20231103-天风证券-海尔智家-600690.SH-Q3海外毛利率提升_高端战略推进_3页_736kb

公司报告 | 季报点评
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总结

海尔智家发布2023年三季度季报及投资报告。投资评级：维持“买入”。当前价格：2243元，目标价格未明确。2023年第三季度单季度实现营业收入同比增长61.2%，归母净利润同比增长1292%，扣非归母净利润同比增长1035%。前三季度总营收同比增75%。

核心业务表现

Q3业绩亮点：

• 中国智慧家庭业务，冰箱、洗衣机等优势业务份额持续提升，家用空调、厨电等战略产业收入显著增长。
• 海外业务，尤其是北美和欧洲市场，推出高端新品，加强品牌竞争力，市场份额提升。

关键财务指标

• 毛利率提升至31.2%，同比上升0.2个百分点，其中海外毛利率同比提升，公司盈利能力增强。
• 费用率方面：Q3销售、管理、研发费用分别同比下降0.2pct、0.1pct、0.002pct，但财务费用因海外加息上升，剔除后实际业绩增速可能更好。
• 盈利水平：Q3归母净利率6.2%，同比增长0.4pct。

投资建议与增长展望

• 短期：国内经营效率提升、海外毛利率改善，叠加低基数效应，Q4业绩具有韧性。
• 中长期：高端创牌战略稳步推进，海外产能扩张、供应链优化持续增强竞争力。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为167亿、189亿、213亿元，当前PE为127-112倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产市场波动
• 市场竞争加剧
• 海外业务拓展不及预期

财务数据与估值摘要

结论

海尔智家通过高端创牌、海外拓展与运营效率提升，实现收入和利润的高速增长，短期业绩具备韧性，中长期成长逻辑良好，维持“买入”评级。