20221125-开源证券-完美医疗-01830.HK-公司信息更新报告_业绩环比改善_下半年度恢复性增长趋势明显_3页_532kb

报告摘要

完美医疗 (01830.HK) 总结

核心内容

完美医疗（01830.HK）是一家深耕医疗美容行业近20年的公司，作为少数拥有下游医美服务能力的企业，其销售净利率长期高于行业平均水平。公司业务覆盖中国、澳大利亚及新加坡等地，拥有广泛的医疗服务网络，截至2022年9月30日，服务总面积约为11.8万平方尺。公司当前股价为3.26港元，总市值为41.01亿港元，流通市值与总股本一致，显示其股权结构较为集中。

主要观点

业绩表现

2022-2023H1：公司实现营收6.68亿港元，同比下降16.57%；归母净利润为1.51亿港元，同比下降30.38%。
疫情影响：业绩下滑主要由疫情导致的业务暂停造成，包括香港暂停20天、澳门暂停39天，中国大陆地区也有短期暂停。
恢复趋势：随着疫情趋缓，第二季度（7月1日-9月30日）香港业务营收同比增长52.1%，显示恢复性增长的迹象。

业务结构

分地区收入：
- 香港：营收4.92亿港元，同比下降21.53%，占比73.68%（-4.6pct）。
- 香港以外地区：营收1.76亿港元，同比增长1.01%，占比26.32%（+4.6pct）。
分业务收入：
- 医疗美容：占比76.7%（+9.5pct）。
- 医疗收入：占比10.6%（-8.3pct）。
- 美容及保健收入：占比12.7%（-1.2pct）。

业务扩展

新市场拓展：2022年公司在悉尼开设首间店铺，H1澳大利亚及新加坡业务表现良好。
内地布局：2022年公司在广州及北京开设新店，持续扩大业务覆盖范围。
资金储备：截至2022年9月30日，公司持有现金6.34亿港元，为未来业务扩展提供充足保障。

估值与评级

投资评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为3.67亿港元、4.62亿港元、5.88亿港元，EPS分别为0.3港元、0.4港元、0.5港元。
估值指标：当前股价对应P/E为11.2倍，预计2023年P/E为8.9倍，2024年为7.0倍，显示估值逐步下降趋势。
财务指标：毛利率稳定在27.8%-30.8%之间，净利率从26.1%下降至25.6%，ROE维持较高水平，显示公司盈利能力稳健。

关键信息

风险提示：
- 市场竞争加剧；
- 医美行业监管政策变化；
- 海外市场拓展存在不确定性。
财务摘要：
- 2020A：营收1,089百万港元，净利润285百万港元，ROE 41.6%。
- 2021A：营收1,348百万港元，净利润305百万港元，ROE 61.8%。
- 2022E：营收1,502百万港元，净利润367百万港元，ROE 67.8%。
- 2023E：营收1,843百万港元，净利润462百万港元，ROE 65.7%。
- 2024E：营收2,297百万港元，净利润588百万港元，ROE 59.3%。
投资评级说明：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现波动在-5%~+5%之间。
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。