20150615-国金证券-油气改革深度分析报告_站在改革的风口_如何御风而行__37页_1mb

油气行业改革与投资分析报告总结

核心内容

本报告围绕油气行业改革进行深度分析，提出四条改革主线：价格改革、进出口改革、主体改革、环保改革。改革旨在推动行业市场化、多元化发展，激发行业活力，促进绿色低碳转型。同时，报告提供了多个投资建议，重点推荐了天然气下游、进出口权放开、国企改革及绿色革命相关企业。

主要观点

• 油气行业改革不局限于“合并、拆分”，而是重点解决“市场、政府、企业和消费者”四者之间的关系。
• 天然气行业未来发展仍充满机遇，尽管当前面临价格下行、供应充裕等挑战，但政策支持、环保压力和市场需求将推动其增长。
• 管道改革和天然气价格市场化是未来重点发展方向，有助于提升行业效率。
• 低油价背景下，海外收购成本较低，是中国企业“走出去”的良机，尤其是中亚投资标的优于北美。
• 油品质量升级将带动脱硫催化、车用尿素、异辛烷等需求，利好相关企业。

关键信息

1. 油气改革四条主线

• 价格改革：推进市场化定价，天然气有望在“十三五”期间实现市场定价。
• 进出口改革：原油进口垄断逐步打破，成品油和LNG进出口权有望逐步放开，促进资源多元化。
• 主体改革：国企改革提速，推进混改和全产业链合资合作，激发市场活力。
• 环保改革：油品质量升级加速，2018年硫排放将达欧洲标准，天然气作为清洁能源发展潜力巨大。

2. 投资建议

• 天然气下游行业：推荐城市燃气（国新能源、陕天然气）、管道物流（胜利股份、金鸿能源）、LNG设备（富瑞特装）。
• 国企改革：推荐中石化（上海石化、泰山石油、四川美丰）、中石油（天利高新、大庆华科）、中化（江山股份、中化国际）、中国兵器集团（ST华锦、北化股份）。
• 油气进出口权放开：推荐拥有海外资源的公司（广汇能源、洲际油气、准油股份），以及具备进出口资质的销售公司（广聚能源、泰山石油）。
• 绿色革命：推荐油品质量升级相关企业（海越股份、齐翔腾达、三聚环保、四川美丰）。

3. 油气改革投资组合

• 国新能源：被低估的燃气公司，政策利好下有望崛起。
• 洲际油气：受益于“一带一路”和滚动收购，具备价值重估潜力。
• 上海石化：业绩改善和改革预期明确。
• 齐翔腾达：受益于油品质量升级、产能释放和收购。
• 广汇能源：具备原油进口权、一带一路和天然气加码优势。

4. 油气价格机制改革

• 2015年天然气价格调整实现增量气和存量气并轨，价格进一步下调。
• 未来天然气价格将逐步由政府指导价过渡到市场定价，改革方向包括：
  • 建立与替代能源价格挂钩的“净回值法”定价机制。
  • 推进管网分离和第三方开放，提升市场效率。
  • 建立油气交易中心，提升我国油气价格话语权。

5. 油气进出口权放开

• 原油进口依存度持续上升，2015年突破60%。
• 地方企业有望获得进口资质，推动成品油供需过剩问题。
• 成品油和LNG进出口权放开将为下游企业提供更多选择和议价能力。

6. LNG进口权下放

• LNG进口权有望逐步向民营企业开放，吸引更多资本进入。
• 已有6个民营LNG接收站项目在建或计划建设，总接转能力超过2000万吨/年。

7. 企业改革与市场化

• 油气行业将向多元化市场主体发展，引入社会资本，推进混改和合资合作。
• 国企改革将加速，包括资产证券化和股权激励，提升运营效率。
• 上游区块合作是重要投资方向，央企将引入民企参与低品位区块开发。

8. 风险提示

• 改革进程可能慢于预期，影响行业转型和投资回报。

结构清晰总结

油气价格改革

• 价格市场化是核心方向，天然气有望在“十三五”期间实现市场定价。
• 2015年天然气价格调整，实现增量气和存量气并轨，价格进一步下调。
• 未来天然气价格将逐步与替代能源价格挂钩，实现动态调整。

油气进出口改革

• 原油进口依存度持续上升，2015年突破60%，2020年预计超过65%。
• 原油进口权逐步放开，地方企业有望获得资质，推动成品油市场供需平衡。
• 成品油和LNG进出口权将逐步放开，提升下游企业议价能力。

企业改革

• 推进混改和全产业链合资合作，提升行业活力。
• 国企改革包括资产证券化、股权激励，优化产权结构和提升运营效率。
• 上游区块合作是重要方向，央企将引入民企参与低品位区块开发。

环保改革

• 油品质量升级加速，2018年硫排放达到欧洲标准。
• 天然气作为清洁能源，发展潜力巨大。
• 绿色革命将带来脱硫催化、车用尿素、异辛烷等投资机会。

投资机会

• 天然气下游：城市燃气、管道物流、LNG设备。
• 油气进出口：地方炼厂、拥有海外资源的企业。
• 国企改革：中石化、中石油、中化、中国兵器集团下属企业。
• 绿色革命：油品质量升级相关企业。

图表目录摘要

• 图表1：未来五年油气行业改革展望
• 图表2：我国成品油价格机制历史演进
• 图表3：1950-2015年天然气行业定价政策
• 图表4：2013年以来天然气价格机制调整三步走
• 图表5：2015年4月调价后增量气和存量气并轨
• 图表6：城市天然气终端零售价汇总表
• 图表7：天然气价格下调对汽车用气经济性的影响
• 图表8：我国燃气装机比重与发达国家对比
• 图表9：天然气发电装机规模预测
• 图表10：城市燃气供应量快速增长
• 图表11：京津冀地区煤改气规划
• 图表12：国际通用天然气定价机制比较
• 图表13：天然气价格机制改革的配套改革
• 图表14：管道改革将加速推进
• 图表15：国内原油对外依存度接近60%
• 图表16：原油进口占我国进口总额比重
• 图表17：国内石油对外依存度不断攀升
• 图表18：2014年分企业原油进口占比
• 图表19：地方炼厂加工原料中燃料油占比
• 图表20：2014年中国炼油能力分企业构成
• 图表21：主营炼厂和地方炼厂开工率
• 图表22：中国成品油供需差不断扩大
• 图表23：我国已投产LNG接收站项目
• 图表24：大型石油企业对外业务合作概况
• 图表25：中石油上游板块毛利率远高于下游
• 图表26：我国终端加油站分企业构成
• 图表27：我国炼油能力分企业构成
• 图表28：各主体成品油库容比例
• 图表29：大型国企、地方国资委下属石化企业
• 图表30：中国企业2005-2014年海外油气产量
• 图表31：2012年以来民营企业并购交易统计
• 图表32：全球主要产区原油生产成本及产量占比
• 图表33：横贯欧亚的丝绸之路
• 图表34：世界各地区清洁汽油/柴油含硫量
• 图表35：我国油品质量升级之路
• 图表36：2014年地炼汽油生产标准
• 图表37：2014年地炼柴油生产标准
• 图表38：全球能源消费结构
• 图表39：中国能源消费结构
• 图表40：天然气快速发展期为10-20年
• 图表41：机构对我国天然气需求预测
• 图表42：国家出台多项政策推进天然气市场发展
• 图表43：燃气电厂与燃煤电厂排放污染物对比
• 图表44：石化行业改革受益标的

总结

油气行业改革将从价格、进出口、企业结构、环保等多个方面推动行业转型，为资本市场带来新的投资机会。改革的核心在于市场化、多元化、绿色化，提升行业效率和竞争力。重点投资方向包括天然气下游、国企改革、油气进出口、绿色革命相关企业，建议关注国新能源、洲际油气、上海石化、齐翔腾达、广汇能源等标的。风险提示包括改革进程可能慢于预期。