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钠电正极多线布局，湿法隔膜放量在即 —— 联盟新材总结

核心内容

美联新材（股票代码未提供）于2022年10月14日发布2022年前三季度业绩预告，显示公司业绩显著提升，归母净利润预计为2.3-2.7亿元，较2021年同期增长近20倍。公司三季度单季归母净利润预计在0.37-0.77亿元之间，中值为0.57亿元，虽环比有所下降，但较历史同期有明显改善。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度归母净利润：预计2.3-2.7亿元，同比增长约20倍；
• 2022年前三季度扣非后归母净利润：预计2.23-2.63亿元，同比增长约20倍；
• 三季度单季利润：预计0.37-0.77亿元，环比有所下降，但显著高于历史同期水平（2016-2021年三季度归母净利润为-0.07至0.30亿元）；
• 利润增长原因：主要得益于湿法隔膜业务的快速发展以及钠电正极材料业务的布局推进。

2. 钠电正极材料业务布局

• 普鲁士蓝(白)材料：

  • 公司与七彩化学合资建设18万吨产能，分三阶段推进：1万吨（2023年底投产）、5万吨（二期）、12万吨（三期）；
  • 目前已有50吨中试生产线投产，并通过部分电池厂商检测；
  • 具备30万吨液体氟化钠产能、成本和技术优势，以及与七彩化学合成技术的协同效应。

• 其他正极材料方向：

  • 层状氧化物：通过参股公司华纳新材进行布局，部分产能正在建设中；
  • 聚阴离子材料：由控股孙公司美南新材专注研发。

3. 湿法隔膜业务进展

• 当前产能：

  • 1#和2#产线合计1.5亿平米产能已实现满负荷生产；
  • 3#和4#产线合计1.5亿平米产能已开始试生产，预计10月全面投产；
  • 2023年计划新增4亿平米湿法隔膜产能。

• 客户拓展情况：

  • 已向保力新和部分经销商批量交付；
  • 通过了安驰新能源的产品认证，完成中试订单；
  • 有二十多家电池厂商正在进行送样认证。

• 出货目标：

  • 2022年湿法隔膜出货目标为5000万平方米；
  • 2023年出货目标为4亿平方米，预计产能释放将显著提升。

关键信息

• 投资建议：东方财富证券给予“增持”评级；

• 盈利预测：

  • 2022年营业收入预计23.78亿元，归母净利润3.59亿元；
  • 2023年营业收入预计31.31亿元，归母净利润4.86亿元；
  • 2024年营业收入预计43.23亿元，归母净利润7.11亿元；
  • EPS分别为0.69元、0.93元、1.36元；
  • PE分别为28.74倍、21.25倍、14.52倍。

• 风险提示：

  • 湿法隔膜产品出货不及预期；
  • 普鲁士蓝正极材料销量不及预期；
  • 三聚氯氰等精细化工产品价格大幅下跌。

数据概览

总结

美联新材在钠电正极材料领域展现出多线布局的战略优势，尤其在普鲁士蓝(白)材料方面具有显著的产能和技术优势。同时，湿法隔膜业务正加速放量，2023年新增4亿平米产能将带来显著的业绩增长。公司业绩表现亮眼，未来增长潜力较大，东方财富证券对其给予“增持”评级。然而，仍需关注湿法隔膜和正极材料的市场接受度、产品价格波动以及行业竞争加剧等风险因素。