20221215-浙商证券-上海沿浦-605128.SH-上海沿浦点评报告_中标铁路集装箱订单_业务多点开花_3页_1017kb

上海沿浦（605128）点评报告总结

核心内容

上海沿浦近期在业务拓展和盈利能力方面取得显著进展，主要体现在中标铁路集装箱项目、座椅骨架国产化趋势以及整体财务表现的改善。公司凭借成熟的冲压、焊接和装配技术，成功进入铁路集装箱制造领域，标志着其在产品品类上的重要突破。同时，公司在新能源汽车座椅骨架市场持续发力，订单规模已突破百亿，显示出强劲的成长潜力。

主要观点

1. 中标铁路专用集装箱项目，业务多点开花

• 项目内容：公司以打包方式中标金鹰重型工程机械股份有限公司的铁路专用集装箱物料项目，含税金额达5.87亿元。
• 意义：这是公司首次涉足铁路专用车集装箱产品，标志着其业务范围的横向拓展。
• 交付时间：预计2023年6月完成交付。
• 优势：
  • 品类扩张：为后续切入商用项目奠定基础。
  • 收入弹性大：项目金额近6亿元，显著提升公司收入规模。
  • 利润确定性强：作为中铁集团项目，预计回款能力及订单确定性较好。

2. 座椅骨架国产化趋势明显，公司有望成为龙头

• 市场拓展：公司从后排骨架向全套骨架拓展，单车价值提升至1000~3000元。
• 客户布局：已切入比亚迪、华为、小鹏、长安、长城等供应链体系。
• 市场份额：传统车时代后排骨架市场份额约5%~6%，具备整椅骨架生产能力。
• 行业趋势：随着新能源车智能化升级，主机厂对零部件厂商响应速度要求提高，且倾向培养本土供应链，骨架总成占整椅成本超20%，成为外包重点。

3. 盈利预测上调，成长性突出

• 营收预测：2022~2024年分别为12亿、28亿、36亿元，YOY增长分别为41%、136%、32%。
• 归母净利润预测：2022~2024年分别为0.76亿、2.2亿、3.1亿元，YOY增长分别为7%、188%、43%。
• PE估值：对应PE分别为64X、22X、16X倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：公司2021年营业收入为82.65亿元，2022年预计增长至116.99亿元。
• 现金流情况：2022年经营活动现金流预计为212亿元，但2023年可能因投资增加出现负值。
• 资产负债率：从2021年的27.33%上升至2024年的53.34%，显示公司资本结构变化。
• 盈利能力：毛利率保持在19%左右，净利率逐步提升，归母净利润增长显著。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来表现优于沪深300指数。

风险提示

• 新项目放量不及预期：铁路集装箱项目交付进度或受阻。
• 座椅骨架获客进度不及预期：在新能源车供应链中的拓展可能面临挑战。
• 钢材价格高位运行：原材料成本上升可能影响利润空间。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司业务拓展迅速，盈利能力提升显著，估值逐步下降，未来成长空间广阔。

公司基本信息

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