20211021-西南证券-西部超导-688122.SH-Q3业绩高增长_毛利率环比提升_4页

报告摘要

公司Q3业绩总结

核心内容

西部超导公司2021年前三季度业绩实现高增长，营收与净利润同比大幅上升，同时毛利率和净利率稳步提升。公司正通过扩产计划和产品结构优化，推动业绩持续增长。此外，公司发布定增预案，计划募资20亿元用于航空航天用高性能金属材料产业化等项目，预计未来三年业绩将保持增长态势。

主要观点

业绩高增长
- 2021年前三季度实现营收20.9亿元，同比增长37.7%；归母净利润5.4亿元，同比增长97.9%。
- Q3单季度营收8.4亿元，同比增长47.7%；归母净利润2.3亿元，同比增长61.2%。
产品销量与扩产计划推动业绩增长
- 公司主要产品如钛合金材料、超导产品、高温合金材料销售订单增加，当期产销量提升，带动业绩增长。
- 公司计划通过定增募资20亿元，新增钛合金5050吨、高温合金1500吨、MRI用超导线材1250吨的产能，有助于业绩进一步提升。
毛利率与净利率持续提升
- 公司前三季度整体毛利率43.3%，同比提升6.8个百分点；Q3单季度毛利率44.5%，环比提升1.1个百分点。
- 公司在原材料价格上涨的背景下，仍能提升毛利率，主要得益于高附加值产品出货量增加及规模效应。
- 公司前三季度净利率25.8%，同比提升8.1个百分点；Q3单季度净利率27.2%，环比提升1.4个百分点，盈利能力显著增强。
费用率下降，研发投入加大
- 公司前三季度三费合计1.6亿元，占营收比例7.7%，同比下降1.7个百分点。
- 研发费用同比增长54.8%，达1.3亿元，显示公司持续加大技术投入，提升产品竞争力。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2021-2023年营收分别为29.7/39.0/51.6亿元，归母净利润分别为6.6/8.6/10.8亿元。
- 公司维持“买入”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

主要产品：钛合金材料、超导产品、高温合金材料。
主要增长驱动：产品销量增加、扩产计划推进、高附加值产品占比提升。
定增计划：募资20亿元，用于航空航天用高性能金属材料产业化、高性能超导线材产业化项目。
财务预测：
- 营收：2021年29.65亿元，2022年38.99亿元，2023年51.60亿元
- 归母净利润：2021年6.56亿元，2022年8.62亿元，2023年10.79亿元
估值指标：
- PE（2021E）：49.62倍，2022E为37.84倍，2023E为30.21倍
- PB（2021E）：9.61倍，2022E为7.91倍，2023E为6.48倍
- EV/EBITDA（2021E）：37.31倍，2022E为29.19倍，2023E为24.06倍
风险提示：
- 原材料价格大幅上涨
- 军机列装换装不及预期
- 低温超导业务下游开拓不及预期
- 高温合金业务投产不及预期