20221202-华创证券-华创医药周观点_院内中药投资机会梳理_26页_1mb

华创医药周观点总结

一、行情回顾与板块表现

• 中信医药指数：本周上涨1.31%，跑输沪深300指数1.21个百分点，在30个中信一级行业中排名第21位。
• 涨幅前十名股票：爱朋医疗、丰原药业、优宁维、嘉事堂、万孚生物、普瑞眼科、药易购、一心堂、可孚医疗、香雪制药。
• 跌幅前十名股票：赛隆药业、众生药业、创新医疗、金陵药业、神州细胞-U、科兴制药、*ST科华、C东星、森萱医药、康为世纪。

二、板块观点与投资组合

1. 整体观点

• 医药行业处于蓄势待发阶段，估值处于历史低位，非医药基金配置比例低。
• 防疫政策变化可能带来行业低基数下的新一轮增长，未来增速预期较高。
• 从一年期维度看，医药行业有望形成业绩驱动的牛市。

2. 创新药

• 重点推荐企业：康方、人福、恒瑞、和黄医药、贝达药业、康方生物。
• 趋势分析：
  • 医保谈判临近，关注增量品种。
  • Biotech板块向上空间大，关注具备国际化潜力和差异化管线的企业。
  • 新冠病毒变异株不断出现，口服药需求持续，关注众生、先声、歌礼。
• 和黄医药亮点：
  • 自主研发13个抗肿瘤创新药，3款已获批上市，其余处于临床或研发阶段。
  • 国际化潜力大，已开展15项注册/潜在注册研究。
  • 预计2022-2024年营业收入分别为4.07、4.61和6.03亿美元，归母净利润为-2.32、-1.31和-0.28亿美元。
  • 给予公司整体估值217亿港元，对应目标价25.12港元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

3. 医疗器械

• 推荐企业：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗。
• 政策支持：
  • 国产替代大潮、贴息贷款政策、ICU床位建设推动医疗器械需求。
  • 贴息贷款政策预计带来约2000亿元设备采购需求。
• 软镜赛道：国内人均内镜诊疗率低，市场空间大，国产替代加速。
• 低值耗材：处于低估值高增长状态，推荐维力医疗、振德医疗。
• 产品与渠道：
  • 产品升级趋势明显，如现代敷料替代传统敷料。
  • 渠道扩张加速，部分企业借助防疫产品实现市场拓展。
  • 海外代工业务增长空间大，新客户和订单持续增加。

4. 中医药

• 政策支持：自2015年起，国家对中医药产业支持力度加大，政策实施细节逐步清晰。
• 投资方向：
  • 院内中药：推荐华润三九、康恩贝、东阿阿胶、固生堂，建议关注康缘药业。
  • 中药OTC：看好大品牌、强渠道、多品种企业，叠加基本面改善。
  • 中医诊疗：疫后修复带来行业景气度提升，成为重要投资方向。
• 医保政策优化：部分中药品种院内销售额企稳回升，医保支付范围逐步恢复至药品说明书。

5. 医药零售

• 短期机会：广东多地疫情阶段性放开，大参林同店增长潜力大。
• 推荐企业：健之佳、一心堂（1年维度），益丰药房、老百姓（中长期）。

6. 医疗服务

• 短期关注：疫情受损严重的辅助生殖及口腔，推荐锦欣生殖、通策医疗。
• 中长期看好：眼科、肿瘤、康复等领域，推荐爱尔眼科、海吉亚，建议关注三星医疗。

7. 医药工业

• 化药：推荐信立泰、华东医药，关注集采出清后的高增长潜力。
• 特色原料药：推荐华海药业、天宇股份、同和药业，受益于成本改善与需求恢复。
• 血制品：推荐天坛生物、博雅生物，关注采浆规模与浆量增长弹性。

8. 生命科学服务

• 趋势：国产替代进程加快，政策与需求双重推动。
• 推荐企业：纳微科技、毕得医药、东富龙等细分行业龙头和平台型企业。

三、行业事件与政策影响

• 冠脉支架集采接续采购：平均中选价格约770元，医疗机构参与度提升，品种更丰富，供应更有保障。
• 肝功生化类检测试剂集采：江西省发布集采公告，明确报量和最高有效申报价。
• 新冠疫苗接种政策：国务院发布加强老年人新冠疫苗接种工作方案，60岁以上人群第一剂接种率超90%。

四、推荐标的盈利预测

五、风险提示

• 集采力度超预期。
• 创新药谈判降价幅度超预期。
• 医院门诊量恢复低于预期。

六、分析师信息

• 华创医药首席分析师：郑辰（执业编号：S0360520110002）
• 华创医药高级分析师：刘浩（执业编号：S0360520120002）、李婵娟（执业编号：S0360520110004）、黄致君（执业编号：S0360522090003）