深度报告-20231206-江海证券-海尔智家-600690.SH-首次覆盖_高端战略推进_营收稳步增长_27页_2mb

江海证券研究报告：海尔智家（600690）

公司概况与核心优势

海尔智家是全球领先的智慧家庭解决方案提供商，主营业务涵盖冰箱、洗衣机、空调等智能家电产品的研发、生产和销售。公司采用“高端+场景+生态”三级品牌战略，旗下拥有海尔、卡萨帝等七大品牌集群，覆盖全球超200个国家和地区，在高端市场和海外市场表现突出。

核心看点

• 营收与利润增长：2023年上半年营收同比增速达80.2%，净利润同比增长127.1%。预计2023-2025年营收年复合增速约74%，净利润增长动力强劲。
• 高端市场发力：卡萨帝品牌在高端冰箱和洗衣机市场占有率分别达40.3%、83.5%，高端转型成效显著。
• 全球化布局：海外收入占比超51%，2023年上半年海外营收增长88%，美洲和欧洲市场表现优于行业平均水平。
• 数字化转型：降本增效成果显著，期间费用率持续优化，毛利率稳中有升。
• 管理层信心：连续三年开展大额股份回购，总投入超人民币150亿元，并推出股权激励计划绑定核心员工利益。

估值与建议

首次覆盖给予“增持”评级，2023年目标价2498元，对应P/E为135倍。预计2023-2025年EPS分别为1.85元、2.13元、2.38元（含A/H股）。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓可能导致消费需求下降。
2. 行业竞争加剧可能引发价格战。
3. 原材料价格波动及汇率风险可能影响盈利能力。

关键财务数据：

• 2023E EPS：1.85元
• P/E（2023年）：135倍
• 目标价：2498元
• 增持评级（首次）

（注：数据基于江海证券研报口径，实际投资决策请参考完整报告。）