20260116-国元期货-油脂油料期货周报_USDA报告利空施压两粕_B50取消放大油脂波动_16页_4mb

报告摘要

国元期货研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月16日全球及国内油脂油料市场供需情况与价格走势，重点探讨了大豆、豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油等品种的市场动态，结合国内外供需变化、政策调整、出口数据及成本利润分析，为投资者提供市场判断与策略建议。

主要观点

两粕走势分析

豆粕：
- 核心观点：美农1月报告中性偏空，上调产量、下调出口预期，强化全球供应宽松预期。国内供应端国储拍卖成交火爆，港口库存高位，但油厂开机率偏低，局部供应偏紧。节前备货带动远月基差成交放量，预计豆粕价格维持偏弱震荡。
菜粕：
- 核心观点：中加贸易关系缓和预期升温，市场担忧加拿大菜籽进口恢复，压制价格上行。国内供需双弱，库存低位但进口菜粕库存偏高，油厂开机停滞，水产需求增量有限，预计菜粕价格维持震荡偏弱态势。

油脂走势分析

棕榈油：
- 核心观点：MPOB报告偏空，马来西亚12月库存环比增长7.58%，创近七年最高水平。印尼取消B50政策，提高出口税，短期利空需求，但减产及出口税调整支撑价格。预计棕榈油价格短期多空交织，维持震荡偏弱。
豆油：
- 核心观点：美农报告中性偏空，上调全球豆油期末库存，强化供应宽松预期。国内大豆压榨量高位支撑豆油产出，库存虽去化但仍偏高，节前小包装油备货启动，但消费复苏力度不及预期，预计豆油价格维持震荡运行。
菜油：
- 核心观点：油脂月度供需报告偏空，中加贸易关系缓和压制价格上行。国内油厂停机导致供应趋紧，但需求端春节备货不足，且受豆油替代挤压，预计菜油价格维持震荡偏弱。

关键信息

国内外供需面

全球大豆：
- 2025/26年度美国大豆产量预计42.62亿蒲，高于上月预测，但低于2024/25年度。
- 美国大豆出口量下调至15.75亿蒲，期末库存上调至3.50亿蒲。
- 巴西大豆收获进度缓慢，但1月出口量预计达373万吨，同比增长233%，创历史同期最高纪录。
油脂市场：
- 马来西亚12月棕榈油库存升至近七年最高，出口量环比增长，但毛棕榈油产量下降。
- 印尼取消B50政策，提高棕榈油出口费，短期利空需求，但长期供应仍受政策影响。
- 印度12月植物油进口量降至八个月低点，棕榈油进口量为2025年4月以来最低。

国内供需面

进口情况：
- 2025年中国进口大豆1.12亿吨，创历史新高；进口食用植物油693.6万吨，同比减少。
油厂压榨及库存：
- 国内油厂开机率偏低，豆粕库存维持高位，但部分油厂停机导致供应趋紧。
- 豆油商业库存连续去化，但仍处同期偏高水平；棕榈油商业库存同样去化，但受进口减少影响。
成交情况：
- 国内油厂豆油及豆粕成交情况显示市场活跃度有限，远月基差成交放量。
- 菜油成交量受油厂停机影响，整体偏弱。

套利分析

豆菜粕价差：活跃合约豆菜粕价差维持震荡，反映市场对豆粕与菜粕供需差异的预期。
豆棕油价差：豆棕油价差波动，反映油脂与蛋白粕之间的替代关系。
菜棕油价差：菜棕油价差持续走弱，显示菜油与棕榈油的相对需求变化。
油粕比：油粕比维持震荡，反映油脂与粕类的相对成本与需求关系。

重要声明

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