南新材和增资深圳华钠新材料，积极布局钠离子电池材料，与七彩化学合作建设普鲁士蓝（白）项目，增强平台化竞争优势。
技术优势与资源协同：公司凭借先进的技术及氰化物资源优势，加快钠电池材料研发，提升产业链协同效应。

投资建议

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.72亿元、5.52亿元和8亿元，对应P/E分别为31倍、22倍和17倍。
投资评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务指标：
- 营业收入预计从2021年的1881百万元增长至2024年的5355百万元。
- 毛利率从17.5%提升至32.0%，盈利能力增强。
- ROE从5.0%增长至25.6%，资产回报率显著提升。
- EPS从0.13元增长至1.24元，每股收益稳步上升。
- P/E从105.08倍下降至16.75倍，估值逐步合理化。
现金流情况：
- 经营活动现金流从2021年的126百万元增长至2024年的1280百万元，现金流状况良好。
- 投资活动现金流为负，主要用于资本支出和长期投资，显示公司持续扩张战略。
- 筹资活动现金流波动较大，2022年为-223百万元，2023年及以后逐步减少。
资产负债表：
- 资产总计从2021年的2529百万元增长至2024年的5434百万元。
- 流动资产增长显著，从1134百万元增至2866百万元。
- 非流动资产增长较快，从1395百万元增至2567百万元。
- 负债合计从970百万元降至1058百万元，资产负债率逐步下降。