20161205-华安证券-2017年度装备制造行业投资策略_寻找装备新天地_26页_1mb

装备制造行业2017年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年装备制造行业的发展情况，并提出了2017年的投资策略，重点聚焦在通航产业、无人机、航空发动机以及轨道交通等细分领域。

主要观点

1. 机械装备行业企稳：

   • 上市机械设备公司营收总体企稳甚至回升。
   • 归母净利润分化明显，通用机械、仪器仪表等行业增速转正，而专用设备和运输设备利润下滑加速。
   • 行业毛利率平稳，部分子行业有所提升，整体净资产收益率有所回升。
   • 供给侧改革是推动行业利润改善的重要因素。

2. 军工行业持续增长：

   • 军工行业营收和净利润持续增长，毛利率不断提升。
   • 军工行业处于高成长、政策支持和改革红利释放阶段，未来增长空间较大。

3. 通航产业待开发：

   • 通航产业存在巨大增长空间，尤其在无人机和航空发动机领域。
   • 政策支持是通航产业发展的主要制约因素，国务院的指导意见预示改革的开始。
   • 通航产业链中，上游基础材料、中游设备制造、下游服务与运营是主要环节。

4. 轨道交通确定性成长：

   • 轨道交通是适合我国国情的交通方式，具有巨大市场潜力。
   • “十三五”期间铁路投资有望超过3.5万亿，城轨投资有望超过2万亿。
   • 城轨建设有望翻倍增长，PPP模式将助力融资和建设。

关键信息

通航产业

• 中国通航产业相比美国差距巨大，存在数百倍增长空间。
• 无人机产业空间超千亿，军用无人机需求预计在2024年达到15亿美元。
• 航空发动机是装备制造业的巅峰，未来20年中国市场价值有望达44,688亿元。

轨道交通

• 城轨建设是未来五年重点方向，预计2016-2018年新增2000公里以上。
• 城轨建设投资有望翻倍，达到1.6万亿元以上。
• 现代有轨电车可能是未来轨道交通的重要增长点。

无人机产业

• 全球军用无人机市场未来10年复合增速6.3%，交付价值99亿美元。
• 民用无人机市场增长潜力大，未来10年复合增速9.39%。
• 中国无人机市场空间预计超过4000亿元，且可能因技术进步和政策红利而扩大。

航空发动机产业

• 航空发动机价值占飞机整体价值的20%-30%，是重要组成部分。
• 未来20年，中国民航需6020架新飞机，带动航空发动机需求。
• 国产替代进程加快，关键件制备工艺有望取得显著进展。

投资策略与重点公司推荐

投资策略

• 关注通航产业和轨道交通装备，这两个领域具备确定性成长。
• 寻找在新兴领域有成长空间和业绩弹性的公司。

重点公司

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-20%；
  • 持有：相对沪深300指数涨幅-10%~5%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大势：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%；
  • 弱于大势：相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级

• 行业评级：强于大势

图表目录（摘要）

• 图表1：机械设备营收总体增速情况
• 图表2：机械设备利润增速情况
• 图表3：通用设备各子行业营收增速情况
• 图表4：通用设备各子行业净利润增速情况
• 图表5：机械设备子行业毛利率情况
• 图表6：通用设备子行业毛利率情况
• 图表7：机械设备子行业应收账款周转情况
• 图表8：机械设备子行业资产负债率情况
• 图表9：机械设备子行业净资产收益率情况
• 图表10：军工行业营收与净利润持续增长
• 图表11：军工行业毛利率情况
• 图表12：通航产业的“微笑曲线”
• 图表13：通航产业的上市公司
• 图表14：无人机分类及下游市场应用
• 图表15：全球无人机市场结构
• 图表16：全球无人机交付价值占比
• 图表17：全球军用无人机需求预测
• 图表18：无人机需求区域结构
• 图表19：预计军用领域战斗无人机增速最快
• 图表20：全球民用无人机需求预测
• 图表21：我国军用无人机需求预测
• 图表22：无人机价值链结构
• 图表23：民用无人机市场规模及成熟度情况概览
• 图表24：一般民航客机价值比重
• 图表25：部分类型军机发动机价值占比
• 图表26：飞机发动机价值构成比重
• 图表27：2015-2034年中国航空发动机生命周期价值链估算
• 图表28：“十三五”期间铁路投资有望继续保持稳健增长
• 图表29：城轨和动车在“十二五”期间增速较快
• 图表30：其它类型轨交设备增速下滑
• 图表31：中国中长期铁路网规划
• 图表32：城市轨道交通分类概览
• 图表33：截至2015年44个城市城市轨道交通建设规划批复线路
• 图表34：截至2015年我国城市轨道交通运营里程结构
• 图表35：目前各地有轨电车规划里程累计接近5000公里
• 图表36：铁路建设资金投入结构
• 图表37：城轨建设资金投入结构
• 图表38：动车组系统成本结构情况
• 图表39：动车组几个主要系统主要供应商与国产化情况
• 图表40：国外部分典型城市城轨投融资模式情况