20231031-华安证券-美联新材-300586.SZ-淡季需求走弱主业承压_普鲁士蓝钠电订单落地静待业绩兑现_3页_476kb

美联新材三季报分析

主要观点

公司2023年前三季度业绩下滑明显，营收和净利润同比大幅下降。下游需求波动叠加季节性因素导致主营产品表现疲软，但湿法隔膜产能持续爬坡，普鲁士蓝钠电正极材料取得实质性订单，未来增长点可期。调整盈利预测并维持“买入”评级。

核心数据

• Q3单季度归母净利润同比下滑81.25%
• 前三季度归母净利润同比下降59.70%
• 湿法隔膜规划产能13亿㎡/年，已投产部分产线
• 普鲁士蓝项目分阶段推进，计划2025年形成年产能超10万吨

关键看点

1. 主营业务承压：化工品需求低迷，三聚氯氰产品价格弱于同期，产品量价齐跌，毛利率同比下降约9个百分点。

2. 隔膜业务增长确定性高：2023年有望新增4亿㎡产能，已进入多家动力电池厂商供应链，订单需求旺盛。

3. 钠电正极材料取得突破：与立方新能源签订200吨普鲁士蓝钠电订单，参与钠电池通用规范标准制定，产业化进程加速。

投资建议

基于钠电项目投产节奏可能放缓，下调公司2023-2025年净利预测至15.1/25.4/45.0亿元。维持“买入”评级，目标PE分别为43/26/15倍。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 产能扩张进度或技术开发不及预期
• 产品价格波动幅度加大