20240403-华安证券-上海沿浦-605128.SH-成长延续_酝酿惊喜_3页_448kb

上海沿浦公司研究报告总结

公司概况

上海沿浦（股票代码：605128）是一家专注于汽车座椅骨架及相关业务的公司，核心能力包括设计、生产与制造汽车座椅部件。公司近期业绩表现强劲，受益于新业务扩张。

近期业绩

• 2023年全 年：归母净利润9.1亿元，同比增长99%。
• 2023年第四季度：归母净利润0.28亿元，同比增长1800%（报告数据，实际数字可能存在误差），环比下降14%。业绩波动部分归因于会计准则变化和收入确认问题。
• 2024年第一季度：预告归母净利润0.31亿元，同比增长1800%，环比增长12%，基本符合市场预期。增长主要驱动力是新客户和新产品。
• 影响因素：第四季度毛利率达163%，同比大幅提升，但环比下滑，部分由奖金计提和收入确认延迟导致转负毛利率。

关键业务亮点

• 与问界合作：公司子公司重庆沿浦2023年收入24.3亿元，同比增长12倍，利润1亿元，净利率41%，贡献了公司2023年整体增量的近一半。
• 增长驱动力：问界订单强劲，带动Q1业绩；核心客户包括问界、比亚迪；新产品如铁路相关订单、奔驰门锁项目等逐渐放量。
• 业务扩展：公司从座椅骨架向整椅业务拓展，积累了核心技术（如骨架制造knowhow）和中高端客户基础，预期推进节奏超预期。

未来展望

• 成长核心：座椅业务从零到一的转换，依托技术积累和客户基础，预计将推动高成长。
• 财务预测：
  • 2024年归母净利润预期20亿元（前值21亿元），增速约1210%；
  • 2025年预期30亿元，增速约505%；
  • 2026年预期40亿元，增速约156%，显示出强劲增长潜力。
• 估值与评级：维持“买入”评级，基于公司高成长潜力。

风险提示

包括宏观经济波动、原材料价格上升、新能源车企竞争加剧、新产品推进慢于预期、新客户开拓不及预期等。

投资建议

公司正处于新成长阶段，预期2024-2026年业绩将持续超预期，将催化估值提升。建议投资者关注机会。