2017-汽车及汽车零部件行业乘联会5月数据点评：乘用车批发、零售增速均符合预期_13页_1mb

汽车及汽车零部件行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年5月中国汽车及汽车零部件行业数据，并对行业趋势、投资建议及风险提示进行了总结。重点包括乘用车批发与零售数据、行业库存变化、终端需求恢复预期及投资策略。

主要观点

1. 乘用车市场表现

• 5月狭义乘用车产量：同比增长 1.3%，反映市场整体仍有一定增长动力。
• 5月狭义乘用车批发数：同比下降 1.8%，连续两个月微负增长，主要受去年底库存透支影响。
• 5月狭义乘用车零售数：同比增长 2.1%，高于4月份的 0.8%，显示终端需求有所回升。

2. 库存调整与需求透支

• 去年底乘用车渠道库存大幅减少，今年一季度库存迅速增加，但4月库存增速放缓，表明加库存能力减弱。
• 去年4季度购置税政策预期不充分，导致“末班车效应”透支了1季度需求，5月零售增速回升印证了需求的反弹。

3. 行业趋势与预期差

• 2季度乘用车行业批发增速可能继续承压，而终端需求或有所恢复，形成基本面与市场预期的背离。
• 需持续跟踪交强险数据，以判断终端需求的真实变化。

关键信息

1. 乘用车数据

• 5月产量：171.0万辆，同比增长 1.3%
• 5月批发数：170.5万辆，同比下降 1.8%
• 5月零售数：174.1万辆，同比增长 2.1%

2. 行业库存变化

• 去年底库存减少超过 65万辆
• 今年1季度库存累计增加 112.6万辆
• 4月库存仅增加 7.7万辆，显示加库存能力减弱

3. 终端需求恢复预期

• 1、2月终端需求同比累计下滑 19%
• 3月保险数增速转正，4月进一步提升
• 预计2季度终端需求同比增速回升

投资建议

1. 汽车股投资逻辑

• 汽车股的 PB 与 ROE 长期呈正相关，看好其投资机会。
• 2017年行业波动可能加大，建议关注：
  • 低估值蓝筹股：如华域汽车、上汽集团、威孚高科、江淮汽车、长城汽车
  • 估值合理的高业绩增速成长股：如万里扬、中国重汽、德尔股份、富奥股份、富临精工、云内动力、京威股份

2. 估值参考（国内整车公司）

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 汽车行业景气度下降
• 汽车行业政策不及预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

国际公司估值参考（2017年6月2日）

1. 整车公司

• PE平均值：9.0
• PB平均值：1.1
• PE最高值：塔塔公司（22.1）
• PE最低值：通用公司（5.2）
• PB最高值：德尔福（9.3）
• PB最低值：现代摩比斯（0.9）

2. 零部件公司

• PE平均值：15.3
• PB平均值：3.0
• PE最高值：蒂森克虏伯（41.3）
• PE最低值：麦格纳国际（8.3）
• PB最高值：德尔福（9.3）
• PB最低值：现代摩比斯（0.9）

总结

5月乘用车批发数连续微负增长，零售数同比增速略有回升，符合预期。行业库存调整已开始，预计2季度终端需求将有所恢复，但批发增速可能承压，形成预期差。建议关注低估值蓝筹股和业绩增速较高的成长股。同时，需警惕宏观经济、行业景气度及政策变化带来的风险。