20240426-东吴证券-天合光能-688599.SH-2023年年报及2024年一季报点评_竞争加剧组件盈利下降_业务协同支撑发展_4页_355kb

天合光能（688599）2023年报及2024一季报点评总结

业绩概要

✅ 2023年全年业绩：

• 营收：113,392亿元，同比增长3,332%，净利润5,531亿元，同比增长502.6%。
• Q4单季净利润同比大幅下滑（-64.45%），但整体业绩符合预期。

✅ 2024年一季度：

• 营收同比下降14.37%，净利润同比下滑70.83%，略超预期（环比值得关注的盈利改善）。

核心业务发展

✅ 光伏组件出货

• 2023年组件出货652GW，同比增长51%（外销占比约545GW）。
• Q4出货20GW，单瓦净利环比下降；一季度出货超14GW，价格下行导致盈利继续承压。
• 预测全年出货80-90GW，重点市场集中于中国、欧洲和北美。

✅ 分布式能源

• 分布式出货达96GW，同比增长548%；预计2024年将实现20%增长，得益于组件降价和渠道扩张。

✅ 支架与储能业务

• 支架2023年出货96GW，单瓦盈利约1分人民币。
• 储能2023年出货2GWh，2024年目标达到5GW，力争2028年全球前三。
• 光储协同业务多元化，支撑长期增长。

技术与产能

● 产能扩张计划

截至2023年，硅片/电池/组件产能分别达55GW/75GW/95GW（含N型电池40GW+），到2024年底计划增至60GW/105GW/120GW。

● 技术升级

推出210-TPC超高效组件，量产N型电池效率达26.21%；开发钙钛矿晶硅叠层电池效率25.53%，保持行业技术领先地位。

风险与挑战

⚠️ 主要风险：

• 行业竞争加剧导致价格快速下滑，盈利持续承压；
• 全球能源政策及补贴政策变动的不确定性。

盈利预测与评级

报告维持“买入”评级，下调2024-2026年净利润预测至40亿/57亿/71亿元（同比-27%/+42%/+24%），对应估值11倍/8倍/6倍PE，业务协同和多元化发展是未来增长的基石。