20161205-华安证券-2017年度装备制造行业投资策略：寻找装备新天地_27页_1mb

2017年度装备制造行业投资策略总结

核心内容

本报告围绕装备制造行业，重点分析了机械装备、通航产业及轨道交通三大领域的发展趋势与投资机会，提出了投资策略与重点公司推荐。

主要观点

1. 机械装备行业继续呈现分化趋势

• 营收企稳回升：机械设备公司营收整体出现企稳甚至回升，但归母净利润存在明显分化。
• 子行业表现差异：通用机械、仪器仪表等行业净利润增速转正，金属制品行业下滑减缓，而专用设备、运输设备则下滑加速。
• 毛利率提升：行业毛利率总体平稳，通用机械子行业毛利率有所上升，推动整体毛利率小幅提升。
• 净资产收益率改善：在杠杆率保持平稳的情况下，多个子行业净资产收益率出现回升。

2. 军工行业持续增长，利润趋势向好

• 营收与净利润增长：军工行业整体营收与净利润持续增长，尽管营收增速有所下降，但净利润增速上升。
• 毛利率提升：行业总体毛利率在过去一年持续上升，受益于政策支持和改革红利。
• 前景乐观：军工行业处于高成长阶段，未来增长空间广阔。

3. 通航产业待开发，未来两年可能加速破冰

• 政策支持：国务院《关于促进通用航空业发展的指导意见》为通航产业改革提供了政策支持。
• 产业空间巨大：通航产业相比美国存在数百倍增长空间，预计通航经济规模将超过1万亿元。
• 全产业链布局：建议关注从基础材料、核心零部件、整机制造到空管与机场配套设备，再到运营培训维保等全产业链。
• 重点推荐无人机与航空发动机：无人机产业空间超千亿，航空发动机产业稳步前进，具备国产化潜力。

4. 轨道交通：战略空间下的确定成长

• 市场空间巨大：“十三五”期间轨道交通投资有望超过3.5万亿，城轨投资可能翻倍增长。
• 运量与效率优势：轨道交通具备高运量、全天候运行等优势，是适合我国国情的交通方式。
• 国产化进程加快：国内企业在多个关键系统上开始研发，有望逐步实现国产替代。
• 投融资机制改革：PPP模式等创新融资方式将为轨道交通建设提供有力支持。

关键信息

2.1 通航政策与产业空间

• 政策驱动：国务院政策推动通航产业改革，空域管理体系是主要制约因素。
• 产业链布局：通航产业链包括基础材料、核心零部件、整机制造、空管与机场配套设备、运营与培训维保。
• 无人机前景：无人机产业空间巨大，军用无人机未来10年空间超过3000亿元，民用无人机预计达750亿元。
• 航空发动机前景：航空发动机是高端制造领域，预计未来20年市场空间达44,688亿元。

3.1 轨道交通的市场空间

• 铁路投资：预计“十三五”期间铁路投资将达3.5—3.8万亿元，城轨投资有望超过2万亿元。
• 城轨建设：城轨建设里程预计翻倍，达到7000公里，其中地铁建设将达4260公里。
• 现代有轨电车：有轨电车规划里程接近5000公里，成为未来增长的潜力板块。

3.2 轨道交通产业链与市场空间

• 资金投入结构：铁路与城轨建设中，基建工程占最大比重，设备采购与系统建设约占1/3。
• 市场空间估算：预计“十三五”期间铁路建设资金投入将超1万亿元，城轨建设资金投入也将有万亿空间。

4.1 投资策略与重点公司

• 海特高新：涉足航空制造、维修、培训、金融租赁，预计2016~2018年EPS分别为0.07、0.21、0.55元，给予“增持”评级。
• 四创电子：雷达产品增长迅速，预计2016~2018年EPS分别为1.01、1.22、1.43元，给予“买入”评级。
• 雪莱特：未来业绩成长点包括充电桩、无人机与光科技产品，暂不评级。
• 众合科技：轨交信号系统龙头，预计2016~2018年EPS分别为0.10、0.23、0.29元，给予“增持”评级。
• 春晖股份：轨道交通成为主要增长点，预计2016~2018年EPS分别为0.10、0.23、0.29元，给予“买入”评级。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%~20%之间；
  • 持有：相对沪深300指数涨幅介于-10%~5%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大势：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大势：相对沪深300指数跌幅10%以上。

信息披露

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不对信息的准确性或完整性做任何保证。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资风险自负。

图表目录（关键图表）

• 图表1：机械设备营收总体增速情况
• 图表2：机械设备利润增速情况
• 图表3：通用设备各子行业营收增速情况
• 图表4：通用设备各子行业净利润增速情况
• 图表5：机械设备子行业毛利率情况
• 图表6：通用设备子行业毛利率情况
• 图表7：机械设备子行业应收账款周转情况
• 图表8：机械设备子行业资产负债率情况
• 图表9：机械设备子行业净资产收益率情况
• 图表10：军工行业营收与净利润持续增长
• 图表11：军工行业毛利率情况
• 图表12：通航产业的“微笑曲线”
• 图表13：通航产业的上市公司
• 图表14：无人机分类及下游市场应用
• 图表15：全球无人机市场结构
• 图表16：全球无人机交付价值占比
• 图表17：全球军用无人机需求预测
• 图表18：无人机需求区域结构
• 图表19：预计军用领域战斗无人机增速最快
• 图表20：全球民用无人机需求预测
• 图表21：我国军用无人机需求预测
• 图表22：无人机价值链结构
• 图表23：民用无人机市场规模及成熟度情况概览
• 图表24：一般民航客机价值比重
• 图表25：部分类型军机发动机价值占比
• 图表26：飞机发动机价值构成比重
• 图表27：2015-2034年中国航空发动机生命周期价值链估算
• 图表28：“十三五”期间铁路投资有望继续保持稳健增长
• 图表29：城轨和动车在“十二五”期间增速较快
• 图表30：其它类型轨交设备增速下滑
• 图表31：中国中长期铁路网规划
• 图表32：城市轨道交通分类概览
• 图表33：截至2015年44个城市城市轨道交通建设规划批复线路
• 图表34：截至2015年我国城市轨道交通运营里程结构
• 图表35：目前各地有轨电车规划里程累计接近5000公里
• 图表36：铁路建设资金投入结构
• 图表37：城轨建设资金投入结构
• 图表38：动车组系统成本结构情况
• 图表39：动车组几个主要系统主要供应商与国产化情况
• 图表40：国外部分典型城市城轨投融资模式情况