20170611-广发证券-汽车及汽车零部件行业_乘联会5月数据点评_乘用车批发_零售增速均符合预期_13页_1mb

汽车及汽车零部件行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2017年5月中国汽车及汽车零部件行业的市场表现、数据变化趋势及投资建议，重点关注乘用车批发与零售数据、行业库存调整、市场预期与基本面的背离，以及相关企业的估值情况。

主要观点

1. 乘用车市场表现

• 产量：2017年5月我国狭义乘用车产量为171.0万辆，同比增长1.3%。
• 批发数：5月狭义乘用车批发数为170.5万辆，同比下降1.8%，连续两个月微负增长。
• 零售数：5月狭义乘用车零售数为174.1万辆，同比增长2.1%，高于4月的0.8%，显示终端需求有所回升。

2. 库存调整影响

• 2016年底的库存调整透支了2017年一季度的需求，导致批发数据表现较好。
• 2017年一季度行业渠道库存累计增加112.6万，而4月仅增加7.7万，表明加库存能力明显减弱。
• 预计2季度批发增速将承压，但零售增速回升可能反映终端需求恢复。

3. 市场预期与基本面的背离

• 由于库存调整结束，二季度批发增速可能下滑，但终端需求回升可能带来基本面与市场预期之间的背离。
• 这种预期差可能成为投资机会，建议关注相关企业表现。

4. 投资建议

• 投资策略：在整体向上的汽车行业政策基调下，继续看好汽车股的投资机会，但预计2017年行业波动可能更大。
• 推荐股票：
  • 蓝筹股：华域汽车、上汽集团、威孚高科、江淮汽车、长城汽车
  • 成长股：万里扬、中国重汽、德尔股份、富奥股份、富临精工、云内动力、京威股份

关键信息

5月数据亮点

• 零售数同比增长2.1%，高于4月的0.8%，表明市场对购置税政策的预期有所改善。
• 批发数同比下降1.8%，与库存调整有关，符合预期。

行业趋势

• 2季度行业批发增速可能继续承压，但零售增速回升，可能带来基本面与市场预期的背离。
• 1季度批发数据较好主要由于行业加库存，而2季度加库存能力减弱，导致批发增速下滑。

估值与财务表现

• 国际整车公司：
  • PE估值算数平均值为9.0，中位数为8.3，塔塔公司PE最高为22.1，通用公司最低为5.2。
  • PB估值算数平均值为1.1，中位数为1.0，德尔福公司PB最高为9.3，现代摩比斯最低为0.9。
• 国际零部件公司：
  • PE估值算数平均值为15.3，中位数为14.0，蒂森克虏伯PE最高为41.3，麦格纳国际最低为8.3。
  • PB估值算数平均值为3.0，中位数为2.2，德尔福公司PB最高为9.3，现代摩比斯最低为0.9。

国内整车公司估值

• 以2017年6月5日收盘价为基准，各公司PE和PB差异较大，部分公司PE高于行业平均水平，如比亚迪、金麒麟等。
• 股息率方面，部分公司表现较好，如长安汽车、上汽集团等。

国内零部件公司估值

• 国内零部件公司PE普遍较高，如龙生股份、特尔佳等，部分公司PE超过100倍。
• PB方面，多数公司处于1-5倍之间，部分公司如西仪股份、*ST天仪等PB较高。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响整体汽车消费。
• 汽车行业景气度下降：可能降低企业盈利能力。
• 汽车行业政策不及预期：可能影响行业发展前景。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-06-11

分析师信息

• 张乐：首席分析师，暨南大学企业管理硕士，华中科技大学发动机学士，5年半汽车产业经验，7年卖方研究经验。
• 闫俊刚：资深分析师，吉林工业大学汽车学士，13年汽车产业经验，3年卖方研究经验。
• 唐皙：高级分析师，复旦大学金融学硕士，浙江大学金融学学士，CPA。
• 刘智琪：联系人，复旦大学资产评估硕士，复旦大学金融学学士。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%~+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%~+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

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