20200821-天风证券-电气设备行业深度研究-BIPV_能否开启光伏新增市场__31页_1mb

电气设备：BIPV能否开启光伏新增市场？

核心内容

本文探讨了BIPV（建筑一体化光伏）是否能够开启光伏新增市场，并分析了其相较于传统BAPV（屋顶附加光伏）的优势及市场潜力。

主要观点

• 分布式光伏经济性已具备，但未持续爆发：2017年分布式光伏已实现经济性，但2018、2019年装机规模下降，原因包括屋顶老化、企业搬迁、商业模式复杂、融资困难等。
• BIPV具备竞争优势：BIPV在经济性、寿命及商业模式方面优于BAPV，尤其在屋顶寿命、电力稳定消纳及减少利益方方面具有优势。
• BIPV市场潜力巨大：仅考虑工商业，国内BIPV潜在屋顶面积约为12.3亿平方米，市场空间达1.3万亿元。
• BIPV带动相关产业链增长：BIPV的推广将显著拉动玻璃、电池片、逆变器等环节的市场需求。
• 估值有望提升：BIPV具有较强的2C属性，成长性强，相关业务估值有望高于装配式建筑及电动车行业。

关键信息

分布式光伏装机情况

• 2017年分布式光伏新增装机19.4GW，同比增长360%。
• 2018年、2019年分别为21GW、12.2GW，增速分别为8%、-42%。
• 分布式光伏装机占比从2016年的12%提升至2017年的37%，并持续接近一半。

成本与经济性

• 2017年光伏系统成本降至5.5元/w，25年平均度电成本约0.58元/kWh，低于多数地区工商业电价。
• 2020年单晶perc组件价格约1.6元/w，25年平均度电成本约0.47元/kWh，几乎实现平价上网。

BIPV产品与市场

• BIPV产品：特斯拉推出Solar Roof第三代，国内隆基发布“隆顶”，东方日升、汉能等企业也有相关产品。
• BIPV经济性最佳：以1000平方米屋顶为例，BIPV成本110万元，低于彩钢瓦+购电和彩钢瓦+BAPV+部分购电方案。
• BIPV优势：寿命长（25年以上）、可避免屋顶老化影响发电、减少商业模式复杂性、提升美观性。

BIPV市场空间测算

• 潜在屋顶面积：12.3亿平方米，对应市场空间1.3万亿元。
• 若BIPV渗透率5%，预计市场空间为674亿元。

弹性测算

• BIPV系统：若隆基、东方日升市占率分别为25%、10%，预计2020年营收分别为168.5亿元、67.4亿元。
• 玻璃：若信义光能、福莱特、亚玛顿市占率分别为38%、25%、8%，预计2020年BIPV相关营收分别为8.0亿元、5.3亿元、1.7亿元。
• 电池片：若通威、爱旭市占率分别为15%、10%，预计2020年BIPV相关营收分别为16.5亿元、11亿元。
• 逆变器：若阳光电源、锦浪科技市占率分别为25%、12%，预计2020年BIPV相关营收分别为9.3亿元、4.4亿元。

估值与投资建议

• 估值重塑：BIPV业务具备成长性，预计2021年对应PE可达35x以上。
• 推荐企业：
  • BIPV系统：隆基股份、东方日升，建议关注中信博。
  • 玻璃：信义光能，建议关注福莱特、亚玛顿。
  • 逆变器：阳光电源，建议关注锦浪科技。

风险提示

• 特斯拉Solar Roof销量不及预期。
• 光伏消纳空间受限。
• 国内光伏需求不及预期。

总结

BIPV作为建筑一体化光伏技术，具备显著的经济性、寿命优势及商业模式简化等特性，有望成为光伏新增市场的关键驱动力。随着国内企业如隆基、东方日升等推出BIPV产品，结合市场空间测算与弹性分析，BIPV的市场潜力巨大。同时，BIPV具备较强的2C属性和成长性，相关业务估值有望提升。