20230309-万联证券-1-2月贸易数据点评_出口表现韧性_未来依然承压_8页_970kb

报告摘要

出口表现韧性，未来依然承压总结

核心内容

2023年前2个月，中国出口和进口均出现同比下滑，但贸易顺差扩大，显示出口韧性仍存。出口按美元计价为5063亿美元，同比下降6.8%，高于市场预期的-8.3%；进口为3894.2亿美元，同比下降10.2%，低于市场预期的-3.3%。贸易顺差达1168.8亿美元，同比增长6.8%。按人民币计价，出口3.5万亿元，微跌0.8%；进口2.68万亿元，同比下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。

主要观点

出口表现韧性：尽管出口增速延续负增，但2月PMI新出口订单环比改善，表明前期订单释放对出口形成支撑。欧美经济基本面仍具一定韧性，但受加息周期影响，外需压力依然较大。
对欧美出口显著放缓：对美国和欧盟的出口增速由去年的1.2%和8.6%快速回落至-21.8%和-12.2%，而对东盟的出口增速由17.7%回落至9%。欧美控通胀政策下，3月仍可能保持加息，需求尚未见底。
出口分项增速分化：劳动密集型产品如纺织品、鞋靴出口增速转负；地产下游产品如灯具、家具增速放缓；原料端如石油、肥料、钢材出口增速上行，但粮食、稀土、铝材出口增速放缓；重工业制品如集成电路、自动数据处理设备、船舶出口大幅下滑，通用机械设备出口转负，汽车、汽车零件出口增速也有所下滑，手机出口增速转正。
进口增速下探：进口金额同比下跌10.2%，不及市场预期。农产品进口保持旺盛，煤炭、铁矿砂进口量增价跌，而原油、天然气等能源类进口缩量。下游工业产成品进口分化明显，飞机进口大幅增长，而汽车、集成电路、机电产品进口明显下滑。
外需与政策影响：2023年出口开启回落通道，主要受海外需求转弱和大宗商品价格高位回落影响。未来随着经济压力加剧，加息周期可能结束，美元指数将回落，人民币或有所升值。

关键信息

出口数据

1-2月出口金额：5063亿美元，同比-6.8%，高于市场预期-8.3%。
1-2月进口金额：3894.2亿美元，同比-10.2%，低于市场预期-3.3%。
贸易顺差：1168.8亿美元，同比增长6.8%。
按人民币计价：出口3.5万亿元，微跌0.8%；进口2.68万亿元，同比下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。

出口分项表现

劳动密集型产品：纺服、鞋靴类出口增速转负。
地产下游产品：灯具、家具等增速继续放缓。
原料端产品：石油出口显著走高，肥料、钢材出口增速上行；粮食、稀土、铝材出口增速放缓。
重工业制品：集成电路、自动数据处理设备、船舶出口下行幅度较大；通用机械设备、汽车及汽车零件出口增速下滑；手机出口增速转正。
防疫用品：增速明显回落，疫情对出口的影响逐渐消退。

进口数据

进口增速：1-2月进口金额同比-10.2%，按人民币计价-2.9%。
进口分项表现：
- 上游产品：煤炭、铁矿砂进口量增价跌。
- 能源类：原油、天然气进口缩量。
- 农产品：进口显著提速。
- 下游工业产成品：飞机进口增速大幅上行，汽车、集成电路、机电产品进口明显下跌。