20220830-国联证券-三一重能-688349.SH-大兆瓦机型推进顺利_订单充足下半年放量可期_3页_858kb

三一重能（688349）总结

核心内容概述

三一重能是一家专注于风电设备制造的企业，2022年8月30日发布的中报显示，公司上半年营业收入40.82亿元，同比增长3.02%，但归母净利润7.98亿元，同比减少5.22%。毛利率为27.0%，同比下降6.7个百分点，主要受上半年市场竞争激烈及单兆瓦价格下降影响。

主要观点与关键信息

1. 市场份额提升显著

• 截至2022年8月29日，公司本年风电机组项目中标/预中标规模为5.4GW，市场份额达7.1%，较2021年市占率5.7%有所提升。
• 2022年1-7月全国风电新增装机容量为14.9GW，同比增长19%。随着疫情限制解除及光伏组件价格上升，预计下半年风电装机需求将显著提升，全年新增装机有望达到57GW，同比增长25%。
• 公司在手订单充足，截至6月30日累计订单达7.5GW，预计下半年集中交付，有望受益于装机回暖。

2. 大兆瓦机型推进顺利

• 公司2022年上半年中标/预中标项目中，3.XMW/4.XMW/5.XMW-6.XMW机型占比分别为11%/37%/52%，较2021年的3.XMW/4.XMW/5.XMW-6.XMW销售比例61%/4%/8%有明显提升。
• 3.XMW以上风机收入达19.3亿元，占风机总收入52%，显示大兆瓦机型推进取得显著突破。
• 针对陆上中高风速市场开发的7.X-8.XMW平台产品已完成并网测试，公司大兆瓦机型体系日趋完善。

3. 盈利预测与估值

• 公司2022-2024年收入预计分别为136.7亿元、181.8亿元、210.0亿元，对应增速分别为34.35%、33.01%、15.50%。
• 净利润预计分别为18.6亿元、27.1亿元、30.3亿元，对应增速分别为16.73%、45.76%、12.05%。
• EPS预计分别为1.6元、2.3元、2.6元，维持“买入”评级。
• 目标价格为57.55元，当前股价为43.68元，市盈率（P/E）为27.7倍，市净率（P/B）为18.9倍，EV/EBITDA为22.4倍。

4. 财务状况分析

• 资产状况：公司资产规模持续增长，2022年预计资产总计达23,643.2亿元，流动资产和非流动资产均呈上升趋势。
• 负债与偿债能力：公司负债合计持续上升，但流动比率和速动比率保持稳定，2022年预计流动比率为1.1，速动比率为1.1。
• 现金流量：公司经营活动现金流稳定，2022年预计为2,690.1亿元，投资活动现金流为-1,098.9亿元，筹资活动现金流为-222.0亿元，整体现金净增加额为1,369.2亿元。

5. 风险提示

• 市场竞争加剧
• 风电装机需求不及预期
• 原材料价格波动

投资建议

• 投资评级：买入
• 行业：电源设备
• 目标价格：57.55元
• 当前价格：43.68元

总结

三一重能凭借其在大兆瓦机型方面的突破和在风电市场的积极表现，有望在未来几年内实现收入和利润的稳步增长。尽管上半年毛利率有所下降，但公司通过提升市场份额和优化产品结构，增强了盈利能力。公司订单储备充足，预计下半年装机需求回暖将为其带来业绩提升。整体来看，三一重能具备良好的发展前景和投资价值。