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油气改革主题总结

核心内容

2017年5月发布的油气改革专题研究指出，当前是中国油气改革的最佳时期，改革在紧迫性与力度上将超越以往。改革将围绕国企改革和油气体制改革两条主线展开，重点在于放开上游勘探开发、中游管网独立以及下游炼化和销售的市场化。

主要观点

1. 改革背景与必要性：

   • 我国已进入油气时代，油气消费替代煤炭消费是必然趋势。
   • 油气产业链被国企垄断不利于提升能源利用效率，增加企业成本，影响国际竞争力。
   • 改革已进入深水区，结合国企混改，将完成产业链再造和油气体制变革。

2. 改革方向：

   • 上游：有序向社会资本开放常规油气勘探开发市场，通过“存量资源混改+增量资源试点招标”方式引入民营资本。
   • 中游：推动管网独立，建立市场化定价机制，允许民营企业参与管道建设与运营。
   • 下游：放开原油进口使用权和进口权，提升地方炼厂竞争力；管网独立将降低运输成本，利好燃气运营商。

3. 投资主线：

   • 下游：关注燃气运营商和炼化企业，如泰山石油、荣盛石化。
   • 上游：关注民营油服企业及“三桶油”旗下油服混改预期，如石化油服、恒泰艾普。
   • 中游：关注管网设备制造商，如金洲管道。

关键信息

• 能源结构：我国煤炭消费仍占主导，油气消费占比逐年提升，但对外依存度高。
• 政策支持：2013年十八届三中全会提出改革方向，2016年国务院批转《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》，明确深化油气改革。
• 市场开放：原油进口权和使用权逐步放开，地方炼厂受益；天然气管网逐步独立，民营资本有望分享千亿市场。
• 竞争格局：上游勘探开发由“三桶油”主导，未来将引入民营资本；中游管网由国企垄断，将推动市场化；下游炼化与销售逐步开放，竞争加剧。
• 风险提示：金融去杠杆超出预期，改革力度不及预期。

投资建议

• 推荐组合：“山石恒金”组合，涵盖上游、中游和下游各环节优质标的。
• 受益逻辑：上游民营油服受益于市场开放；中游管网独立推动设备制造商受益；下游炼化和燃气运营商受益于进口放开和运输成本下降。

图表摘要

• 图表1：中国历年原油产量与消费量对比，显示消费量增长快于产量。
• 图表2：我国历年一次能源消耗比例，煤炭占比仍高。
• 图表3：美国页岩油与常规油气产油结构，显示页岩油对能源结构的改变。
• 图表4：世界油气主产国上游矿权管理状况，显示市场化程度差异。
• 图表5：油气改革路径预判，显示改革逐步推进。
• 图表6：我国历年油田服务行业规模及增速，显示行业增长潜力。
• 图表7：我国油服行业中国企市场份额远大于民企，显示民营油服发展受限。
• 图表8：上游勘探开发将逐步引入民资提升效率，显示改革方向。
• 图表9：2015年中国管道工程细分市场规模，显示管道建设市场潜力。
• 图表10：中国油气管道结构，显示天然气管道占比最大。
• 图表11：中国天然气管道投资主体，显示国企主导。
• 图表12：2004-2015年中国油气管道建设总里程及增速，显示建设规模增长。
• 图表13：中游逐步实现管网独立、市场化定价机制，显示改革趋势。
• 图表14：原油非国营贸易进口配额大幅提升，显示进口改革进展。
• 图表15：“十三五”天然气行业发展主要指标，显示管道里程与运力增长目标。
• 图表16：油气产业链各环节特征分析，显示各环节盈利与投入差异。
• 图表17：受益油气改革的主要上市公司，显示投资标的。

结论

油气改革是提升我国能源安全、效率和国际竞争力的关键举措，涉及全产业链的市场化与混改。改革将激活上游油服市场、中游管网投资及下游炼化与销售环节，建议关注“山石恒金”组合中的相关企业，把握改革带来的投资机会。