20230117-华安证券-美联新材-300586.SZ-主业业绩高增_隔膜加速放量_打造钠电普鲁士龙头_3页_471kb

公司总结：主业业绩高增，隔膜加速放量，打造钠电普鲁士龙头

核心内容

公司2022年度业绩表现亮眼，预计实现归母净利润2.85-3.6亿元，同比增长350%-469%。公司主营业务稳步增长，同时通过隔膜产能扩张及钠电池领域布局，进一步拓展市场空间，提升盈利水平。公司具备较强的执行力和技术积累，积极布局新能源材料产业链，有望成为钠电普鲁士体系龙头。

主要观点

• 业绩高增：公司2022年归母净利润预计达3.3亿元，同比增长421%，主要得益于三聚氯氰量价齐升及色母粒业务的向上延伸。
• 隔膜产能释放：公司目前拥有3亿平方米隔膜产能，2023年有望新增4亿平方米产能，远期规划或超15亿平方米，产能扩张将为业绩提供持续支撑。
• 钠电池布局：公司通过与深圳华钠新材、七彩化学、湖南立方新能源等企业合作，积极布局钠电池正负极材料，推动普鲁士蓝（白）产业化，增强市场竞争力。
• 技术与资源优势：公司拥有30万吨氰化钠产能，具备稀缺氰化物生产许可，技术积累深厚，有助于钠电池材料的低成本、高效率生产。
• 盈利水平提升：公司通过一体化布局及产能扩张，毛利率和净利率持续提升，2022年毛利率达24.1%，净利率达12.8%。

关键信息

业绩预测

财务指标

产能与布局

• 隔膜产能：公司现有4条产线，合计3亿平方米，2023年或新增4亿平方米，远期规划或达15亿平方米。
• 产品拓展：公司正积极研发半固态电池与钠电池隔膜，致力于成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业的优秀湿法隔膜供应商。
• 合作与投资：公司与深圳华钠新材合作并持有其7%股权，与七彩化学成立合资公司建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，进一步巩固其在钠电池材料领域的地位。

风险提示

• 新能源车发展不及预期：若新能源汽车市场增长放缓，可能影响公司隔膜及钠电池材料的市场需求。
• 产能扩张与产品开发不及预期：若产能建设或新产品开发未能按计划推进，可能影响业绩释放速度。
• 材料价格波动：若原材料价格波动较大，可能对公司的盈利水平产生不利影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司主业业绩高增，隔膜产能加速释放，同时积极布局钠电池领域，具备较强的技术与资源优势，未来成长性明确。

估值分析

公司当前估值合理，P/E由2021年的105倍降至2024年的12.93倍，反映市场对其未来业绩增长的预期。EV/EBITDA也持续下降，显示公司估值逐步回归合理区间。

财务结构

• 资产负债率：由2021年的38.4%降至2024年的24%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：由1.96提升至2.37，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：由1.23提升至1.56，显示公司流动资产对流动负债的覆盖能力提高。

业务拓展

• 色母粒业务：公司向上延伸至钛白粉一体化布局，提升盈利水平。
• 三聚氯氰业务：受益于江苏响水事件影响消除，需求稳定，应用场景多元化。
• 钠电池材料：公司通过与多家企业合作，积极拓展钠电池正负极材料市场，提升市场话语权。

总结

公司凭借主业高增、隔膜产能加速释放及对钠电池领域的前瞻性布局，展现出强劲的发展势头。通过一体化布局与上下游合作，公司不仅提升了盈利能力，还增强了市场竞争力，未来有望成为钠电池普鲁士体系的龙头。尽管存在一定的市场与技术风险，但公司具备较强的执行力与资源优势，维持“买入”评级具有合理性。